随着 Boros 1.0 版本的发布、推荐计划的上线以及更多市场的推出，或许 Boros 对于收益世界的吞噬，正通过资金费率而正式展开。 ...
如果评选最具创新精神的 DeFi 协议，你会提名谁？
想必 Pendle 必然榜上有名。
2021 年，Pendle 作为首个将目光聚焦「利率互换」市场的 DeFi 协议，以一己之力开辟百亿规模的收益交易市场，成为收益交易赛道绝对龙头。
而在 2025 年 8 月，Pendle「敢为人先」的创新内核再次延续，推出 Boros，开辟「资金费率」这一链上收益盲区，首次为 DeFi 世界带来资金费率的交易、对冲和套利途径，再次引发舆情讨论和金参与热潮。
根据 Pendle 最新数据显示，截至目前，Boros 上线两个月时间，累计名义交易量超过 9.5 亿美元，未平仓合约规模超过 6110 万美元，用户数量突破 11,000+，年化收入超 73 万美元。
短短一个月，却已经达到了很多项目几年的成就，与此同时很多参与者兴奋表示：玩转 Boros 收益空间甚至能比 Meme 更暴利。
所以，Boros 是什么？怎么玩？未来怎么规划？
相信很多人都注意到，Boros 的品牌视觉经常出现一只吞噬万物的巨鲸，而 Boros 一词在古希腊语中也有吞噬的含义，随着 Boros 1.0 版本的发布、推荐计划的上线以及更多市场的推出，或许 Boros 对于收益世界的吞噬，正通过资金费率而正式展开。
作为一个结构化利率衍生品平台，Boros 现阶段核心聚焦资金费率，旨在将资金费率转化为可交易的标准化资产。
相信大多数合约用户对于资金费率并不陌生，它就像是合约市场一只「无形的大手」，平衡着永续合约价格与现货价格，其具体运作逻辑可以简单理解为：
当资金费率为正，说明多数人预期价格将上涨，做多的人强势，合约价格高于现货价格，多头需向空头支付资金费率，抑制市场过度乐观。
当资金费率为负，说明多数人预期价格将下跌，做空的人强势，合约价格低于现货价格，空投需向多头支付资金费率，抑制市场过度悲观。
作为平衡多空力量的关键，资金费率也是反映市场情绪的关键指标。
在 Boros 出现之前，交易者被动接受着资金费率对于市场的调控，从没想过有一天资金费率也能成为一种可以单独交易的资产。
那么，为什么 Boros 选择资金费率，作为打响产品口碑的第一枪？
高规模、高波动、高收益，这些独属于资金费率的特性，是 Pendle 认为其大有可为的根本原因。
高规模：
合约市场规模已远超现货，而一旦合约市场运转，资金费率便源源不断。
根据 CoinGlass 报告显示，2025年 Q2 总永续合约交易量达 12 万亿美元，日均交易量约 1300 亿美元；而根据大多数交易所 0.01% / 8 小时的结算规则，每日资金费率市场规模轻松超千万，在极端行情下甚至过亿。
若能更好利用资金费率这一庞大、稳定的市场，必将催生出下一个重量级金融创新。
高波动：
现货市场中代币一天内大幅涨跌将迅速成为热点，但这在资金费率市场却是常态。
举个例子：根据 Coinmarketcap 数据，2025 年 9 月 8 日 MYX Finance（MYX）涨幅超 168.00% 成为加密货币市值前 100 代币涨幅榜首，并迅速成为市场热议话题。而在多空博弈之下，资金费率本身就是不断波动的，尤其是很多山寨币，资金费率波动幅度高达四五倍甚至更大，以 $TRUMP 为例，甚至有交易者为保持多头头寸支付了高达 20,000% 的年化资金费率。
驯服资金费率这头躁动的野兽，不仅将帮助用户更好的制定交易策略，更潜藏着巨大的收益机会。
高收益：
核心逻辑在于：波动，创造收益的绝佳机会。
有了波动，才有了低买高卖的空间。高度波动的资金费率市场，也可以成为用户捕捉收益机会的重要途径。
而如何将资金费率转化为一种标准化的资产，实现交易、获利、对冲、套利等策略，是对产品设计功底的巨大考验。
