撰文 0xBrooker

继续上周跌破“特朗普底”上沿11万美元之后，伴随宏观不确定性的骤然提高，上周企稳反弹的BTC再现崩溃式下跌，本周大跌10.04%，一举击穿本轮牛市上升通道下沿和360日线两个关键技术支撑。

美国政府虽然重启，但资金尚未从财政部账户流出，商业银行账户准备金仍处低位，导致短期流动性紧张加剧。中期方面，美联储“放鹰”票委继续增多，12月降息概率已经跌破50%。

市场中到处都是抛盘，长手持续止盈，短手亏损卖出，BTC ETF通道创下历史第二高的单日抛售。买家存在，但非常消极，所有的技术支撑似乎都失去效应。

随着上升通道下沿和360日均价被有效跌破，BTC在技术上已经坠入熊市。如果未来数周，资金不能充沛回流，且抛压不止，BTC价格难以重新回到关键技术指标位之上，并在周线上完成有效跌破确认，那么2022年开始的本轮BTC牛市大概率便将正式告结。

政策、宏观金融及经济数据

本周美国政府刚刚重启，下周将公布9月CPI，但因停摆期间没有采集数据，10月CPI将永久缺失。这使得12月美联储将息的客观性将大打折扣。

非农数据已经连续数周未能公布，11日发布的每周ADP数据显示：截至10月底四周，私人部门平均每周净流失11,000个岗位，相较10月早些时候的每周增加14,250个岗位，转为负增长，显示招聘势头可能逆转。对降息来说，这是“好消息”。

但美联储继续“放鹰”。继上周晚些时候三位票委“放鹰”之后，本周“鹰派”票委再增三名。这直接推动12月降息概率连续下降，已经由最初的90%概率跌至本周五的44%，基本定价12月降息再次暂停。

短期流动性方面，因为政府停摆财政部TGA账户资金堆积至近万亿，使得SOFR高企。流动性紧张至周五升至近期高点，纳指连续下跌，周五盘中跌破60均线，自高点跌超6%。

但因为触及强支撑位，纳指盘中深V最终收涨0.13%，收至上周五低点附近，站上50日均线。

目前来看，美股近期调整可定性为“估值过高的AI概念股在流动性紧张和12月降息概率走低背景下的杀估值回撤”。对于整个动荡不安的2025年来说，目前尚未看到美股存在更大的系统性风险。

加密市场

相较美股，BTC境况堪称惨淡。在连跌三天背景下，周五继续大幅杀跌5.13%，跌幅及交易量均接近10月10日，成为本轮下跌中第二惨淡日。

BTC日线

自7月以来，长手启动本轮第三拨抛售，及至最近4周BTC价格开始向下调整后加大了卖出力度，这往往是牛熊转换阶段的特征。

本周长短手转入交易所的抛售规模依然维持在较高水平，但较上周略有降低。然而，交易所已经由流出转为流入，至使得后市走势可能更加疲软。

长短手抛售规模及中心交易所BTC存量变化（周）

然而，承接资金非常匮乏。可以看到上周大部分交易日，BTC ETF和ETH ETF均在抛售，且规模保持在较高水平。

在本周期的主要买家中，BTC ETF通道已经转为卖出，据媒体信息DATs公司Strategy和BMNR本周依然在市场扫货，但独力难撑。最终BTC、ETH均以大幅下跌告别本周。

技术指标上，BTC在日线维度上已经有效跌破上升通道下沿，正在向熊市转变。2022年11月以来，历次中期调整均能在此通道线得到支撑，这是本周期以来首次突破这一关键支撑。如果未来数周，不能在周线上收回至下沿上方，将在周线上完成熊市确认。

BTC价格跌破本轮牛市上升通道下沿

伴随美联储继续发债，短期美元流动性依然匮乏甚至可能加剧，这使得短期内资金紧张情况仍有加剧可能，届时BTC及Crypto仍将继续承压。

中期，下周将公布的9月CPI亦至关重要，44%的降息概率已经在价格中体现，如果继续下降，价格大概率将继续下修。反之，如果CPI企稳就业数据惨淡，则12月降息依然有可能。基于此“乐观”假设，ETF等资金通道能迅猛回流，BTC此次“转熊危机”逻辑上依然有可能消除。此外，长手抛售亦值得密切关注，如能减缓或重回积累，市场亦可暂得喘息。

周期指标

据eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0 ，进入“下行期”（熊市）。