特朗普政府的当红“大明星”或将成为影响市场的关键

过去几周，美国政坛出现了一些变化，市场仍在消化这些影响。最引人注目的是，财政部长斯科特·贝森特在总统的顾问中扮演了主导角色。

“他已经成了大明星，”特朗普周三在卡塔尔表示。“每次他上电视，所有行情都会上涨。”

自四月以来，随着政府推迟或取消了对进口商品的惩罚性关税，股市一路上涨。作为一位对市场颇有洞察力的前对冲基金经理，贝森特在许多领域都因特朗普政策转向而获得了赞誉。如果事情没有如企业、消费者和投资者所预期的那样发展，他也可能因此受到指责。成为“明星人物”固然有其优势，但考虑到特朗普善变的性格和经济利害关系，这一角色同样充满风险。

贝森特如今仿佛无处不在，积极推进特朗普的政策议程和美国利益。他正主导与中国的敏感关税谈判，并在过去一周与特朗普一同出现在中东，期间特朗普为政府声称的两万亿美元新投资进行推介。预计贝森特还将协助国会推进今年的税收辩论。

到目前为止，贝森特的影响力在关税问题上的转变中最为明显。标普500指数也出现了反弹，5月13日转为正值——就在美国将对中国商品的关税从145%下调至30%（外加一些原有关税）的第二天。

特朗普最初于4月2日公布了他的关税政策，声称要“让贸易环境公平”，并用一张巨大的海报突出展示了他计划对所有美国贸易伙伴征收的高额关税。

“那张海报真的非常震撼，”市场数据公司Exante Data的创始人延斯·诺德维格（Jens Nordvig）在最近的一次对外关系委员会会议上表示，“现在大家都认识到那张海报是个错误，而实际上那张海报已经被取消了。

他和许多人都认为，这一变化归功于贝森特对特朗普产生的积极影响。

不过，这种影响也是有限的。“现在我们的决策过程更加理性分析，但显然，贝森特不是总统，他也不是国会，更不是参议院，”诺德维格说道。

市场是否能够继续对关税不屑一顾还不确定。海报可能已经消失，但对几乎所有国家进口商品征收的10%关税依然存在，而对中国部分商品的关税则上涨到了55%。

“我不知道股市是否已经注意到这个消息，也不确定大家是否意识到现在的关税比几个月前人们预期的还要高，”对冲基金桥水的联席首席投资官 Karen Karniol-Tambour（凯伦·卡尼奥尔-坦博）在外交关系委员会的会议上这样表示。

她表示，当前市场行情并未计入经济增长放缓的预期。

任何形式的新全球关税都意味着本国经济将承受痛苦。沃尔玛首席执行官道格·麦克米伦（Doug McMillon）周四在财报电话会上直言不讳地指出：“即便关税有所下调，较高的关税依然会导致价格上涨。”

全球资产管理公司安联（Allianz）预计，今年夏天以消费者价格指数衡量的通胀率将达到3.5%，高于4月份的2.3%。对于去年还在为鸡蛋价格暴涨而愤怒的美国来说，通胀并没有朝着理想的方向发展。而且，这也不是美联储在考虑是否降息时希望看到的局面。

市场上一些人认为，关税风波以及通胀可能激增，说明贝森特未能完全遏制总统的本能冲动，这是他的失职。

“史蒂芬·姆努钦（Steven Mnuchin）和加里·科恩（Gary Cohn）愿意挺身而出，贝森特不愿意这样做，”一位著名的金融行业首席执行官说，他将现任财政部长与特朗普第一任期内的前任财政部长和前国家经济委员会主任进行了比较。

政府的观点认为，在特朗普新任期开始时，美国经济状况极为糟糕，如果没有特朗普的干预，经济很快就会陷入危机。解决办法是什么？贝森特本月早些时候在《华尔街日报》的一篇评论文章中写道，贸易、放松监管和减税带来多重利好，这些措施很快就会显现成效。

“美国人民应该期待在2025年下半年听到经济引擎的轰鸣声，”贝森特写道。

如果说股市投资者现在持有这样的观点，那么债券市场则并不那么确定。最近几周，期限溢价有所上升，这反映出在经济不确定的情况下，交易员对持有长期债务要求更高的回报。

周五，穆迪下调了美国的信用评级，使其成为三大评级机构中最后一家剥夺美国Aaa顶级评级的公司。受此消息影响，10年期美国国债收益率上升至接近4.5%，这已是连续第三周上涨。

收益率的上升反映出，随着关税问题不再像以前那样突出，经济前景正在改善，同时也反映出人们担忧华盛顿计划在今年夏天重写税法，这可能会让赤字支出再增加数万亿美元。财政部将不得不在需求低迷的情况下发行更多国债，这可能会推高收益率。

“最终，市场会看穿这次债务评级下调的影响，”SMBC日兴证券的董事总经理兼首席经济学家、前特朗普经济顾问约瑟夫·拉沃尔尼亚（Joseph LaVorgna）表示。

拉沃尔尼亚说：“市场一直都很紧张。等大家意识到世界并不会像过去几周想象的那样再次走向末日，你会看到一些溢价会回落。”

而且，这不仅仅是因为贝森特最近几周表现不错。“公平地说，贝森特部长已经有着几十年的出色表现了，”拉沃尔纳表示。“我认为他很清楚自己在做什么，市场也认可并理解这一点。”

至于特朗普和贝森特当初在关税问题上是否真的心中有数，这将留待历史学家去讨论。但很明显，现届政府已经认识到，它只能在有限的程度和速度上推动经济。如果特朗普和他的团队能够继续管理政治议程，同时倾听市场的声音，那么“贝森特经济学”的支持者们或许终将被证明是对的。

但如果他们做不到，那么这位“大明星”可能会受到指责。