进入 Boros 页面我们可以看到，目前 Boros 已上线 Binance、Hyperliquid 的 BTC、ETH、USDT 多个市场：
上文我们提到，资金费率是反映市场情绪的关键指标。换而言之，如果你能准确感知市场情绪，你就能通过 Boros 的资金费率交易获利。
那如何将这种对于市场的预判，转化为切实的收益呢？
Boros 的核心在于，固定住市场当前的资金费率，并以此为基准，为用户提供押注方式：若未来费率上升，则看多的人获利；若未来费率下降，则看空的人获利。
这一切通过 YU 来实现。
用户可以连接钱包进行充值、存入抵押品并购买 YU。
YU 是将资金费率转化为一种标准化资产的核心手段，代表资金费率在未来一段时间内的收益权。与此同时，YU 还是资金费率量化后的最小交易单元，以「BTCUSDT Binance」为例，用户购买 1 YU BTCUSDT Binance，就代表币安 BTCUSDT 上 1 BTC 头寸的资金费率收益。
我们知道，收益 = 收入 - 成本。而 YU 的收益计算，离不开三大核心数据：Implied APR、Fixed APR 和 Underlying APR。
买入 YU 相当于建仓，建仓包含两部分成本：
一方面，Implied APR 是建仓时锁定的利率，可视为 YU 的价格，作为到期前的固定年化费率，Implied APR 是衡量未来市场资金费率变化的一个基准。代表着未来一段时间内资金费率的固定年化费率；
另一方面，建仓交易需要手续费，这部分费用加上 Implied APR，便组成了 Fixed APR，即建仓成本。
成本明确之后，接下来计算收入。
我们通过 YU 固定了一个资金费率，而外部交易所的实际资金费率则通过 Underlying APR 表示。
在购买 YU 时，我们有两种选择，以实现对资金费率的做多 / 做空：
购买 Long YU（做多资金费率）：在到期日内，用户支付 Implied APR，收入 Underlying APR
购买 Short YU（做空资金费率）：在到期日内，用户支付 Underlying APR，收入 Implied APR
此时，收益便存在于收入减去成本后的差额，也就是 Fixed APR 与 Underlying APR 的差额。
当 Fixed APR ＜ Underlying APR 时，即市场浮动费率高于固定费率时，Long YU 用户赚
当 Fixed APR ＞ Underlying APR 时，即市场浮动费率高于固定费率时，Short YU 用户赚
这就带来了：
做多资金费率：买 Long YU
做空资金费率：买 Short YU
而在收益结算方面，Boros 跟随永续合约交易平台的结算周期同步进行。
以目前上线的 BTCUSDT Binance 产品为例：Binance 的资金费率每 8 小时结算一次，Boros 的 BTCUSDT Binance 交易对也每 8 小时同步结算一次。
每次结算时，Boros 会计算 Fixed APR 与 Underlying APR 之间的差额进行结算：
当 Fixed APR ＜ Underlying APR 时：扣除 Short YU 抵押品，将收益发放给 Long YU 用户。
当 Fixed APR ＞ Underlying APR 时：扣除 Long YU 抵押品，将收益发放给 Short YU 用户。
我们知道，YU 代表的是资金费率在未来一段时间内的收益权，而该收益权跟随交易所规则每隔 8 小时（或 1 小时）结算一次，也就是说，YU 的价值会随着每一次的结算而递减，最终在到期后因不再预测费率价格，YU 完成使命而归零。
当然，为撬动更大的收益空间，Boros 也提供了最高 3 倍的杠杆工具，支持用户已更少的抵押品开设更大的头寸，但高杠杆也面临更大的清算风险，用户需要定期监控健康系数并及时调整抵押品以避免清算。
