作者：Lucas Tcheyan，来源：Galaxy Digital，编译：金色财经简介Solana 带着沉稳的自信进入了 2025 年。摆脱了 FTX 崩盘的阴影后，它在 2024 年的Meme币热潮中实现了惊人的复苏，巩固了其文化地位，并重新确立了自己作为...
作者：Lucas Tcheyan，来源：Galaxy Digital，编译：金色财经
Solana 带着沉稳的自信进入了 2025 年。摆脱了 FTX 崩盘的阴影后，它在 2024 年的Meme币热潮中实现了惊人的复苏，巩固了其文化地位，并重新确立了自己作为领先的高性能通用区块链的地位。
如今，该网络面临着不同的挑战：如何将这种主导地位转化为持久的市场影响力。最初的投机性热潮已经演变为持续的技术和经济整合阶段。Solana 的核心开发人员利用这一势头强化了网络基础设施，而生态系统团队则致力于将活跃的市场活动转化为持久的经济深度。
Solana近期的发展轨迹与其说是反弹，不如说是转型，其特点在于技术架构的成熟以及将速度转化为持续的经济影响力。如今，该网络正朝着“互联网资本市场”的整体愿景演进，构建一个能够支持全方位数字金融活动的系统，涵盖从零售投机和消费者应用再到企业级基础设施和现实世界资产（RWA）代币化的各个层面。
这一演变过程由三个相互促进的动态因素支撑：
技术韧性：一个日趋成熟的核心架构，其特点是稳定性和持续的性能改进，以帮助网络超越 Web2 和传统金融基准。
经济动力：链上活动的加速发展体现在创纪录的去中心化交易所 (DEX) 交易量、网络和应用手续费收入以及稳定币流通速度上，所有这些都将转化为真正的网络价值。
系统集成：将 Solana 的技术架构、市场微观结构和开发者生态系统整合到一个统一的框架中，以支持互联网规模的金融活动。
以下报告探讨了这种融合如何重塑 Solana 在更广泛的区块链经济中的角色。报告追溯了 Solana 网络在验证层和共识层的发展历程，包括其执行和费用结构的重新设计，以及链上活动动态的变化，涵盖了从DEX和永续期货交易量到稳定币流动、质押和机构参与等各个方面。总而言之，这些发展凸显了 Solana 的技术雄心和经济势头如何相互促进，使其成为推动新兴互联网资本市场架构发展的领先力量。
Solana 正朝着其互联网资本市场 (ICM) 愿景不断发展，即将推出的 Agave 3.0、Firedancer 和 Alpenglow 等升级有望显著提高带宽、降低延迟和优化验证器性能。
验证器架构的迭代改进，包括调度器优化、更高的计算单元 (CU) 限制和运行时效率提升，增强了网络的稳定性和大规模吞吐量。
Solana 在网络（DoubleZero）、执行（ACE 和 APE）和共识（Alpenglow）方面的持续发展，使其能够支持低延迟、高频的市场基础设施，适用于消费者和机构用例。
Solana 保持着加密货币领域最高的质押率之一（约占流通 SOL的75%），但流动性质押代币 (LST) 的采用率仍然有限，仅占质押 SOL 的约 6%，这凸显了资本效率方面尚未开发的潜力。
Solana 在经济活动方面领先于所有区块链，在 DEX 交易量、网络费用和应用产生的费用方面排名第一，但在总锁定价值 (TVL) 和稳定币供应量方面仍然落后，这反映出其资金周转速度快，但长期资金留存率低。
Solana 上的永续合约市场有所增长，但仍落后于链下交易平台和该领域的主要交易链 Hyperliquid。Jupiter 和 Drift 仍然是 Solana 上领先的永续合约平台，而新进入者则致力于通过集成验证器的创新型高性能设计来抢占市场份额。
Meme币周期催生了 Pump.Fun 等代币发行平台，这些平台规范了链上发行和散户参与。MetaDAO、Metaplex 和 Believe 等第二代平台则将代币发行从投机扩展到创作者和企业融资领域。
机构采用正在加速：自 6 月以来，超过 9000 万美元的股票已在 Solana 上代币化，转移量超过 10 亿美元，这凸显了该网络作为代币化RWA交易场所的作用日益增强。
开发者的持续增长势头仍然是关键的护城河，Solana 在 2024 年被评为新开发者的首选生态系统，活跃贡献者数量同比增长 83%。
数字资产财库公司（DAT）已成为机构SOL需求的新兴来源。目前有18家活跃的Solana DAT，共持有约1800万枚SOL（约占总供应量的3.1%），整合了财库储备管理、质押和验证者参与等功能。
Solana 交易所交易基金 (ETF) 预计很快推出（译者注：现已推出），并可能在发行之初就获得质押功能。这些产品将显著扩大机构投资者的参与渠道，并巩固 Solana 作为核心数字资产的地位。
Solana 的开发者社区正致力于升级其技术架构，以持续提升链上各个环节的网络性能。此次升级主要针对两个方面的需求。首先是“提升带宽并降低延迟（IBRL）”，旨在使 Solana 在其他区块链中脱颖而出，达到甚至超越 Web2 和传统金融标准。其次是改进 Solana 的市场微观结构，使任何应用程序都能在 Solana 上构建自身，而无需担心其用户与其他应用程序的用户竞争区块的包含权或优先级。
Solana底层技术协议的持续迭代和改进并非缺陷，而是一项特性。这表明Solana深知其长期成功远非板上钉钉，并且该链身处竞争日益激烈的环境中，其他链都在竞相超越它。正如维护Solana主要验证器客户端的Anza Labs在其2025年路线图发布中所述：“复杂的系统并非通过一次神奇的修复就能优化，而是通过成千上万次微小改进的累积来实现的。”
Agave 是 Solana 的主要验证器客户端，由 Anza 团队管理，并从 Solana Labs 的初始验证器客户端分支而来。Anza由 Solana Labs 的团队成员组建，旨在构建一个改进的 Solana 验证器客户端，并于 2024 年初发布。Agave 2.0 于 2024 年 11 月发布，是对之前 Solana Labs 验证器客户端代码的基础性更新，显著优化了代码库。截至 2025 年，Anza 已发布了 Agave 客户端的三个更新版本：2.1、2.2 和 2.3。正如Anza 的 2025 年路线图所述，这些更新的重点是“提高带宽并降低延迟……以保持 Solana 的竞争力”。改进主要集中在 Solana 技术架构的几个关键要素上，包括交易调度、区块传播、数据存储和哈希性能。
优化工作中最重要的组件之一是交易处理单元 (TPU) 调度器，它负责管理验证者如何排序和处理交易，此前一直是提升网络吞吐量的瓶颈。过去一年，Agave 的开发者引入了一套更智能的调度算法，称为“贪婪调度器”，用于优先处理高价值交易。与此同时， Solana 的区块传播协议Turbine也得到了改进，提高了网络的传播效率。这一点至关重要，因为随着区块大小随着 CU 限制的提高而增加（见下文），高效的传播能够确保验证者保持同步，从而保证用户体验的流畅性。
自 Agave 2.0 发布以来，Solana 的槽位时间已显著稳定，中位槽位持续时间持续达到网络目标值 400 毫秒，这标志着 Solana 取得了进步。目前，Solana 正在努力改进执行开销，例如利用状态缓存加快交易查找速度；优化区块存储插入机制，以更高效地处理更高的数据吞吐量；并部署速度更快的哈希算法（例如ahash）来替换速度较慢的默认算法。这些更新共同增强了 Solana 在保持低延迟和高可靠性的同时，应对持续增长的吞吐量的能力。
Agave 客户端 3.0已于 8 月在测试网上线，预计将于第四季度在主网上线。Agave 3.0 包含对 Alpenglow 的准备工作，Alpenglow 是 Solana 共识协议的更新（见下文），它将交易最终确认时间从约 12.8 秒缩短至约 150 毫秒。此次版本更新还引入了缓存机制的全面改进，使交易处理速度提升 30-40%，并扩大了计算和跨程序调用 (CPI) 限制，同时放宽了入口限制，从而提高了活跃度并为异步执行奠定了基础。此外，通过快照和恢复优化，验证器重启时间也缩短至约 3.5 分钟。所有这些改进共同提升了 Solana 的并行性、性能和运行弹性。
Alpenglow是 Solana 共识协议的一次重大更新，Anza 称其为“Solana 核心协议有史以来最大的变革”。它由苏黎世联邦理工学院（一所瑞士大学）的研究人员开发，这些研究人员在 2024 年指出了 Solana 共识设计中存在的潜在漏洞。在他们的研究之后，Anza 团队邀请他们开发一种改进的共识机制来解决他们发现的问题。验证者于 9 月 2 日批准了Alpenglow 更新，开发人员的目标是在 2026 年初将其部署到 Solana 主网上，最早可能在 12 月的社区年度 Breakpoint 大会上推出。
Solana 的共识机制结合了两种关键机制：历史证明 (PoH) 和 TowerBFT。PoH 充当去中心化时钟，生成一个可验证的哈希序列，为交易添加时间戳并确定其顺序。TowerBFT 在此时间线的基础上，让验证者投票决定是否包含区块，并逐步锁定他们的选择，一旦积累到足够的票数，即可确保安全性和最终性。PoH 为 Solana 的全球验证者集合提供了一个时钟，而 TowerBFT 则强制执行共识并防止分叉。Alpenglow 推出了两项重大升级：Rotor 和 Votor。Rotor通过将 Solana 的多跳 Turbine 设计升级为精简的单跳模型，彻底革新了区块传播机制。权益质押的中继节点直接将区块分发给所有验证者，从而降低延迟、简化数据传播，并为未来的带宽激励机制奠定基础。
