作者：Karl Marx OnChain, 加密 KOL；编译：Felix, PANews

Curve 并非靠运气挺过每一次熊市。

它之所以能存活下来，是因为它专为一件事而打造：可持续性。

从 2019 年的一个数学实验到 2025 年成为全球流动性支柱，Curve 的发展历程就是真实收益、激励协调一致和社区韧性的演进。

下面一起逐年回顾：

2019 年：StableSwap（一种新的 AMM 理念）的诞生

当时 DeFi 还处于萌芽阶段。像 DAI、USDC 和 USDT 这样的稳定币很受欢迎，但交易者面临高滑点，流动性提供者（LP）的收益也很低。

Michael Egorov 发现了这一缺陷，并推出了 StableSwap，这是一种新的 AMM 模型，结合了常和函数（constant-sum）与常积函数（constant-product），使稳定资产的滑点接近于零。

这并非只是另一个 DEX 概念。

这是一个数学上的突破，为 LP 带来了深度流动性与真实收益。

StableSwap 成为了 Curve Finance 的基因：首个真正为稳定币效率而优化的 AMM。

2020 年：Curve Finance 与 veTokenomics 的曙光

2020 年初，Curve Finance 正式上线，其使命明确：

通过高效的稳定币流动性提供稳定的收益。但其真正的创新出现在 2020 年 8 月，推出了 CurveDAO 和 veCRV 模型（投票锁仓机制），这是一种重新定义 DeFi 治理的代币经济设计。

Curve 不再奖励短期参与者，而是激励长期合作：

• 锁定 CRV --> 获得 veCRV

• 投票决定哪些资金池获得奖励

• 获得更高的收益

这种结构构建了一个良性飞轮，将 LP 转变为利益相关者，并开启了传奇的 “Curve 之战”，Convex、StakeDAO 和 Yearn 等 DAO 为争夺 veCRV 权力而展开激烈竞争。

到年底，Curve 的 TVL 超 10 亿美元，巩固了其作为 DeFi 流动性支柱的地位。

2021 年：扩大流动性，深化社区

2021 年，Curve 证明了其可扩展性。

• 其日交易量达到 10 亿美元，每天产生 40 万美元的费用，全部分配给 veCRV 持有者。

• Tricrypto（USDT/WBTC/WETH）的推出使 Curve 超越了稳定币的范畴。

当其他项目追求不可持续的收益时，Curve 则专注于真正的收益和流动性深度。

每次交易都创造了价值，每个 LP 都获得了真实的收益。

与此同时，社区逐渐成熟，治理投票增加、贿选（bribes）行为加剧，“Curve 之战”将治理变成了一场经济与博弈论交织的杰作。

Curve 不再仅仅是一个协议，而是一个经济生态系统。

2022 年：熊市压力测试

随着 2022 年熊市重创“DeFi 2.0”，Curve 的基本面受到考验，但表现坚挺。

即便 DeFi 领域的流动性普遍枯竭，Curve 的 StableSwap 不变系统和 veCRV 结构仍使激励机制保持一致：

• 2022 年 1 月 TVL 超过 240 亿美元达到峰值，到 2022 年年中，Curve 仍有超过 57 亿美元的 TVL

• LP 从稳定的交易量中获得稳定的费用

• 由于长期锁定，CRV 的抛售压力保持在低位

Curve 还通过 Aurora、Arbitrum 和 Optimism 扩展了跨链业务，巩固了其作为多链流动性标准的地位。

在其他项目纷纷消失之际，Curve 用实际行动展示了经济韧性。

2023 年：危机与社区韧性

2023 年 8 月，Curve Finance 因 Vyper 编译器漏洞被攻击，损失约 7300 万美元，多个稳定币池受到影响。对大多数协议来说，这无疑是致命的打击。

但 Curve 却挺了过来。

几周内，白帽黑客、合作伙伴和 veCRV 持有者迅速行动。通过社区协调和谈判，73% 的被盗资金得以追回，这在 DeFi 历史上实属罕见。

与此同时，Curve 推出了 crvUSD，这是一种去中心化的超额抵押稳定币，为 veCRV 持有者带来了真正的实用价值和新的收益来源。

Curve 的社区证明了它不仅活跃，而且经过了实战考验。

2024 年：扩展生态系统飞轮

Curve 从自动做市商（AMM）发展成为一个完整的 DeFi 生态系统：

• LlamaLend：无需许可的借贷服务，支持 ETH 和 WBTC 作为抵押品。

• Savings crvUSD (scrvUSD)：一种产生收益的稳定币，连接了 DeFi 和 TradFi。

• CRV 的通胀率降至 6.35%，巩固了代币长期价值。

• 与贝莱德支持的 BUIDL 基金建立的合作关系，将 Curve 的流动性与机构资本相连接。

veCRV 系统继续支撑着这一增长：将用户、DAO 乃至机构围绕 Curve 的流动性引擎进行整合。

2025 年：流动性、收益与传承

到 2025 年，Curve 不再仅仅是一个 DEX，它已成为 DeFi 流动性的支柱。

第一季度交易量达到 346 亿美元（同比增长 13%），超过 550 万笔交易，日均交易量 1.15 亿美元，该协议继续为 veCRV 持有者每年产生 1940 万美元的费用。

crvUSD 达到 1.78 亿美元的历史最高市值，而 Curve 则在全球 DEX 中排名第二，TVL 达 19 亿美元。

最初作为稳定币自动做市商（AMM）的项目，现已发展成为一个基于数学（StableSwap）、经济学（veTokenomics）和社区信念的自给自足的流动性网络。

经受住周期考验的秘诀

Curve 的三大支柱是：StableSwap 提供的流动性深度；veTokenomics 提供的激励机制；社区的韧性。

当热门项目兴衰更迭之际，Curve 始终坚守其核心优势：将流动性转化为基础设施，将收益转化为持久价值。

Curve 的创立并非为了昙花一现，而是为长久发展而建。