对于很多熟悉 Pendle YT 规则的人，确实 YT 与 YU 之间的很多相似之处，能够帮助用户加深对 YU 的理解，但二者在本质上也存在着很大区别，我们可以通过下方表格建立更清晰认知：
基于这套对于资金费率看多、看空的玩法，Boros 自推出以来便引起了一众合约交易者、机构以及专业 DeFi 玩家的自发讨论，积极探索 Boros 在很多实际场景中的妙用。
最直接的参与方式莫过于买入 YU 押注资金费率的涨跌：
在 Long YU 与 Short YU 的选择中，赚取固定利率与浮动利率差额之间的收益。2025 年 9 月 12 日， Boros 上线 Hyperliquid 资金费率交易市场，相比较 Binance 而言 Hyperliquid资金费率波动性更大，也为用户带来了更强的涨跌博弈乐趣。
对于长期仓位持有者来说，Boros 的更大妙用在于高波动环境下的资金费率对冲：在 Boros 上采取与 CEX perp 头寸相反的费率策略，抵消浮动费率的波动风险，如此一来，将成本 / 收益锁定为固定值。
比如，用户在 CEX 持有 perp 多头头寸，支付浮动费率，同时在 Boros 上通过买入 Long YU，CEX 支付的浮动费率被 Boros 的浮动费率收入抵消；
相反，用户在 CEX 持有 perp 空头头寸，支付浮动费率，同时在 Boros 上通过买入 Short YU，CEX 支付的浮动费率被 Boros 的固定费率收入抵消。
如此一来，合约交易的风险、成本更可控，这对于交易者、尤其是机构交易者而言非常具有吸引力。一个非常直观的案例便是 Ethena：作为 delta-neutral 策略的代表项目之一，Ethena 收益主要来源是正向资金费率，因此当资金费率波动剧烈时，Ethena 也面临着巨大的收益不确定性，甚至影响项目的可持续发展。
通过 Boros 协议的 YU，Ethena 可以在链上锁定固定费率，实现可预测收益，从而提升协议盈利稳定性和效率。
与此同时，Hyperliquid 市场的推出，也为用户解锁了跨交易所套利的新玩法：
套利的本质是不同市场的价格差异，而目前 Boros 支持的两大交易平台中，Binance 的大机构更多，且采用 8 小时结算周期，资金费率相对稳定，而 Hyperliquid 散户更多，每 1 小时结算一次，资金流转更快，资金费率的波动性更强，这创造了跨交易所套利的更多空间。
除了跨交易所套利之外，目前 Boros 上线了到期日不同的多个产品，交易者还可以玩转跨期限套利：若先到期的 YU Implied APR 低于后到期的 YU，则表明市场预期短期费率较低，长期费率较高，可买入先到期的 YU，卖出后到期的 YU，反之亦然。
当然，如果你并不擅长多空涨跌博弈，还可以选择成为 LP：
Boros 通过 Vaults 机制允许用户存入资金成为 LP，为 YU 交易提供流动性，同时赚取 Swap fee 和 $PENDLE 奖励。通过 Boros Vaults 页面，我们能看到 BTCUSDT Binance 的 Vaults APY 高达 60.41%。
但需要注意的是，由于 Boros 的 Vaults 机制类似于 Uniswap V2，LP 头寸本质上是「YU + 抵押品」的组合，受 Implied APR 的影响，因此成为 LP 也被视为是轻微做多 YU 的表现，当 Implied APR 下降时，用户可能会面对高昂无常损失的风险。
另外，由于 Boros 的高关注度下，Vaults 的额度则变得更为抢手，不过从软启动迈向发展快车道，Boros 未来也将逐步提升 Vaults 额度。
