作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro首席分析师；编译：Shaw 金色财经

比特币是否终于摆脱了其四年周期模式，还是这轮牛市已进入尾声？通过研究历史增长率、流动性数据和宏观经济相关性，我们可以更好地理解当前周期是否真的出现了分化，以及这对未来几个月的投资者意味着什么。

周期持续时间

分析自周期低点以来的比特币涨幅，我们可以看到，比特币现已超越了以往牛市中从周期低点到周期高点的持续时间。2018-2022周期在其前一轮熊市低点之后1059天达到峰值，而当前周期现已超过这一时长。如果我们计算过去两个完整市场周期的平均时长，比特币已经超过了历史平均值，并且即将在未来几天超越2017年的周期长度。

图 1：自周期低点以来的 BTC 增长表明当前周期的持续时间超过了前两个 4 年周期。

影响递减

从历史上看，比特币四年周期的根源在于其减半事件，减半事件中区块奖励以及通胀率都会减半。每次减半都会引发剧烈的供应冲击，推动牛市的大幅上涨。然而，本次周期的表现有所不同。在最近的减半之后，比特币经历了五个月的横盘整理，而非此前减半后出现的强劲上涨。尽管此后价格有所上涨，但势头较弱，这使得许多人质疑减半是否已失去影响力。

图 2：比特币的流通供应量和边际通胀影响递减。

由于目前的流通供应量已超过比特币最终总供应量（2100 万）的95%，边际供应量减少可能不再那么显著。目前，矿工每天大约发行450个新挖出的比特币，这一数量很容易被少数机构买家或交易所交易基金（ETF）所吸纳。这意味着减半本身可能不再是比特币市场周期的主要驱动力。

流动性周期

当我们将全球广义货币供应量（M2）与比特币进行同比观察时，我们可以看到一个清晰的模式。比特币的每一次主要底部都与全球M2流动性增长的低谷几乎完美契合。

图 3：全球 M2 与 BTC（同比）历史上几乎完全一致。

如果我们将比特币减半事件与M2低谷值并列起来，我们会发现减半通常滞后于流动性周期，这表明流动性扩张而非减半事件才是比特币上涨的真正催化剂。这并非比特币独有。几十年来，黄金也表现出同样的行为，其价格表现与全球M2扩张或收缩的速度密切相关。

负相关关系

这一流动性故事的关键在于美元指数 (DXY)。从历史上看，比特币与DXY的同比走势几乎完全呈负相关。当美元逐年走强时，比特币往往会进入熊市。而当美元走弱时，比特币则会开启新的牛市。这种反向关系也适用于黄金和股票市场，这突显了更广泛的货币贬值周期理论，即随着法定货币购买力的下降，硬资产会迅速升值。

图 4：BTC 与 DXY（同比）以及与主要市场转折的强负相关性。

目前，美元指数处于短期上涨趋势，与比特币近期的盘整走势相吻合。然而，该指数目前正接近一个关键的历史阻力区，该阻力区此前曾标志着重大转折点，并预示着美元指数的长期下跌。如果这种模式持续下去，美元下一次大幅走低可能会引发比特币的新一轮上涨周期。

量化紧缩

美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期的言论暗示，资产负债表缩减（量化紧缩）时代可能即将结束。从美联储资产负债表与比特币的对比来看，历史上，资产负债表扩张和新一轮量化宽松政策的启动往往与比特币和股市的大幅上涨相吻合。

图 5：美联储资产负债表拐点历史上与比特币牛市周期扩张一致。

在美联储此前几次扩大资产负债表后的两年里，标普500指数平均回报率为47%，是中性时期两年平均回报率的五倍多。如果美联储真的进入了新的宽松阶段，这不仅可能延长比特币的当前周期，还可能为流动性驱动的风险资产上涨奠定基础。

结论

比特币如今已超越了其前两个周期的时间跨度，这使得许多人质疑四年周期规律是否依然适用。但当我们退一步看，会发现一个不同的故事，它并非由预设的稀缺性驱动，而是由全球流动性、法定货币贬值以及宏观资本流动所推动。四年周期或许并未被打破，但它可能只是进化了。

如果美元走弱，美联储暂停紧缩政策，全球M2增长加速，那么比特币可能仍有上涨空间。目前，一如既往，最佳策略依然是：积极应对，而非预测。保持数据驱动，保持耐心，并密切关注流动性。