北京时间今天凌晨，美联储宣布——降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至 4.00%–4.25%。

同时，美联储还表示：量化紧缩（QT）将在 12 月 1 日正式结束。

照理说，这本该是“利好”：降息、结束缩表、流动性预期改善。但结果却让很多人疑惑——为什么股市、加密货币、甚至黄金都没涨，反而普跌？

01、市场的“利好预期”早已透支

事实上，市场早在本月初就已经“押注”这次降息。根据 CME FedWatch 数据，在会议前，市场认为：

降息 25bp 的概率高达 95%，同时还有约 40% 的投资者预期美联储会立即宣布启动 QE（重新扩表）。

结果，美联储只是选择了“温和”降息。

换句话说：

这次降息，不是“新利好”，而是“低于预期”。

当预期兑现但没有惊喜，市场往往会选择获利了结。这也是典型的“买消息，卖事实（Buy the rumor, sell the news）”行情。

02、停止缩表 ≠ 开始放水

很多人看到“QT 结束”，就以为意味着“大放水”要来了。但其实，美联储这次的声明非常谨慎：

“我们将结束缩表，但暂不启动新的资产购买计划。”

也就是：

从“收水”阶段，转为“观望”阶段。

在金融市场的语言里，这叫：

流动性不再恶化，但也没有改善。

而投资市场要上涨，光“止跌”不够——还需要“增量资金”。这就是目前最大的缺口。

03、降息并未传导到“实际资金利率”

理论上，降息会让短端利率下降，带动资金成本降低。但这次的情况有点特殊——虽然名义政策利率降了 25 个点，但中长期资金成本并没有同步下降。

例如五年期国债收益率从3.6%涨到3.7%：

十年期国债收益率更是飙涨到4%以上：

这说明什么？说明市场的真实流动性仍然紧张，投资机构并没有感受到“钱变多”。美联储的降息，还停留在“嘴上”，并没有真正“流到市场”。

04、“降息”背后的隐忧：经济下行压力依然大

从更宏观的角度看，美联储的这次降息，其实是一种“防御性操作”。近期的美国经济数据显示：

• 房地产、制造业连续两个季度负增长；
• 就业市场放缓，失业率重新升至 4.6%；
• 企业盈利增长几乎停滞。

这意味着，美联储在“保增长”与“控通胀”之间，选择了轻微松动货币政策来缓冲下行风险。

但这种操作也释放出一个信号：

美国经济可能已经进入“缓衰期”。

在这种情况下，市场宁愿先锁定利润，也不敢轻易加仓风险资产。

05、总结：降息≠牛市，流动性才是核心变量

这次降息，市场的反应其实给出了一条最清晰的逻辑：

短期政策松动 ≠ 流动性充裕 ≠ 资产上涨。

真正能推动股市、加密市场全面反转的，是央行重新启动资产扩张（QE），或财政刺激配合大规模资本流入。

在那之前，降息只是“中性偏暖”——能稳住信心，但还不足以掀起新一轮牛市。

市场要的不是25个点的降息，而是一场真正的放水。

在那之前，‘风险资产’都还要再等等。