Votor 使用链下投票系统取代 TowerBFT 和 PoH 在最终性验证中的作用。通过消除链上投票的需求，Votor 改进了 Solana 的架构。更重要的是，它降低了在 Solana 上运行验证器的成本。在 Solana 目前的架构下，验证器需要为每个区块提交一次投票交易，这导致每日成本约为 1 SOL，严重拖累了验证器的盈利能力。在 Alpenglow 的最新设计（发布前可能会有所更改）下，验证器现在只需在每个 epoch（Solana 上约为 2 天）提交一次“验证器准入券 (VAT)”，费用为 1.6 SOL。这相当于验证器因投票交易而产生的运营成本降低了约 20%。这些费用将被完全销毁，而目前的投票费用仅销毁 50%，这有助于抵消 SOL 的通胀。虽然目前这只是小幅降低，但 Anza 团队成员表示，他们计划在 Alpenglow 实施后探索进一步降低 VAT 成本的方法。
此外，Alpenglow 还解决了一种长期存在的验证者不当行为。一些 Solana 验证者会故意等待略长于 400 毫秒的目标时长。他们这样做是为了增加可供选择的交易数量，从而在每个区块上赚取更多收益。虽然 Solana 协议并未明确禁止这种做法，但它确实会减慢网络速度。通过引入“跳过投票”功能，Alpenglow 将允许验证者通过投票跳过那些传播时间过长的区块，从而主动抑制这种“时间博弈”。计算单位限制的持续更新（见下文）也有助于提高验证者的盈利能力，从而降低他们故意拖延的动机。
Votor 提供两种并行的投票机制：快速最终确认机制和慢速最终确认机制。快速最终确认机制要求在第一轮投票中获得 80% 或以上的权益才能批准区块，而慢速最终确认机制仅需 60% 或以上的权益即可。验证者将获得激励，鼓励他们使用快速最终确认证书，这可能会引入另一种奖励来源，但具体的经济/奖励机制尚未确定。链上投票计算开销的消除，加上区块传播的改进，显著提升了 Solana 的区块最终确认速度，从 12.8 秒缩短至 100-150 毫秒（取决于使用快速还是慢速最终确认机制）。这将使 Solana 成为最终确认速度最快的区块链之一，并使其在实现与 Web2 和传统金融速度相当的应用用户体验方面更进一步。
Alpenglow 还改进了 Solana 的安全模型，不再采用常见的针对 33% 恶意验证者权益的容错机制。相反，Alpenglow 采用“20+20”方法，即使 20% 的权益被恶意行为者控制，另有 20% 的权益由于非恶意原因无法参与共识，网络也能抵御中断。
Alpenglow 对 Solana 而言既是利好也是挑战。此次升级提升了网络容错能力，将最终确认速度从秒级提升至亚秒级，并降低了验证者参与和盈利的门槛。这些改进共同巩固了 Solana 作为机构级区块链的地位，使其更适合金融和消费应用、企业用例以及基于对时间敏感的交易基础设施的开发者。更快的最终确认速度降低了结算风险，并使市场参与者能够更加确信交易几乎可以立即不可逆转。
然而，共识机制的升级本质上是微妙的。改变网络技术架构的核心会给网络的稳定性带来不容忽视的风险。鉴于 Solana 之前出现的宕机问题，Anza 团队深知这种风险，并在过去一年中通过一系列成功的 Agave 版本发布建立了良好的信誉，每次发布都在不影响稳定性的前提下显著提升了性能。这些成功经验令人安心，但并不能消除未来挑战的复杂性。
如果成功实施，Alpenglow 的实际重要性堪比以太坊在 2022 年的合并升级。它将巩固 Solana 在共识层持续创新并保持稳定性的能力，并可能对其作为高性能区块链的地位起到决定性作用，使其能够被大规模机构采用。
正如我们之前的 Solana 更新中所述，Firedancer 是 Jump Crypto 正在开发的第二个 Solana 验证器客户端。该团队正在从零开始构建一个全新的 Solana 验证器客户端，并使用 C++ 而非 Rust 语言编写。从性能角度来看，Firedancer 专注于提升 Solana 的吞吐量和效率，有望使网络每秒处理超过 100 万笔交易 (TPS)，远超目前高峰时段约 2000-4000 TPS 的平均水平。它通过优化代码来实现这一目标，从而更好地利用硬件资源、降低延迟并加快区块最终确认速度。
Firedancer 的加入是提升 Solana 网络稳定性的关键一步，它减少了对单一客户端的依赖。目前，Solana 的验证节点绝大多数运行的是 Agave 客户端，这意味着单个漏洞或缺陷就可能引发大范围宕机。通过添加 Firedancer 这个独立构建的客户端，网络可以降低关联故障的风险，这与以太坊受益于多个生产级客户端的情况类似。
Frankendancer 是 Firedancer 客户端的精简版，于 2024 年 9 月在 Solana 社区 Breakpoint 大会期间上线主网。由于 Firedancer 采用增量式开发，协议的某些组件尚未完全重建。为了弥补这一差距，Frankendancer 运行了 Firedancer 的关键系统，包括高性能网络、区块分发、签名验证和区块打包，同时依赖 Agave 提供运行环境和其他未完成的功能。尽管目前仍处于迭代阶段，但该客户端已展现出令人印象深刻的性能。今年 8 月，一位使用 Frankendancer 客户端的 Solana 验证节点生成了一系列 TPS 超过 10 万的区块。
Frankendancer 最初发布后普及速度缓慢，部分原因是它与 Jito 区块引擎缺乏集成，而 Jito 区块引擎允许验证者赚取 MEV 奖励。2025 年 4 月，Jito 区块引擎与客户端集成，Firedancer 团队也推出了质押委托计划，此后普及率有所提升，目前超过 20% 的活跃质押交易运行在 Frankendancer 上。Firedancer 团队表示， 20% 是目前的普及率上限，他们将继续审核和测试客户端，以确保其不会引入任何问题。
Firedancer 的开发并非孤立进行，这给团队带来了诸多挑战。首先，Firedancer 必须与现有的 Anza 客户端兼容，以确保两者能够协同运行。如上所述，Anza 团队持续快速地更新验证器客户端。因此，Firedancer 团队的目标也在不断变化。正因如此，过去几年 Firedancer 的开发工作主要集中在与 Anza 客户端的兼容性上。例如，Firedancer 大幅优化了 Solana 的 PoH 和 Tower BFT 机制。随着 Alpenglow 的推出，这些机制在 Firedancer 上线主网时可能不再适用。此外，如果运行 Anza 客户端的验证器无法跟上，即使 Firedancer 的性能提升超过了 Anza 客户端，也毫无意义，反而可能给区块构建过程中的其他参与者，例如远程过程调用 ( RPC ) 提供者带来压力。Firedancer 团队在努力提升网络性能的同时，必须牢记这些限制因素。
此次推广活动中一个常被忽视的方面是Firedancer和Anza之间的相互作用。虽然每个团队都专注于推动各自客户端的普及，但他们也在确保互操作性，从而形成了一种良性竞争。这种竞争促使团队加快迭代速度，正如Anza近几个月来快速的发布节奏所体现的那样，同时也让双方都能从对方的创新中获益。实际上，这种双客户端环境从两个方面增强了Solana：它提高了技术稳健性，同时促进了加速创新的文化。
Firedancer 的全面发布和应用将是 Solana 发展历程中的一个重要里程碑，使其成为除以太坊之外少数几个支持多个独立开发的验证器客户端的 Layer-1 区块链之一。这种冗余机制不仅能通过降低单客户端风险来提升网络弹性，还能显著提升整个验证器架构的性能。
Solana 一直以质押率都非常高，目前总供应量的 68%（流通供应量的 75%）已被质押，这得益于其没有最低质押要求、约 2 天的快速解质押期、5%-10% 的诱人质押收益率，以及即使是最不熟悉技术的参与者也能轻松使用的便捷钱包基础设施。
然而，高质押率尚未转化为相应的LST采用率，这限制了SOL的链上生产力。只有约6%的质押SOL部署在LST中。这与以太坊等链相比相形见绌，以太坊上35%的质押ETH部署在LST中（尽管只有30%的ETH被质押）。正是Solana高质押率带来的种种好处，阻碍了LST的快速普及。
JitoSOL 仍然是 Solana 生态系统中占主导地位的 LST，占 LST 总量的三分之一以上。Jito 为 Solana 提供了应用最广泛的 MEV 区块构建基础设施；超过 90% 的 SOL 质押给使用 Jito 区块构建器的验证器客户端。币安的 SOL质押代币bnSOL 在过去一年中用户数量激增，市场份额从 2% 增长到 24%。然而，这并未对生态系统中 SOL 的部署产生显著影响，因为大部分 bnSOL 被币安 CEX 用户所利用，而这些用户并未将 LST 部署到链上。这一点在 Solana 最大的借贷市场 Kamino 上尤为明显，该平台上的 bnSOL 交易量仅为 1.2 万美元，而 JitoSOL 的总交易量接近 5 亿美元。
推动 LST 的普及仍然是核心开发者和应用团队的工作重点，旨在增加整个生态系统中可有效利用的 SOL 总量。专注于 Solana 的数字资产财库公司以及Solana ETF（见下文）是近期推动质押和 LST 普及的利好因素。目前，已有数家 Solana 数字资产财库公司与 LST 提供商合作，或推出自有的 SOL LST，以吸引用户质押到其验证节点，并通过 DeFi 部署提高其 SOL 持有量的收益。
Solana 的基础通胀率（通过质押奖励增加的年度供应量）约为 4.2%。该通胀率计划每 180 个周期（每个周期约为两天，因此大致为一年）下降 15%，直至最终达到1.5%的通胀率。除了新铸造的 SOL 之外，验证者还可以从基础/投票费、优先费和 MEV 中获得奖励。因此，实际质押年化收益率 (APY) 通常高于通胀率，过去 90 天的平均年化收益率约为 6.5%，年初至今的平均年化收益率接近 8%。
