作者：Lucas Kiely

编译：Felix, PANews

加密货币最大的问题在于缺乏传统股票所具有的那种可量化的价值，属于完全投机性。除此之外，投资者能以某种方式对交易进行杠杆操作，市场可能一夜之间损失数十亿美元。

区块链技术背后的行业顽固支持者认为，区块链的创新基础设施赋予了它价值。然而，几乎没有证据表明这能为代币持有者带来真正的、切实的收益。

来自传统金融领域的专业投资者往往难以适应这种情况。对于代币而言，没有市盈率可供参考，没有供应链可追踪，实际上，根本没有任何有形的东西。这正是加密货币与其他所有资产类别相比的独特之处：它完全由情绪驱动——而且往往是极难预测的情绪。

加密货币是真正自由市场力量的体现。比特币可能是唯一的例外，因为它供应有限，而且其所有权日益被复杂的机构投资者所主导。然而，大多数加密货币的涨跌方式极难预测，其主要受交易员驱动。

信心、渠道和无限杠杆

有人可能会说，许多股票的估值也并非基于实际价值。的确，苹果、Meta 和英伟达等科技股的估值已经长期高企。然而，除了高昂的价格标签，这些公司仍有一些基本面可以依靠：盈利、现金流、供应链和产品。大多数数字资产则没有。

与此同时，加密货币能带来改变人生的回报，而且确实有可能会实现。看到这些成功故事被永久记录在区块链上，并在社交媒体平台上广泛传播，意味着任何投资者都无法忽视这个如今规模已达 4.3 万亿美元的市场。然而，在这个很大程度上不受监管的加密世界里，投资者常常表现得不理智，并犯下重大错误。

这种错误通常会以杠杆的形式出现。当然，杠杆在投资领域并非新概念。散户在传统金融中也可以使用杠杆，但这是受监管的。例如，美国金融业监管局规定，散户保证金账户在股票上的杠杆上限为 2:1；外汇杠杆交易只能通过专业平台进行，并受到严格的上限限制；而衍生品主要面向合格投资者。

纸牌屋

与此同时，在加密领域任何投资者都能在交易所轻松交易 100 倍甚至更高的杠杆。如今，这一问题比以往任何时候都更为严重——因为全球最大的机构如今也涉足了加密领域。这种无杠杆限制的局面导致了连锁清算，往往在数小时甚至数分钟内就能使市场蒸发数十亿美元。

联想 2025 年 9 月底和 10 月初的大规模清算事件。9 月底的清算事件中，有超过 18 亿美元的杠杆头寸被清零，而 10 月初的清算事件，短短几个小时内就有超过 190 亿美元的头寸被清算。尽管针对 10 月初清算事件的背后真正原因众说纷纭，但显而易见的是，当市场情绪逆转时，杠杆多头头寸陷入了连锁清算的困境。

一些精明的交易员无疑从这次波动中获利。然而，大多数投资者甚至还没来得及登录交易账户，就已经被止损出局。在加密领域，这些错误造成的损失比传统金融领域要严重得多，因为这里几乎没有规则。当市场方向逆转时，这些仓位就像纸牌屋一样崩塌，卷走数十亿美元。

更聪明、更快速

加密货币正在不断发展。如今，全球最知名的资产管理公司已参与其中，监管环境也更加友好。不过，它仍然缺乏能够瞬间防止重大市场事件发生的那种保护措施。

这在很大程度上与不受限制地利用杠杆、不切实际的期望以及如今能够凭借一笔交易就撼动市场的机构的入场有关。每一位投资者都必须开始更认真地对待市场。那些在比特币上获利数百万美元的人是幸运的，但在狗狗币等山寨币上亏损的人比获利的人要多得多。

如今，随着行业走向成熟，巨鳄环伺，过度自信和过度杠杆化已成为加密行业面临的重大风险。每位投资者都需要采取一种更为系统的方法，以应对这一现实。

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