Boros 作为 Pendle 2025 年路线图中的核心产品，不仅在 Pendle 生态系统中扮演关键角色，还通过创新机制和市场扩展显著推动了 Pendle 的整体发展。
Pendle 以「全方位一体化收益交易网关」为最终愿景，而 Boros 不仅延续了 Pendle 的收益代币化创新，而且首次还开辟了资金费率这一高规模、高波动市场，将 CEX 和 DEX 的资金费率代币转化为标准化资产 YU，将 Pendle 的生态版图从链上 DeFi 链下 CeFi。
此外，在 Boros 官宣推出 1.0 版本时曾明确表示，Boros 上线后将不会发布新代币，协议产生收入将持续回流反哺 $PENDLE 及 $vePENDLE，进一步确保 $PENDLE 将是 Pendle V2 和 Boros 所创造所有价值的最终受益者。与此同时，2025 年 8 月 6 日，Boros 一经发布，$PENDLE 周内涨超 40% 也验证了市场对 Boros 潜力的认可。
真正改变游戏规则的创新，往往源于对那些「长期被忽视价值」的重新发现，而 Boros 对于资金费率的聚焦，让我们看到了一个长期隐藏在永续合约市场背后、规模庞大却亟待发掘的宝藏。
当下，永续合约市场每日未平仓合约超过 2000 亿美元，每日处理的交易量超过 2500 亿美元，Boros 在短短两月时间里实现了接近 10 亿美元的名义交易量，年化收入超 73 万美元，但即便如此，也仅占这块蛋糕的 0.03%。
换句话说，这是一个体量巨大、潜力尚未释放的市场：作为首个聚焦资金费率交易的协议，未来 Boros 持续成长将份额提升至 3%，也意味着 100 倍的增长空间。
面对这一千亿赛道所展现的巨大增长潜力，Boros 也已经推出多项核心举措迎接未来增长。
一方面，经过一个多月的完善、测试以及交易者使用观察，Boros 正式推出 Boros 1.0，并宣布启动推荐计划，标志着 Boros 从软启动阶段正式迈入全面发展阶段。 推荐计划启动后，名义交易量超过 100,000 美元的新地址可获得推荐码，推荐人将可获得被推荐用户产生结算费用的 20% 以及交易费用的 20%，而被推荐用户将可享受交易费用 10% 折扣。
每条推荐码的有效时间为一年，期间若名义交易量超过 1,000,000,000 美元，则 10% 的折扣不再适用。
另一方面，Boros 将在功能与产品方面不断优化完善，未来将支持更多资产、更多交易平台以及更高的杠杆效能：目前 Boros 已支持 BTC、ETH，未来将逐步纳入 SOL、BNB 等更多资产；目前 Boros 已支持 Binance、Hyperliquid，未来将支持 Bybit、OKX 等更多交易平台；此外，随着市场成熟，将支持更高倍数杠杆，吸引更多用户以更低成本撬动更高收益。其他更多额外举措包括提高 OI 上限、提高金库额度等。
产品优化之外，更值得关注的是 Boros 的可扩展框架：
除了资金费率之外，Boros 架构设计可以支持任何形式的收益，包括来自 DeFi 协议、TradFi 以及债券、股票和其他 RWA 等资产的收益。这也意味着，在完成对资金费率这一巨型市场的吞噬后，Boros 将有机会在 DeFi、CeFi、TradFi 等更多维度展开布局。
这进一步与 Pendle「哪里有收益，哪里就有 Pendle」的使命相一致。作为 Pendle 2025 年重点推出的旗舰产品，在可以预见的未来，Pendle 将以 Boros 为媒介进一步覆盖加密金融与传统金融市场，配合 Citadels 合规 PT 计划的深入推进，朝着「全方位一体化收益交易网关」的愿景快速迈进。
而站在这场吞噬一切收益来源的起点，随着 Boros 的持续深入发展，我们也正在见证一个覆盖所有收益类型、服务所有用户群体的超级收益平台的成型。
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