过去一年，SOL 质押的年化收益率 (APY) 一直稳定在 6%-8% 之间，并在市场活跃时期出现峰值。通货膨胀加上链上活动的奖励，使得 Solana 的质押率一直高于以太坊。然而，由通货膨胀奖励驱动的高质押率在社区中引发了激烈的争论。今年 3 月，Solana 验证者否决了SIMD-0228提案，该提案旨在将 SOL 的发行率改为动态的。Solana 的改进文档提议根据网络中 SOL 的质押比例来调整 SOL 的通货膨胀率。较低的质押比例会增加 SOL 的发行量，而较高的质押比例则会减少发行量。在当前约 67% 的质押水平下，该模型将使 Solana 的通货膨胀率降低一半以上。
通胀奖励是权益证明（PoS）生态系统的初始启动机制，旨在吸引验证者加入并维护网络安全。稳定且可预测的通胀率对于确保验证者能够进行长期运营规划至关重要。然而，随着这些网络的成熟，通胀不应成为主要的激励机制。它可以被基于实际经济活动的奖励所取代，例如基础费用和优先费用，以及非恶意形式的MEV。高质押率会人为地抬高门槛，从而抑制DeFi活动的积极性。这一点对于Solana尤为重要，尽管其链上活动活跃，但在DeFi应用方面却进展缓慢。
尽管SIMD-228提案最终未能通过，但它与通过如此接近的事实凸显了SOL通胀方案并非一成不变的可能性。（该提案在投票初期获得了强有力的支持，但最后时刻的投票高峰使其未能获得所需的绝对多数票。）例如，今年4月，Galaxy Research提交了一项提案，建议维持SOL最终1.5%的通胀率，但由验证者投票决定未来的通缩率（即通胀率放缓的速度，目前为15%）。预计未来一年将出现更多提案，尤其是在Solana应用层面保持强劲活跃度的情况下，这将降低通过通胀来提供经济激励的必要性。
Solana 今年实施了两项新的 Solana 改进文档 (SIMD)，旨在提高区块计算单元 (CU) 的限制。区块 CU 限制代表单个区块可以完成的最大计算量，类似于以太坊的 gas 限制。它还可以作为时间的客观衡量标准，最佳 CU 限制等于验证者接收、下单和执行一个区块所需的时间（在当前时隙下约为 400 毫秒）。
提高区块CU上限是增加交易吞吐量的一种方法，它通过增加验证者可以在区块中包含的总计算量来实现。这使得网络能够处理更多交易或在每个区块中处理更多复杂操作，从而有助于在高峰期减少拥堵并降低平均交易费用。目前，其他区块大小变量，包括最大可写账户单位、最大投票单位和最大区块账户数据大小增量，将保持不变。
Solana 于 2020 年上线，当时的区块容量上限为 4800 万个计算单元 (CU)。今年 4 月，Solana 实施了SIMD-0207提案，将区块容量上限提升 4% 至 5000 万个 CU。随后在 7 月，Solana 又实施了SIMD-0256提案，作为 Agave v2.2 版本的一部分，将区块容量上限进一步提升 20% 至 6000 万个 CU。目前，另一项提案SIMD-0286正在考虑中，该提案旨在将区块容量上限提升 66% 至 1 亿个 CU，这将是迄今为止最大的单次提升。测试网预计将在未来几周内启动，主网可能会在第四季度随 Agave 3.0 更新上线。甚至有可能完全取消 CU 上限，正如最近发布的SIMD-0370提案中所提议的那样。然而，这一想法在开发者社区中仍存在争议。
除了提升网络性能外，提高区块CU限额还可以提高验证者的盈利能力。验证者服务提供商Rated最近的一项研究表明，将CU限额翻倍至1亿，可以使Solana上排名前十的验证者的日收入增加1.72亿至4.6亿SOL。这只是一个粗略的估计，因为仅提高CU限额并不能保证在网络需求不足的情况下区块会被完全打包，也不能保证随着区块供应量的增加，手续费会保持不变。如上图所示，尽管CU限额最近有所提高，但每个区块的CU数量仍然维持在4000万左右。然而，如果这些限额开始被充分利用，验证者有望获得更多收益。
与此同时，提高CU上限也会带来一些运营方面的挑战。目前，将CU上限提升到建议水平主要需要优化软件，以便验证节点能够应对不断增长的计算和区块传播需求。迄今为止，升级工作都控制在安全范围内，避免对现有技术栈造成负面影响，辅助服务提供商也已更新系统以跟上步伐。然而，从长远来看，如果区块容量增长过快，验证节点可能需要升级硬件以应对新增的计算负载，而RPC提供者和中心化交易所（CEX）也需要跟上步伐。另一个瓶颈是区块分发：确保完整的区块能够及时从领导节点传递到集群中的其他节点。Anza团队正在通过引入名为XDP的网络增强功能来优化区块传播，并确保区块打包优先处理关键资源，同时避免网络过载（如上文Alpenglow部分所述），以此来解决这个问题。
除了提高CU限额之外，Anza还在优化CU效率，以增加在给定CU限额下可包含的交易数量。2025年初，Anza发布了Pinocchio库，这是一个精简的、针对CU优化的Solana开发框架。你可以将其视为一本高效的Solana区块链应用开发指南。它采用简洁轻量的方式编写，无需额外的冗余代码，从而加快应用运行速度并减少Solana的计算资源消耗。Pinocchio库取代了原有的Solana程序库（SPL），帮助开发者构建更流畅、更高效的应用，避免拖慢网络速度。
为了配合这项工作，Anza 的开发人员正在努力实现 P-token，它利用 Pinocchio 库来实现一种新的token程序。P-token 可以将程序调用的计算资源消耗降低 90% 以上。审计机构 Neodyme 的调查结果表明，在 8 月份为期一周的测试中，使用 P-token 使 CU 总使用量减少了约 12%。
这些升级共同凸显了两种互补的策略。一方面，Solana 通过提高 CU 上限来扩大区块空间供应，使每个区块能够承载更多交易。另一方面，Anza 同时通过 Pinocchio 库和即将推出的 P-token 计划等工具来提升区块空间的利用效率。这种双管齐下的策略意味着 Solana 不仅扩展了原始容量，还确保了每个容量单位都能得到更高效的利用。
过去一年，Solana 网络架构的进步显著提升了整体链的性能。但同时也暴露出系统中一些需要解决的制约因素，而这些制约因素对于 Solana 实现其“互联网资本市场”愿景至关重要。具体而言，除了 IBRL 之外，Solana 的核心和应用开发者目前正致力于改进 Solana 的市场微观结构。正如Solana 在 7 月份发布的《互联网资本市场路线图》中所述，这些更新的重点在于：使 Solana 成为全球流动性最强的市场平台；缩短交易确认时间和提高交易最终性；构建一个不影响网络性能的地理去中心化验证者集合；以及实现应用控制执行 (ACE)。
上文已描述了实现这一愿景所需的部分更新，包括 Anza 客户端的更新、Firedancer 的引入以及 Alpenglow 的推出。其他正在开发中的更新/集成包括：
DoubleZero 是专为区块链构建的下一代通信基础设施，它绕过公共互联网，在验证者之间提供更快、更可靠的连接。DoubleZero 不通过传统的、不可预测的互联网路径路由消息，而是运行在专用的光纤和网络链路网络中，该网络针对高吞吐量和低延迟进行了优化。其设计旨在变革数据在验证者层中的传输方式，从而提高区块传播、投票、交易交付和共识协调的效率。
主要能力和创新包括：
过滤： DoubleZero 会在冗余或无效交易到达验证器之前将其过滤掉，从而减轻签名验证的负担，避免浪费计算资源。实际上，重复流量占入站数据的很大一部分；在一些测试中，约 75% 的入站交易都是重复的。
更低的延迟和抖动： DoubleZero 通过使用高性能光纤取代公共互联网路径，降低了消息传递的平均延迟和抖动。这使得共识的时机更加精确，投票传播速度更快，时隙调度也更加紧凑。
支持更大的区块：随着 Solana 提高每个数据块的 CU 限制，数据块的大小（以字节为单位）也随之增加。在公共互联网路径上，大数据块的分发时间可能过长，从而影响吞吐量。DoubleZero 的带宽设计旨在容纳更大的数据块，从而消除了吞吐量扩展的障碍之一。
扩大地理覆盖范围：互联网基础设施薄弱地区（例如非洲、拉丁美洲和亚洲部分地区）的验证者经常面临延迟惩罚或网络不稳定的问题。DoubleZero 的直接连接有助于使这些地区也能正常运行，从而支持更广泛的去中心化。
多播路由：多播支持在验证节点间高效地进行一对多数据分发。它无需像传统方式那样将相同的数据包从一个验证节点发送到多个节点（从而避免带宽重复使用），而是允许单个数据包在网络及其分支路径中传播，最大限度地减少资源浪费。实际上，这意味着区块数据、投票和交易消息可以更快地到达所有验证节点，并且冗余流量也大大减少。其优势包括降低网络负载、减少区块传播延迟以及提高验证节点的带宽利用率。
RPC 和 MEV 基础设施提升： RPC 和 MEV 提供者等辅助参与者以及搜索者都能受益于更快、更稳定的通信。例如，多播路由和减少带宽浪费确保了交易包和数据的更高效传输。
使用 DoubleZero 的验证者将被收取 5% 的初始费用，该费用将以 SOL 的形式支付，包括验证者区块签名奖励和优先费。上线后，如果 DoubleZero 能够证明其使用可使验证者的 Jito 小费增加 5%，则可能还会对 Jito 小费收取 5% 的费用。团队相信 DoubleZero 带来的性能提升将产生远超加入成本的价值。
然而，与所有新的系统集成一样，如果DoubleZero被Solana网络全面采用，也会给Solana的弹性带来风险。DoubleZero的故障可能会影响Solana的正常运行。DoubleZero已经实施了一些安全措施来防止这种情况发生，例如，如果DoubleZero发生故障，验证者可以回退到公共互联网（这项备用方案已经过成功测试）。但Solana的开发者仍然对依赖一个尚处于发展初期的网络协议架构持谨慎态度。
