作者：Rachel Lin，SynFutures CEO 来源：cointelegraph 翻译：善欧巴，金色财经

自 2020 年 DeFi 盛夏的兴衰循环以来，DeFi 已经取得了长足的进步。早期的激增很大程度上是由实验、炒作和不可持续的高额激励推动的。 

五年过去了，DeFi 的基础看起来截然不同。过去一年的试验是一个安静的巩固阶段，为 DeFi 奠定了基础。2025 年或许会被铭记为 DeFi 超越中心化交易所 (CEX) 的一年。

2023 年和 2024 年的熊市淘汰了许多缺乏产品与市场契合度的 DeFi 项目，并迫使其他 DeFi 平台走向成熟，专注于基础设施建设并实现真正的应用。

去中心化交易所的演变

虽然 Celsius 和 BlockFi 的倒闭以及 FTX 的破产暴露了许多中心化平台固有的弱点，但去中心化交易所 (DEX) 一直在寻求提供类似的速度和用户体验，利用高性能链并构建自己的基础设施。

同样重要的是，随着区块链延迟的改善，完全链上订单簿已经变得可行，这使得 DeFi 协议能够开始解决资本和流动性效率方面的先前痛点。 

新的混合设计超越了 GMX 等早期永久性 DEX 的基于池的模型，将自动做市商 (AMM) 与订单簿交易所的订单执行相结合，或仅支持直接订单簿，通过缓解滑点和深度问题，为交易者提供更高效的流动性供应。

DeFi 占领市场份额

仅从数据来看，第二季度市场上排名前十的 DEX 促成了 8760 亿美元的现货交易（较上一季度增长 25%）。相比之下，CEX 的现货交易量下降了 28%，至 3.9 万亿美元，导致两者之间的交易量比在第二季度降至 0.23 的历史最低水平。 

DeFi 的复苏可以归因于交易的增长。例如，借贷协议已经超越了中心化同行，自 2022 年底触底以来，其活动量飙升了 959%。Aave 目前持有的存款足以跻身美国 40 家最大银行之列，这证明了DeFi 的规模和可信度不断增长。与此同时，Coinbase 与 Morpho 合作，通过 cbBTC 推出比特币支持的贷款，直接通过 Morpho 的链上基础设施和流动性进行路由，这标志着向 DeFi 原生基础设施的更广泛转变。

在目睹一系列 CeFi 借贷平台破产后，人们显然更青睐链上借贷的透明度和自动化。无论是交易量还是信贷供应量，DeFi 都已确立了不容忽视的增长领先地位。

监管与重建信任

DeFi 增长故事的另一面是，更广泛的加密货币市场终于提供了更加清晰的监管框架。这种转变并非将创新推向海外，而是鼓励领先的 DeFi 协议与监管机构合作，并在更清晰的框架内运作。例如，Uniswap 在倡导合理的政策讨论方面发挥了突出作用，这些讨论将使 DeFi 的透明度和自主托管合法化。

巧合的是，用户对链上系统的偏好在监管紧张时期尤为明显，例如美国证券交易委员会 (SEC)起诉币安和 Coinbase 时，交易者迅速迁移到去中心化交易所，公告发布后的数小时内，交易量飙升 444%。这传递的信息很明确：监管收紧时，交易活动不会消失，只是在链上发展。

安全和托管风险只会强化这种转变。2012年至2023年间，中心化交易所因黑客攻击和管理不善损失了近110亿美元。 

这比直接从去中心化协议或钱包中窃取的金额高出 11 倍以上。事实证明，对于许多用户而言，将资产存放在大型交易所比使用自主托管和 DeFi 智能合约要危险得多。

CeFi 正在模仿 DeFi，但仍然落后

由于无法忽视 DeFi 的势头，一些中心化交易所 (CEX) 已开始将链上基础设施直接集成到其平台中。例如，Coinbase 集成了 Aerodrome，这是基于 Coinbase 自有 Layer 2 网络 Base 构建的领先去中心化交易所，使用户能够在熟悉的界面中获取去中心化的流动性——这是一个值得注意的举措，但 Coinbase 仍然作为发行点。 

币安的生态系统提供了另一个生动的例子。BNB 链在 10 月份创下历史新高，吸引了数百万活跃用户。这股增长主要得益于BNB 链上的永久去中心化交易所 Aster，它引发了人们对其与赵长鹏“CZ”直接关联的猜测。如果许多中心化交易所的创始人现在都在去中心化领域发展，人们可能会怀疑这些新的生态系统和产品的去中心化程度究竟有多高。

核心指标也印证了同样的道理。到 2024 年底，总锁定价值 (TVL)已反弹至约 1300 亿美元，接近历史最高水平，并持续增长。在衍生品、资产管理和支付等领域，DeFi 的能力已超越传统平台，提供更高的透明度和无需许可的访问。 

中心化交易所由于合规负担沉重且业务范围遍布多个司法管辖区，越来越难以快速发展。许多中心化交易所正在撤资。Crypto.com最近缩减了美国业务，下架了多种代币，甚至推迟了新产品的发布，以待监管明确。在合规预期发生变化的情况下， OKX也对扩展其去中心化项目持谨慎态度。

相比之下，DEX 采用更精简的代码驱动架构，能够以极低的时间和成本交付更新和创新。它们能够以软件的速度部署新功能，无论是支持代币化的现实世界资产、创新的收益策略，还是与 AI 驱动的交易代理集成。 

展望未来

除非 CEX 从根本上重塑其模式，否则它们可能会变得无关紧要，尤其是简单地复制一些 DeFi 功能或提供自我托管选项可能不再能满足客户的需求。 

加密货币社区的信任已经转向“内置代码”的系统，而非那些基于企业承诺的系统。值得注意的是，当流动性和交易量近期重回市场时，去中心化实体占据了不成比例的资金份额。 

DeFi 的主导地位已经到来，预示着未来将出现一个更具弹性、更能赋能用户的金融生态系统。