比特币在最近一周的跌幅其实只有10%。

PART 01 现象：矿工股的跌幅远远超过比特币

但矿工股却是“断头式”下跌：Cipher、Bitdeer、Core Scientific、CleanSpark、Hut 8 等全部暴跌 20%–50%。

这不是简单的“矿工比 BTC 波动更大”，而是挖矿行业的根基正在出现结构性松动。

而是挖矿这个商业模式本身的信心正在快速下降。

PART 02 原因：可挖的比特币越来越少，而比特币生态没起来

1）区块奖励不断减半，矿工收入只降不升

从 50 BTC → 25 → 12.5 → 6.25 → 3.125，现在挖矿奖励几乎是“腰斩再腰斩”。未来还会继续减。

矿工的经济模型简单粗暴：

收入 = 挖到的 BTC × 币价
成本 = 电费 + 设备折旧 + 维护

奖励变少、电价更高、难度更大，BTC 一旦往下一跌，矿工就立刻亏损，这次矿工股跌得比 BTC 还惨并不奇怪。

目前S19、M60系列已经到关机价了。

2）比特币生态没成长，矿工没有额外收入

比特币的链上用途极少：

• 没有 DApp

• 没有智能合约生态

• 没有链上消费场景

• 手续费也无法长期支撑矿工

中本聪当年可能以为：

“未来 BTC 会用于支付，手续费会补上奖励减少。”

但现实是：

• BTC 没成为支付工具

• 手续费不足以养活矿工

• 矿工收入完全靠比特币的涨幅

这种击鼓传花的游戏，谁来最后接棒呢？

3）矿工行业正在集体逃离挖矿

今年最明显的趋势是：

不少矿工开始宣布退出挖矿或缩减挖矿规模。

例如：

• Bitfarms：未来两年全面退出挖矿

• IREN：与微软签 GPU 托管合同，主业改做 AI

• Core Scientific：与 CoreWeave 签 35 亿美元 AI 合同

• CleanSpark、Hut 8：开始布局 AI/HPC

矿工自己都不想挖 BTC，股价当然会崩。

PART 03 底层原因：矿工加速转型 AI，比特币未来的安全性和去中心化都在下降

矿工为何转型 AI？

因为 AI 有三大优势：

• 电力利用更稳定

• 收入更可预测

• 毛利远高于挖矿

矿工本来就有便宜电力、制冷系统、数据中心，是天然的 AI 机房。

这对比特币意味着什么？

1）比特币未来的安全性会下降

比特币安全依赖算力，而算力来自矿工。

如果矿工越来越少、越来越不赚钱：

• 算力会下降

• 51% 攻击门槛会降低

• 安全性会慢慢变弱

除非手续费大涨，否则矿工不可能回到过去的规模。

2）比特币越来越集中在少部分人手里

现在普通人早就买不起比特币了，比特币只集中在早期OG和大户的手上。

当然还有类似微策略这样借钱买币的上市公司。

但是他们的钱，在早晚要还的（ETF可能成为，BTC暴跌的“定时炸弹”）

3）年轻人正在放弃比特币

比特币曾经是年轻人的象征——
叛逆、自由、反建制、对抗央行、对抗华尔街。

但今天的比特币，所有吹的牛逼都已经实现了，然后呢？

年轻人已经不觉得酷了，你们机构自己玩去吧！

PART 04 结语：比特币进入“后矿工时代”

矿工股暴跌只是表面，背后是真正的结构性变化：

• 可挖比特币越来越少

• 区块奖励撑不起行业

• 生态没带来额外收入

比特币的角色正在改变：

从“社区驱动的挖矿网络”，变成“机构主导的金融资产”。

在过去，矿工一直是主导比特币价格的核心力量。

直到现在，我还是相信矿工对币价走势的判断：