DoubleZero 于10 月 2 日在主网上线，目前已吸引了超过 30% 的 Solana 总质押量。使用 DoubleZero 的验证者将立即感受到性能提升，无论网络上的质押量如何（得益于上文提到的过滤等优势），但关键在于获得超过三分之二的 Solana 质押量，Solana 核心开发者才能开始提升协议限制，例如缩短槽时和增大区块大小。
异步程序执行 (APE) 将区块投票与交易执行分离，从而降低协议延迟。目前，验证者必须先验证并执行提议区块中的所有交易，然后才能对其进行投票。这造成了瓶颈，因为执行过程计算量巨大，且必须在投票并将投票结果传播给其他验证者之前完成。APE 将消除这一要求，允许验证者在确认交易顺序正确且结构有效后（这是一个资源消耗量小得多的过程）再进行投票，同时允许异步执行交易。
通过将执行操作从共识关键路径中移出，APE 可以提升 Solana 的整体吞吐量和负载下的弹性。在当前的同步模型中，高计算量的交易（例如接近或超过 6000 万 CU 上限的交易）会延迟区块生成，导致在诸如备受瞩目的代币发行等高峰事件期间出现区块槽错过和网络拥塞。APE 旨在通过允许验证者先达成共识，然后利用可用的计算资源处理后续执行来解决这个问题。虽然该模型的效果取决于需求，但由于执行积压可以异步处理而不会中断网络，因此可以将实际的 TPS 提升到 Solana 超过 65,000 的理论最大值附近。
除了性能提升之外，APE 还有助于在 Solana 生态系统中促进更大的去中心化和验证器接入。同步执行需要高端硬件才能跟上实时处理的速度，这有利于大型运营商。APE 的轻量级共识阶段将降低这些门槛，使低端硬件也能参与其中。APE 目前仍在开发中，几个重要的 SIMD 指令集（0159、0191、0192、0290、0295、0297、0298、0301 ）正在开发中。预计 APE 将在 2026 年 Alpenglow 发布后上线主网，但由于 Solana 核心开发人员仍在讨论其具体实现方式，因此具体时间可能会有所调整。
随着 Solana 从优化原始速度转向解决更深层次的市场设计挑战，应用控制执行 (ACE) 成为其主要关注领域之一。ACE 旨在赋予应用程序对交易排序和结算逻辑的控制权，而不是将排序完全交给验证者和区块生产者，从而实现全新的链上市场微结构。
当多个应用程序构建于同一L1区块时，它们会竞争同一区块中的交易包含权/优先级，这给那些对交易顺序或包含要求有特定要求的应用程序带来了复杂性，使其难以有效运行。Solana链上最常见的例子是做市商面临的风险，因为他们无法在吃单者接单之前确定性地取消订单。这使他们面临潜在损失，并迫使他们扩大价差。
目前有两种主要的ACE解决方案正在实施，分别由Jito和Temporal开发。这两种方案都独立于Solana核心协议之外。然而，未来ACE有可能被整合到核心协议中，并由Anza或Firedancer等公司进行设计。
区块组装市场（BAM）： BAM 是由 Jito 开发的一种新型区块构建架构。它需要一组独立的 BAM 节点运营商，这些运营商与 Solana 的验证器集并行运行，并负责交易排序，而非由验证器本身负责。BAM 节点利用可信执行环境（TEE）对外部观察者隐藏传入的交易，同时提供其接收交易的确切顺序以及最终排序方式的证明。这种透明性有助于解决网络上的恶意 MEV 问题，因为它可以突出显示参与恶意 MEV 行为（例如抢先交易或夹心交易）的验证器。为了实现 ACE，BAM 引入了插件的概念，这是一种软件功能，允许应用程序为 BAM 节点处理的交易指定排序逻辑。这样，应用程序（而非验证器）就可以决定交易的顺序，从而实现 ACE。BAM 的初始实现已于 9 月 25 日在 Solana 主网上线。预计未来几个月内将推出支持 ACE 的初始插件。
应用市场队列 (AMQ)：由 Solana 旗下研发公司 Temporal 开发，AMQ允许应用程序在提交给区块领导者之前，选择使用其自主控制的执行机制。使用 AMQ 的应用程序会将预定义的交易类型放入队列，而不是立即执行，从而可以在设定的时间段内批量处理交易，并在提交区块之前分配优先级。这会引入轻微的执行延迟，最初设置为一个时隙，但计划随着时间的推移减少延迟。
ACE作为一个概念，仍处于发展和实施的早期阶段。要了解其下游影响和实际效果，还需要进行大量的测试。值得注意的是，如果ACE以协议外解决方案的形式实施，可能会导致碎片化。如果某个ACE解决方案（例如BAM节点）未能得到广泛采用，应用程序可能只能在特定时期内受益于ACE，即当运行特定ACE软件的验证节点处于领先地位时。虽然ACE标准之间的竞争对于确定最佳解决方案至关重要，但这可能会给那些希望利用市场结构改进的应用程序增加额外的开发成本，因为这些应用程序必须更新其应用程序逻辑以适应所有已部署的不同ACE解决方案。然而，如果成功，ACE将解决Solana应用程序的一个主要问题——无需在通用的L1层上提供其自定义的排序逻辑。
多节点并行领导者（MCL）是 Solana 协议最具雄心的升级之一。其核心目标是打破单节点并行区块生产的瓶颈，允许多个验证者同时提议区块的部分内容。这种并行化将降低延迟、提高吞吐量，并削弱单个领导者对交易排序的影响力。从弹性角度来看，MCL 可以降低审查风险。如果某个领导者扣留或过滤交易，其他同时提议的领导者可以确保这些交易最终被打包到区块中。
MCL 是一项长期升级计划，这既是因为其技术难度较高，也是因为关于是否应该将其纳入协议路线图一直存在争议。最新的路线图显示，集成可能要到 2027 年或更晚才能实现。近期，开发人员的重点是实现 Alpenglow 并推进 ACE 的生产部署。这些步骤将通过加强共识机制和实现更丰富的市场微结构，为 MCL 的实施奠定基础。一旦这些近期升级在生产环境中得到验证，预计将会公布更多关于设计和部署的细节。
罚没是权益证明（PoS）系统用来防止恶意验证者行为的主要惩罚机制之一。简而言之，违反协议规则的验证者如果违反协议，可能会损失部分权益（即被“罚没”）。尽管 Solana 也采用了 PoS 机制，但自上线以来并未正式实施罚没，而是依靠“社会罚没”（将违规验证者排除在外并列入黑名单）来确保问责制。
然而，在过去一年中，Anza 的开发者们已经开始为 Solana 上的正式罚没机制奠定基础，他们提出了三个单指令多数据文件（SIMD）—— 180、204和212。这些SIMD 将共同规范验证者与其质押之间的关系识别、可罚没违规行为的验证以及应罚没的质押金额的确定流程。所有这三个与罚没机制相关的 SIMD 都在审核中，目前正在进行测试网试验，并可能在 2026 年正式实施。
在 Solana 上实施罚没机制将通过对恶意或疏忽的验证者行为（例如双重签名或未能验证区块）引入直接的经济惩罚来提升网络安全，从而遏制攻击，并使激励机制更接近以太坊等链上的标准 PoS 机制。这应该会增强人们对协议的整体信任。然而，如果惩罚过于严厉或导致关联罚没事件（例如，同时惩罚多个运营商造成大范围宕机），则可能会降低验证者的参与度，增加小型验证者的运营风险和成本。
如果你不仔细观察，很容易忽略Solana技术栈中正在进行的大规模开发和实验。值得注意的是，这并非仅仅由Anza等核心开发团队的改进所驱动。验证器运营商和开发者生态系统正在日趋成熟，提升收入和盈利能力的机会正激励着非核心开发者进行创新并推出他们自己的解决方案。所有人都致力于同一个目标：使Solana成为性能最佳、最易用的应用程序链，从而推动其普及和使用。
如果成功，一年后的 Solana 核心协议层面可能会与今天截然不同。验证者将面临更严格的惩罚机制（例如罚没）；交易将异步执行，从而降低对验证者的需求；应用程序（而非验证者）将控制交易顺序；网络将运行在专用管道而非公共互联网上。这些改进应该会显著提升 Solana 的性能，到明年这个时候，Solana 的时隙时间很可能缩短至 200 毫秒，非投票交易的每秒交易量 (TPS) 将从 1000-2000 提升至 2000-4000，最终确认时间也将从 12.8 秒缩短至 150 毫秒。
这种转型并非没有风险。每一项新的部署都会增加系统的复杂性，需要整个技术栈各层级的基础设施提供商做出相应的调整。虽然Solana已经基本摆脱了宕机带来的负面影响，但宕机风险仍然是首要担忧，而新部署反而可能降低而非提升网络性能也同样令人担忧。如果这是Solana首次经历如此巨大的变革，人们或许会感到担忧。但该生态系统过去也曾经历过剧烈的变革，并且每次都变得更加强大。
至关重要的是，尽管这些技术升级令人印象深刻，但它们并未解决需求端的问题。下文我们将深入探讨 Solana 的动态，评估应用层的发展，因为应用层是 Solana 活动开展的必要驱动力。
随着 Solana 的核心开发人员推进底层技术栈的升级，对 Solana 网络相对于其他领先区块链的性能进行基准测试至关重要。以下各节概述了关键指标，包括去中心化交易所 (DEX) 交易量、网络费用、应用费用、总锁定价值以及稳定币市值与其他领先区块链的对比。作为分析的一部分，我们还重点介绍了可能影响各个垂直领域的关键发展。此分析有助于在 Solana 下一轮重大升级之前，明确其在更广泛的区块链生态系统中的地位。
2022年和2023年，Solana的月均交易量仅占区块链去中心化交易所（DEX）总交易量的不到5%。链上宕机、与倒闭的FTX交易所的关联，以及非同质化代币（NFT）交易量的暴跌，都加剧了人们对该链持久性和长期性的质疑。然而，密切关注该链的人士却看到了截然不同的景象：核心开发人员深入研究并部署了网络和执行堆栈的更新，以提升性能。一切需要的只是一个契机，而这个契机在2023年底到来，Meme币（memecoin）成为所有区块链活动的核心驱动力。
凭借其升级后的技术栈，Solana 迅速找到了产品与市场的契合点，成为低成本、快速交易的首选区块链。2024 年 7 月，Solana 的去中心化交易所 (DEX) 总交易量首次超越所有其他区块链。此后，Solana 一路高歌猛进，始终稳居 DEX 交易量前两名，并在 2025 年迄今为止的九个月中七个月位居榜首。2024 年，Solana 在所有区块链月度 DEX 总交易量中的占比平均超过 25%，并在 2025 年攀升至 30% 以上。DEX 交易量与完全稀释估值 (FDV) 的比值，能够有效地反映区块链市值转化为实际经济活动的效率。相对于 FDV 的高交易量表明，区块链的估值得到了真实交易需求和流动性深度的支撑；而相对于 FDV 的低交易量则可能预示着投机定价，与实际应用脱节。
尽管 Solana 的去中心化交易所 (DEX) 交易量一直领先，但其市盈率却远低于同类项目。过去 90 天，Solana 的日均 DEX 交易量达到 40 亿美元，位居所有区块链之首。然而，Solana 的 DEX 交易量与最终市值 (FDV) 之比仅为 32，只有同类项目平均水平 109 的三分之一，以及以太坊的四分之一。值得注意的是，这并非偶然现象。近两年来，Solana 的市盈率一直落后于其他项目。
怀疑论者认为，Solana 的低市盈率反映了由于Meme币活动而导致的投机性去中心化交易所 (DEX) 交易量，这种交易的稳定性可能不如其他类型的 DEX 交易。这种担忧不无道理，2021 年 NFT 热潮过后交易量的暴跌就证明了这一点。事实上，尽管 Solana 的 DEX 交易量在过去一年中大幅增长，但月度波动凸显了这种活动的投机性依然很强。近期的增长主要由Meme币交易和快速流动的散户用户推动，这往往会提高交易量，但并不能保证长期稳定性。
但投机热潮并非总是弱点。以太坊早期的交易量主要来自首次代币发行（ICO），而币安智能链则凭借去中心化金融（DeFi）收益农场蓬勃发展。许多出于投机目的而加入的用户，最终会因为更持久的应用而留下来。然而，如果交易量过度依赖于炒作周期，投机本身也会造成脆弱性。
Solana 的下一阶段增长取决于其能否将这种投机热情转化为持续的资金流动。如果交易形式转向更稳定的交易方式，例如稳定币互换、永续合约和其他 DeFi 原语，则表明该生态系统正在超越短期投机，走向成熟。在此之前，Solana 的 DEX 交易量最好被理解为动态但波动性较大——这反映了该链日益增长的重要性及其用户群体的投机特性。
这种成熟趋势可能正在实时上演。尽管 Solana 的总交易量持续增长，但 memecoin 的交易量占比却越来越小。memecoin 在 Solana DEX 总交易量中的占比已从 2024 年第四季度的 50% 以上下降到 2025 年第三季度的 20% 至 30%。取而代之的是，SOL/USDC DEX 的互换交易在链上交易中占据了更大的份额。事实上，Solana是唯一一个其代币-美元交易对的链上交易量高于币安的区块链。
SOL-USD 交易对的显著增长主要归功于 Solana 独有的新型交易机制——“专有 AMM”（简称“prop AMM”）。Prop AMM 是一种去中心化交易所 (DEX)，它使用私有的、协议自有的流动性，通常由专业交易公司管理，而非像传统 AMM（例如使用恒定乘积或集中流动性模型的 AMM）那样依赖公共流动性提供商。与确定性的链上绑定曲线不同，prop AMM 采用动态链下报价引擎，监控外部市场、预言机和市场状况，生成时效性强的签名报价。这些报价随后通过 Solana 聚合器（例如 Jupiter 或 Titan）嵌入到交易中。Solana DEX 的大部分交易量都通过聚合器进行路由，这使得 prop AMM 能够顺利集成，并通过提供最佳执行来抢占市场份额。这种机制实现了主动流动性提供，价格几乎可以实时调整，且不受交易流量的影响，通常围绕预言机价格集中流动性以提高效率。
此外，Prop AMM 解决了 Solana 做市商面临的一个重要的市场微观结构问题——无法优先处理做市商取消订单而非吃单订单。正如上文技术部分所述，这是 ACE 协议持续更新的重点。这对于保持更小的价差至关重要（并且已作为默认逻辑嵌入到 Hyperliquid 等领先的 Prop 平台中）。Prop AMM 通过巧妙地优化预言机更新来实现这一点。Solana 上的交易优先级取决于其每 CU 的优先级费用或小费。Prop AMM 显著减少了预言机更新所需的 CU 数量，使其能够在不超出自身成本的情况下竞价更高的优先级费用/小费，并增加抢占区块顶部的机会。这在降低 SOL-USDC 等交易对的价差方面非常有效（点击此处查看该交易对的实时价差估算）。
自营AMM仍处于发展初期，其对Solana市场结构的影响仍在不断演变。虽然它们主要用于聚合器驱动的交易流，但未来的应用场景可能包括永续合约市场。此外，其他一些平台也已开始利用自营AMM进一步提升效率。例如，Solana DEX聚合器DFlow在9月份推出了一种新的交易类型，该类型会在交易执行时（而非提交时）将交易路由至最佳自营AMM。
Solana 已稳固确立其作为去中心化交易所 (DEX) 交易量领先的链上交易平台的地位。这一增长主要得益于过去两年Meme币 (memecoin) 交易活动的爆发式增长，并且短期内Meme币交易活动很可能仍将是主要驱动力。Meme币热潮为整个生态系统带来了更广泛的益处。它对 Solana 的基础设施进行了压力测试，展现了其可靠性相比以往周期的显著提升。至关重要的是，Meme币交易活动也吸引了开发者。团队希望在用户所在的地方进行开发，无论是部署应用程序，还是创建更便捷的入口和工具来降低准入门槛。从这个角度来看，Meme币驱动的交易活动与其说是扭曲，不如说是加速器。通过吸引资金、用户以及现在的开发者进入生态系统，Meme币交易活动有助于巩固 Solana 作为低手续费、高吞吐量交易首选平台的地位。
尽管 Solana 在现货 DEX 交易量方面占据主导地位，但在永续合约交易领域却未能取得类似的优势。这违背了协议创始人 Anatoly Yakovenko 最初将 Solana 定位为“链上纳斯达克”的愿景。当交易者转向非 AMM 永续合约交易场所时，流动性流失凸显了 Solana 的结构性问题。
上图突显了问题的严重性。Solana 的链上永续合约交易量份额在 2024 年底达到峰值，但在 Hyperliquid 于 11 月 29 日进行代币生成活动 (TGE) 后急剧下降。自那以后，Solana 的永续合约市场份额已从约 17% 压缩至约 6% ，尽管 Solana 上的永续合约绝对交易量仍在持续攀升。Hyperliquid 的流动性深度和类似中心化交易所 (CEX) 的执行效率形成了一个飞轮效应，Solana 原生交易所一直难以与之抗衡。永续合约市场由流动性驱动。一旦某个交易场所的订单簿深度达到饱和，就会吸引更多交易者，从而进一步加深流动性。这种流动性飞轮效应形成了一道护城河，即使拥有更先进的技术或激励措施，挑战者也难以逾越。
威胁最明显地体现在 Solana 的领先钱包提供商 Phantom 于 7 月宣布与 Hyperliquid 直接集成（Galaxy Research对此进行了报道）。Phantom 长期以来一直是 Solana 生态系统的支柱，也是零售用户的主要分销渠道。尽管 Phantom 的业务早已扩展到 Solana 之外，但它选择 Hyperliquid 作为钱包内永续合约的默认交易场所，反映了两点：(1) 与 Solana 原生交易场所相比，Hyperliquid 拥有更优越的流动性和执行速度；(2) Hyperliquid 的构建代码计划卓有成效，该计划允许第三方应用程序通过接入其流动性层无缝地分享利润。
自集成以来，Phantom通过 Hyperliquid促成了近 120 亿美元的永续合约交易量，产生了超过 600 万美元的手续费，占 Phantom 同期总手续费的 10% 以上。Phantom 并非个例。像 Axiom 这样在零售 memecoin 交易量中占据很大比例的领先 Telegram 交易机器人，也已将 Hyperliquid 集成为其默认永续合约交易平台。这笔可观的交易量原本可能会流入 Solana 原生交易平台。Phantom 与 Hyperliquid 的集成也表明了流动性优势如何自我强化。Phantom 的集成将更多资金引流至 Hyperliquid，深化了其订单簿，进而吸引了更多交易者。
在 Solana 生态系统中，交易平台之间的竞争同样激烈。两大领先者分别是 Jupiter 和 Drift。Jupiter 采用流动性池模型，自 2024 年 1 月上线以来一直占据市场份额的主导地位，而 Drift 则凭借混合中心限价订单簿 (CLOB) 模型和零手续费活动迅速崛起。规模较小的参与者难以获得稳定的市场份额。结果是：Solana 的交易平台流动性主要集中在两个交易场所，即便该链还要与 Hyperliquid 这样的外部巨头展开竞争。各团队不仅要努力留住现有用户，还要努力争取新用户。
但这并不意味着竞争已经结束。正如上文技术概述中所述，打造性能媲美超流动性交易所和中心化交易所的永续合约市场是整个生态系统中各团队的首要目标。现有企业和新晋企业正积极通过一系列激励措施和技术升级，力图使 Solana 成为领先的永续合约交易平台。例如，Drift 已取消了 BTC 和 ETH 的交易手续费，并且最近宣布了一项架构升级，旨在提升速度、流动性和用户体验。Ranger是一个聚合器，负责将交易路由至 Solana 的主要永续合约交易平台。甚至 Solana 的创始人 Anatoly Yakovenko 最近也尝试了一个永续合约交易所的概念验证（需要再次强调的是，这只是一个概念验证，并非真正的产品）。
未来一年，Solana 平台上还将推出多个永续盘存交易所，它们的设计将与现有交易所截然不同。其中值得关注的两个交易所是 Bulk 和 Bullet。
Bulk 利用 Solana 的分布式验证器集，不受其区块时间的限制。它的目标是实现低于 20 毫秒的订单匹配速度，与 Hyperliquid 和顶级中心化交易所 (CEX) 相媲美。Bulk 通过一种创新的架构实现这一目标，该架构将执行层直接嵌入到 Solana 验证器堆栈中，绕过了传统的共识层，从而加快了处理速度。
Solana 上线后，验证节点将运行 Agave 客户端的一个分支版本，名为 bulk-agave。bulk-agave 提供确定性撮合引擎、保证金/清算引擎、自定义订单传播层（融合了 Alpenglow 引入的诸多创新）以及完整交易操作所需的其他功能。此设计的关键优势在于，所有用户资金和托管均以 SPL 代币（相当于以太坊的 ERC-20 代币）的形式原生于 Solana，确保了无需桥接器或序列器即可实现非托管控制。这既保持了去中心化，又使其能够轻松地与更广泛的 Solana DeFi 生态系统集成。通过将所有数据保留在 Solana 上，BULK 避免了应用链或 L2 层带来的碎片化和风险，从而实现了更深层次的集成，并降低了交易者和流动性提供者的交易对手风险。
除了承诺的性能提升之外，Bulk 还引入了一种独特的以验证者为中心的激励模型。Bulk 的模型虽然简单，但意义重大。采用 Bulk-Agave 客户端的验证者可以获得交易所所有交易手续费的 30%。表面上看，这似乎是一个独立的功能，但它反映了加密项目激励机制构建方式的更广泛转变。协议一直在稳步减少将收入输送给发行方或外部机构的做法，而是将收入重新投入到直接保障网络安全或促进网络发展的系统中。Hyperliquid 通过其援助基金将超过 90% 的交易所收入用于 HYPE 回购，树立了这一标杆。最近，Hyperliquid 的 USDH 和以太坊原生稳定币 USDM 等稳定币，都设计了以有利于区块链本身（通过再投资促进增长或向验证者支付收益）而非发行方的方式积累国库收益。Bulk 更进一步，将应用层收益直接支付给验证者。对于 Solana 验证者而言，这为除了区块奖励和 MEV 之外，创造了一种很有前途的多元化收入的新途径。
Bullet 是由 Zeta Markets 团队（一个基于 Solana L1 构建的链上 CLOB）成员开发的全新 Solana 网络扩展（Solana 对 Layer 2 的称呼）。作为网络扩展，Bullet 与以太坊的 Layer 2 类似，拥有自己的运行时环境，但利用 Solana 进行结算、共识和数据可用性管理。Bullet 专为高性能交易而设计。其架构将执行与结算分离。交易在 Bullet 的低延迟环境中进行匹配和处理，而托管和最终结算则保留在 Solana 上。这使得 Bullet 能够实现亚毫秒级的订单传播速度和媲美中心化交易所的吞吐量，同时又不牺牲 Solana 的非托管模式。
与将交易引擎直接嵌入 Solana 验证器堆栈的 BULK 不同，Bullet 采用了一种更类似于 Rollup 的方法。它引入了一个序列器层来处理执行，但并不运行自己的验证器集。相反，它将结果提交回 Solana 以确保最终性和安全性。这与以太坊 L2 的设计理念类似，其中序列器负责提升性能，而以太坊验证器则负责执行结算。
Bullet能否成功取决于它能否吸引流动性、维持深厚的订单簿，同时实现承诺的性能提升。如果成功，Bullet有望成为高频交易者和专业交易者的理想平台，满足他们对低延迟和链上结算优势的需求。
永续合约市场仍处于“做大蛋糕”阶段。尽管 Solana 的市场份额有所下降，但其整体交易量仍在持续增长，并在 10 月份创下新高。Solana 的优势依然在于其不断壮大的开发者生态系统和庞大的用户群体。然而，决定性的竞争将体现在分销、激励机制和流动性整合方面。能够将这三者完美结合的平台将成为长期的赢家，而 Solana 的成功之路也面临着重重挑战。撇开 Hyperliquid 的领先地位不谈，似乎每隔几周就会有一个新的“革命性”永续合约市场横空出世。为了维持并扩大市场份额，Solana 团队需要像当初推动其区块链最初成功和普及那样，再次实现性能的百倍提升。
尽管去中心化交易所 (DEX) 和永续合约的交易量能够清晰地反映 Solana 作为交易场所的排名，但它们反映的是交易活动而非交易价值。要评估这种交易活动能否转化为可持续的经济效益，考察网络费用和应用费用至关重要。
网络费用支付给验证者，用于验证和执行交易，以补偿他们维护区块链安全所付出的成本。在 Solana 区块链上，每笔交易都需要支付基础费用，用户还可以选择通过 Jito 的区块引擎添加优先费用或小费，以提高交易被快速打包进区块的几率。
今年二月，Solana 验证者批准了SIMD-0096 提案，该提案改变了 Solana 的费用机制，将 100% 的优先交易费分配给验证者，而非像之前那样销毁 50%。如今，一半的基础交易费会被销毁（减少代币供应，使所有 SOL 持有者受益，SOL 是 Solana 的网络原生代币）；另一半，加上 100% 的优先交易费和小费，将直接分配给验证者。实际上，这种结构补偿了验证者运行高性能基础设施的成本，并通过销毁机制抵消了代币发行量。验证者通常会将他们分得的费用重新分配给质押 SOL 的委托人，但具体的分配比例由各验证者自行决定。
每条区块链处理网络费用的方式都不同。例如，以太坊会销毁每笔交易的全部基础费用（这项政策于 2021 年通过 EIP-1559 升级实施），而验证者则会获得优先小费和区块奖励。Solana 的做法与之类似，但不同之处在于它将基础费用 50% 用于销毁代币，50% 用于验证者奖励。
批评者曾认为，Solana 的超低手续费意味着该网络永远无法产生有意义的收入。即使吞吐量很高，反对者也声称，低手续费几乎无法创造任何实际经济价值。但最近的数据显示情况恰恰相反。Solana 上的交易活动正在转化为手续费收入的持续增长。与以太坊通过昂贵的区块空间和较少的交易量来获取高收入不同，Solana 刻意追求低手续费、高吞吐量的模式。这种设计需要比同类项目多几个数量级的交易量才能在行业内占据手续费主导地位，而且它正变得越来越成功。
这种方法具有两大重要优势。首先，应用程序可以自由扩展，开发者无需担心高昂的网络成本会令用户望而却步或阻碍其普及。其次，用户可以更频繁地与生态系统互动——进行实验、交易和日常参与——而无需花费巨资。换句话说，Solana 在费用分成方面的优势并非源于对每个区块空间收取最高租金，而是源于其用户使用范围和速度的扩展，这种扩展方式对建设者和用户都有利。虽然较新的 L1 和 L2 区块的费用也同样很低，但它们都未能吸引到足够的用户活跃度或用户群体，从而将低成本交易转化为有意义的经济收益。
按过去90天的年化计算，Solana有望产生近9亿美元的年化网络费用，在领先的区块链中位居榜首，几乎是以太坊的两倍。其他交易成本同样低廉的区块链，例如Sui、TON和Avalanche，尚未能将其费用模式转化为规模相当的收入。这一对比凸显了Solana将高用户活跃度转化为可观网络费用的能力，使其区别于依赖高价值区块空间稀缺性的以太坊，以及其他采用类似低费用模式但缺乏Solana规模的区块链。
一个有趣的动态是 Solana 网络费用构成的变化。自 2022 年引入 Jito 区块引擎以来，Jito 小费在验证者奖励中所占比例一直高于优先手续费。然而，在 8 月份，优先手续费超过了 Jito 小费，成为验证者奖励的主要来源。这很可能是由于 memecoin 交易量占 DEX 总交易量的比例下降所致（如上所述）。虽然 Jito 设计了一种机制，允许验证者以编程方式与质押者分享小费，但 Solana 协议内没有类似的机制来以编程方式分享优先手续费。因此，优先手续费占验证者总奖励比例的上升主要损害了质押者的利益。
SIMD-123 将引入一种协议内机制，允许验证者与委托质押者共享优先手续费。这将提高验证者的透明度，并允许验证者自定义与质押者共享奖励的方式和内容，从而为新的验证者共享协议打开大门。例如， Revtech表示正在探索一种可能的模式：质押池将与质押者共享更高比例的可变奖励，例如优先手续费和 Jito 小费（这些奖励也具有更高的收益潜力），同时保留大部分基础手续费和通胀奖励，以确保稳定的收入来源，从而更准确地预测利润率。此外，此次更新还将为验证者提供更大的设计空间，允许质押者决定如何共享奖励，甚至可以分配一部分奖励用于再投资 Solana 生态系统或公共产品。实现 SIMD-123 所需的五个 SIMD 模块中，已有两个（SIMD 180 和 185）实现，而 SIMD 232、291 和 249 仍在等待激活。该功能预计将于 2026 年第一季度发布。
网络费用反映了底层价值的积累，但它并不能说明全部情况。区块链上的大部分经济活动都发生在应用层，用户在此与去中心化交易所（DEX）、永续期货交易平台、支付处理器、预言机和其他加密应用程序进行交互。如果说网络费用衡量的是区块空间的需求，那么应用费用则衡量的是基于这些区块空间的产品的需求。
应用费用于补偿应用程序（及其利益相关者），费用通常会通过收益分成机制流向应用程序开发团队、流动性提供者和做市商、协议金库/DAO、前端和推荐人，或代币质押者。这些费用独立于L1基础费用或优先费用，即使单个用户操作同时支付了两者。与网络费用不同，应用费用通常基于经济价值（例如，交易量的10-30个基点）而非计算带宽消耗。
这一公式使得应用费用成为衡量产品与市场契合度的最清晰指标之一。应用费用反映了用户愿意为服务支付的价格。强劲且持续的应用收入不仅验证了链上构建的业务，也使底层受益，因为持续的应用需求会带来持续的区块空间使用，从而推动网络费用和验证者收入的增长。
Solana 再次表现出色，从 2024 年 10 月到 2025 年 8 月连续 11 个月在应用费用方面领先，并且今年迄今为止已产生超过 50 亿美元的应用费用。
从过去 90 天的年化费用来看，Solana 应用的年化费用超过 60 亿美元，超过了以太坊的 50 亿美元，并且以更大的优势遥遥领先于其他所有区块链。Solana 正在成为用户愿意付费使用的企业的主要孵化器。需要再次强调的是，Solana 庞大的网络和应用费用受到投机性Meme币交易活动的影响，这种交易活动可能无法长期持续。
事实上，对比 Solana 和以太坊（如上图所示）上的主要收费应用，可以发现明显的差异。Solana 的主要应用包括Meme币发行平台、交易机器人和去中心化交易所 (DEX)，而以太坊的主要应用则是 DeFi 借贷应用。此外，竞争激烈的区块链格局瞬息万变。例如，Solana 上的永续合约交易已大幅流失市场份额，原本这些份额本应为 Solana 的收费基础做出贡献，但如今已被 Hyperliquid 抢占。近几个月来，币安智能链 (BSC)的活跃度显著回升，这对 Solana 的Meme币生态系统造成了不利影响。
然而，Solana 申请费的规模不容忽视。虽然 Solana 的申请费目前可能只是网络上的梗，但其高昂的金额和持续性表明，该生态系统正在走向成熟，成为一个能够支持真正可持续发展企业的平台。
Solana过去两年的增长可以最好地理解为其长期互联网资本市场愿景的早期构建。Meme币为Solana提供了第一次真正的压力测试和产品市场契合度检验。
在应用层，Meme币也促进了启动平台机制的普及，该机制如今已成为 Solana 应用生态系统乃至更广泛的链上市场的标志性特征。Pump.Fun 就是最鲜明的例证。它的理念非常简单：让任何人都能部署代币。通过这种方式，Pump 将Meme币时代开发者驱动的实验性开发模式转化为一个可重复使用的链上资产创建框架。这种结构的简洁性降低了用户的技术门槛，并为其他开发者提供了一个通用的模板。
它启发了众多模仿者——每个模仿者都在尝试不同的绑定曲线参数、流动性计划或社交整合方式——同时也拓展了代币发行本身的设计空间。开发者们开始调整相同的机制以服务于新的用途，从社区筹款和创作者变现到早期项目融资，助力 Solana 从投机文化向可编程资本形成模式转型。
MetaDAO、Metaplex 和 Believe 等项目已将 Launchpad 模式应用于真正的商业项目。Time.Fun 让备受追捧的个人或领域专家能够轻松地通过时间赚钱。Pump 已拓展至创作者资本市场领域，推出了流媒体平台，并为创作者开放了将其活动货币化的设计空间。Collector Crypt 将收藏品和交易卡的世界带到了链上。
这些应用共同展现了 Solana 的 Launchpad 架构如何从投机性代币创建工具演变为通用的链上资本形成系统。并非所有尝试都能成功，但底层实验至关重要。Solana 的近期重点是持续创新其基础架构，不断降低开发者的门槛，确保大规模实验的可行性。正是这种持续迭代吸引着开发者和用户，并最终推动长期应用，从而将真正的业务引入链上。
这种模式远不止于启动平台或金融基础架构。像 Helium 和 Hivemapper 这样的去中心化支付网络（DePIN）通过将现实世界的移动和地图基础设施与链上激励机制连接起来，如今已吸引了数百万用户。而像 DAWN 和 Daylight 这样的新兴网络则将同样的模式应用于宽带和可再生能源领域。移动领域已成为另一个独特的支柱。Solana 的第二代手机 Seeker 在发布一个月内预售量就突破了 10 万部。该设备内置原生去中心化应用商店（dApp Store）和安全密钥管理功能。人工智能、游戏和支付也是新兴的垂直领域，它们利用 Solana 的高吞吐量、低成本环境来测试面向消费者的应用，而这些应用在其他地方要么成本过高，要么速度过慢。
这一切的背后，是一个快速发展的开发者生态系统。像 Colosseum、Solana 的全球超级团队、Turbin3 等组织，以及其他许多机构，都在举办全球黑客马拉松和加速器项目，不断吸纳开发者和团队。据风险投资公司 Electric Capital 预测，Solana在 2024 年将位列新开发者生态系统榜首，活跃贡献者数量同比增长 83%。这种持续的人才流入，进一步强化了 Solana 的实验性发展动力。
同样的迭代过程也开始吸引传统金融领域的尝试。据RWA.xyz的数据显示，自6月以来，Solana平台上的代币化股票发行量已超过8000万美元，总交易量接近10亿美元。虽然Solana按代币化股票总价值排名第四，但其交易活跃度在所有区块链中位居榜首，这表明其应用已趋于稳定，而非仅限于试点项目。Galaxy Digital通过Superstate平台（详见我们此前的相关报道）实现了个人用户在Solana平台上交易其GLXY代币，凸显了该网络作为现实世界资产可靠交易场所的新兴地位。随着监管环境的日益明朗，这一趋势有望加速发展，使Solana成为代币化股票和其他受监管工具的领先平台。
Solana 的发展之路并非一帆风顺。其他竞争生态系统也在同步快速创新，往往占据着特定的细分市场。例如，Coinbase 的以太坊 L2 钱包 Base 凭借 Farcaster 和 Zora 等应用，已成为社交和创作者应用领域的领军者。Solana 要保持发展势头，不仅需要技术上的成功，还需要持续成功地将性能优势转化为差异化的应用层采用率。
最终，Solana能否成为互联网资本市场的领军者，并非取决于单一产品类别或垂直领域。这取决于整个生态系统能否在日益复杂的多链环境中，快速测试、迭代并扩展跨多个领域（从文化资产到基础设施网络再到受监管的金融）的规模。
交易量和手续费反映了Solana的活跃程度，但另一个重要的指标是生态系统中锚定的资金量。总锁定价值（TVL）和稳定币市值最能体现这一点。TVL衡量用户承诺用于借贷、提供流动性和质押的资产，是长期持有资金信心的信号。同时，稳定币市值则提供了注入生态系统的净新增流动性的另一个指标。2022年11月FTX崩盘后，Solana的TVL和稳定币市值遭受重创。SOL价格暴跌，加上人们对该链信心的丧失，导致TVL从峰值的140多亿美元骤降至谷底的不足5亿美元。然而，从2024年开始，情况稳步好转，这两个指标在2025年均创下历史新高。尽管如此，Solana在这两项指标上仍然落后于目前占主导地位的加密DeFi生态系统以太坊。正如 Galaxy 研究员 Zack Pokorny 在其2025 年第二季度加密货币杠杆状况报告中强调的那样，以太坊占据了所有 DeFi 借贷供应量的 78%，而 Solana 的份额仅为 5.43%。
尽管 Solana 在去中心化交易所 (DEX) 交易量、网络费用和应用费用方面领先，但其 FDV/TVL 倍数是同类项目的两倍，而 FDV/稳定币市值与同类项目的平均水平大致持平。然而，Solana 的生态系统与其说是资金闲置池，不如说是资金周转率。高吞吐量和低费用创造了资产可以在协议间持续流动的环境，从而产生持续的费用流并支持新的应用。这正是前文讨论的指标——DEX 交易量、网络费用和应用费用——所体现的。
稳定币流通速度数据也印证了这一观点。尽管以太坊拥有最大的稳定币基数，但其流通速度却很低，这反映出其资金主要被存放在 DeFi 协议中或用作抵押品。相比之下，Solana 的周转率始终高于以太坊，每个稳定币美元每月都会被交易多次。这种持续的流通速度有助于解释为什么 Solana 的绝对 TVL 低于以太坊，却依然能够产生巨大的 DEX 交易量、手续费收入和应用活跃度。实际上，Solana 的稳定币运转得更加高效，在交易、支付和应用领域快速流通，这种动态与其作为一条针对吞吐量和活跃度进行优化的区块链的整体定位相符。
相反，尽管 Solana 在资金周转方面表现出色，但在长期资金承诺方面却略显不足。以太坊在总锁定价值 (TVL) 方面的领先地位凸显了其作为长期抵押品、储备金和机构 DeFi 基础层的优势。如果 Solana 的活跃度过于依赖交易和投机性资金激增等短期资金流动，那么其在费用和应用领域的领先地位可能会受到市场情绪波动的影响。Solana 面临的挑战在于，如何证明其资金周转速度能够与更深厚、更持久的资本基础并存，从而将活跃的资金流动转化为长期的承诺。
一些迹象表明，形势可能正在发生转变。仅在2025年，Solana 就将链上稳定币的发行量增加了一倍多。最初的激增是由于1月份推出的特朗普主题币（TRUMP memecoin），该币以USDC作为其主要流动性交易对，并在当月吸引了超过50亿美元的资金流入。虽然在资金涌入后的几个月里增长有所放缓，但自7月份以来，稳定币的发行量已开始再次回升。
此次复兴是由多种因素共同推动的，包括美国《GENIUS法案》带来的监管清晰度，以及欧盟《MiCA》等全球框架的出台，这些都增强了机构信心，并促进了稳定币作为传统金融和加密货币之间桥梁的作用。Circle等发行方积极增发USDC（全年已在Solana平台上发行超过70亿美元），加上Solana平台上推出的收益型稳定币（例如USYC和USX），扩大了供应量和流动性。预计资金流入将持续，这主要得益于数字资产管理公司的资金投入，以及Sky（前身为MakerDAO）的Keel项目等重大举措（该项目计划向Solana DeFi领域投入高达25亿美元），还有Perena等新兴的Solana专属稳定币发行方。
或许推动资金流动增加的最主要因素是整个稳定币领域向“稳定币联盟”的转变。Circle 和 Tether 每年从 Solana 140 亿美元的稳定币基础中，通过支持 USDC 和 USDT 的国债利息，合计获得约 5 亿至 6 亿美元的收益。这些收益流向发行方。换句话说，目前 Solana 及其生态系统无法获得任何收益。
这种结构性的“收益泄漏”引发了人们对稳定币趋同的呼吁，最近 Hyperliquid 的 USDH 和 MegaETH 的 USDM 的推出便是最好的例证。Solana 超过 95% 的稳定币供应量以 USDC 或 USDT 的形式存在，而以太坊稳定币中只有约 10% 是通过收益型代币流通的。正如 Perena 的创始人 Anna Yuan 所指出的，这种不平衡凸显了 Solana 对现金和固定收益型货币的需求：即时到账但不产生收益的稳定币用于支付和流动性，而用于 DeFi 的可产生收益的循环型资产则用于 DeFi。
这种转变已经开始。Jupiter (JupUSD)、Phantom (CASH)、Sphere 和 Perena 等原生发行方正在构建合规或合成稳定币，旨在通过流动性激励、国库贡献或原生收益分配等方式将收益循环回 Solana。如果成功，这些举措可以将 Solana 的高速稳定币基础转变为流动性、收益和生态系统协调的自我强化来源——将曾经用于资助竞争对手的资金转化为在 Solana 内部增值的资本。
监管的明确性为投资者通过交易所交易基金和数字资产财库公司等传统投资工具获得加密资产铺平了道路。
Solana 共有 18 个 DAT。它们合计持有 SOL 总供应量的 3.5%，即超过 2000 万枚 SOL。这低于比特币 (4.6%) 和以太坊 (4.6%) DAT 的持股比例。造成这种差异的部分原因是 Solana DAT的推出时间晚于许多比特币和以太坊的同类 DAT，且交易量也较低，这限制了它们发行股权以积累更多 SOL 的能力。DAT是加密货币领域颇具争议的新成员。批评者通常认为它们是旨在炒作而非创造价值的投机工具。虽然这种观点对某些人来说可能成立，但这种模式也带来了一些重要的优势，尤其对于像 Solana 这样的网络而言。
从本质上讲，DAT是运营持有数字资产并押注这些资产会随着时间推移而增值的企业。对于像比特币（BTC）这样的资产，这种策略主要涉及被动投资——持有比特币并等待其价值上涨。但对于像Solana这样的区块链，情况则有所不同。SOL的价值与链上实际经济活动的水平挂钩。
这意味着，当一家DAT选择 Solana 作为其基础资产时，它有强烈的动机去支持和扩展该网络的底层经济。随着时间的推移，这可以通过多种方式体现出来：
将 SOL 部署到质押、流动性提供或 DeFi 参与等生产用途中。
通过资助基础设施、开发者和推动普及应用的应用程序，投资于生态系统发展。
在链上运行操作，并创建切实可行的概念验证，证明企业活动可以直接在 Solana 上进行。
Forward Industries (FORD) 就是一个典型的例子。Galaxy 曾帮助该公司创立并对其进行投资（不要与拥有 122 年历史的汽车制造商混淆）。Forward Industries使用Dflow购买并托管了部分 SOL 代币，将其全部余额质押在 Solana 验证节点上，并通过 Superstate 在 Solana 上原生发行股票，用于托管和二级市场交易（值得注意的是，该公司最初在纳斯达克上市）。DoubleZero 上线后，FORD在 Solana 网络上启动了一个验证节点。FORD 董事长 Kyle Samani 表示，公司最终计划在 Solana 上开展所有业务运营，从内部会计到股东服务，这充分展现了企业实体完全链上运营的模式。
尽管如此，DAT 也存在一些风险。首先是投机性反馈循环的风险，即资产价格而非基本面驱动商业模式，从而在市场下跌期间加剧波动。此外，还存在治理权被掌控的可能性。随着 DAT积累并质押大量 SOL，它们可能会对验证者选择或治理结果施加不成比例的影响，从而有可能使生态系统朝着原本可能的方向发展。
DAT代表了企业实体与加密网络交互方式的潜在演变。对于Solana而言，它们提供了一条将金融活动与实际经济用途更深层次融合的途径，企业不再仅仅是投机SOL的价格，而是积极地为其流通速度和效用做出贡献。
9月，美国证券交易委员会（SEC）批准了商品类信托基金的通用上市标准，为某些数字资产ETF的快速上市开辟了道路。Solana符合这些标准，是下一批加密货币ETF的热门候选者之一。彭博ETF分析师James Seyffart预计，相关审批可能在本月进行。
SOL ETF 与 DAT 的相似之处在于，两者都旨在扩大投资者参与 SOL 投资的渠道。但它们在设计和目的上存在显著差异。DAT 是运营实体，可以积极地在生态系统中部署资本，而 ETF 则是被动投资产品，旨在为传统投资者提供 SOL 的价格敞口。
彭博社的塞弗特曾表示，SOL ETF有望获准在发行时就允许质押，而10月28日Bitwise SOL ETF的发行证实了这一点。这是对ETF模式的一项重大改进。质押不仅有助于保障网络安全，还能引入底层收益机制，确保ETF持有者的权益不会相对于原生质押者被稀释，并从总回报的角度提升产品的吸引力。
SOL ETF 的推出有望显著扩大 Solana 的投资者群体，使那些无法或不愿直接投资加密货币的注册投资顾问 (RIA)、机构投资者和散户投资者也能参与其中。除了便捷性之外，ETF 还具有象征意义。它们的获批代表着一种合法性，能够转变市场情绪，使 SOL 被视为核心数字资产——类似于 BTC 和 ETH ETF 推出后所带来的舆论转变。这种合法性反过来又能增强开发者、投资者和企业合作伙伴对 Solana 生态系统的信心。
他们的成功远非板上钉钉。SOL 不是比特币，也不是以太坊，其投资价值对传统资产配置者而言也较为陌生。真正的普及需要社区进行大量的教育和宣传，阐明 Solana 的技术优势、生态系统发展以及超越投机的实际应用价值。此外，这种结构本身也存在一系列风险和局限性。由于 ETF 是被动型工具，除非质押获得批准并整合，否则它们不会直接驱动链上活动。而且，ETF 的资金流动往往具有周期性和反射性。牛市中的大量资金流入会放大上涨势头，而资金流出则会加剧下跌波动。最后，与 DAT 类似，托管集中度会带来运营风险。如果 ETF 提供商或托管机构集体控制了大量质押的 SOL，则可能无意中增加验证者的中心化程度或治理影响力。
虽然没有直接关联，但同样重要的是要认识到，Solana 的政策和监管参与变得越来越复杂和协调，这有利于整个生态系统和更广泛的加密货币领域。
今年三月， Solana 政策研究所的成立正式启动了这些努力，该研究所旨在成为一个集教育、研究和倡导于一体的中心，确保政策制定者了解Solana的技术及其在支持开放、合规的金融体系方面的潜力。该研究所由加密货币政策资深人士Kristin Smith和Miller Whitehouse-Levine领导，致力于弥合开发者和监管机构之间的鸿沟，通过游说立法者、提交政策意见以及举办关于验证者经济学、质押和市场结构等问题的教育简报会等方式开展工作。
除了 Solana 政策研究所之外，像 Jito 这样的生态系统团队也在推进这些举措方面发挥了积极作用，他们既直接进行游说，也资助更广泛的行业联盟，倡导制定明确的加密货币监管政策。这些努力共同体现了 Solana 生态系统的协调一致，旨在确保随着资本和政策围绕加密货币的融合，Solana 能够参与到规则制定中来。
Solana 近年来取得的进展凸显了一个简单却意义深远的现实：它已成为区块链生态系统中独树一帜的重要参与者，这不仅是因为它具备可扩展性，更是因为它将这种高性能与成熟度、生态系统深度和机构相关性完美结合。Solana 已从一个高速网络转型为一个成熟的金融和技术平台——能够支持复杂的市场结构、机构级基础设施和面向消费者的应用。
Solana核心技术栈的全面发展——从Agave和Firedancer客户端到Alpenglow、DoubleZero以及应用控制执行（Application-Controlled Execution）——代表着一次雄心勃勃的升级周期，堪比以太坊合并前的时期。这些并非孤立的技术里程碑，而是Solana打造高性能开放可编程金融系统基础架构的连贯战略的成果。网络能够将这些技术进步转化为持续的活跃度——从创纪录的去中心化交易所（DEX）交易量、领先的网络和应用费用以及不断增长的机构用户采用率可见一斑——表明其生态系统正以惊人的速度走向成熟。
执行风险依然很高。每一层优化都会增加系统复杂性，需要验证者、开发者和基础设施提供商之间密切协调。但 Solana 近期稳定发布的版本和持续的性能提升已经重塑了其信誉。这条链不仅摆脱了“复兴”的标签，如今更在通用区块链的吞吐量、可靠性和经济速度方面树立了竞争标杆。
然而，竞争日趋激烈。以太坊持续巩固其机构地位，新型高性能L1缓存不断涌现，并提供差异化的执行环境，而应用链、Rollup和模块化架构正在分散流动性和开发者的注意力。Solana的成功并非板上钉钉。除了用户和资金之外，该网络还在争夺用户心智——力求让人们认识到其设计理念指向链上市场的未来。
正如Dune的Paul Atreides所说：“我们的敌人无处不在，在许多未来中他们都取得了胜利。但我确实看到了出路。一条狭窄的道路。”如今，Solana 正沿着这条狭窄的道路前行，在创新与执行之间寻求平衡。如果它能保持过去一年的严谨作风和稳健步伐，Solana 就有可能成为推动全球金融体系上链的驱动力——将区块链从一项平行实验转变为下一个金融时代的基石。
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