Jessy，金色财经

在2025年二季度财报中，Circle对外披露其将推出一条专门用于稳定币的公链ARC。不仅仅是Circle，此前，有消息称支付巨头Stripe与风投机构 Paradigm合作，低调研发代号为Tempo的支付型公链。

以Circle和Stripe领头，自建公链是否会成为一股潮流？而这，又将对以太坊等现有公链的“全球结算层”叙事构成怎样的威胁？

巨头入场 专链专用

Circle在2025年第二季度财报中公布了重大产品规划——将于今年晚些时候推出一个名为ARC的Layer-1 ，专为稳定币金融打造。该链将完全兼容以太坊虚拟机（EVM），将USDC设为原生 gas 代币，据其对外披露，公链 ARC将拥有子秒级结算确认，同时支持“可选隐私”功能，适合金融合规需求 。

对于Circle来说，建一条属于自己的公链背后最核心的原因，是稳定币业务的不断扩张，其 2025财年 Q2 数据显示USDC 流通量同比大增 90%，达到 613亿美元，截至 8 月 10 日更升至 650 亿美元。 平台上USDC 余额同比暴增 924%，达 60 亿美元，用户钱包数增长 68%，达到 570 万个。

在稳定币业务激增的当下，降低成本也就成为了重中之重，Circle Q2 财报显示，其分销成本同比大增 64%，达到4.07 亿美元，这无疑挤压了利润率。Arc 将直接用 USDC 作为 Gas，并整合到 Circle 自有生态，有望减少对合作方如Coinbase的分发行成本依赖，从而回收利润空间。

Arc提供子秒级结算，这是围绕支付场景而非纯粹去中心化的性能优化。目前，Circle已申请设立国家信托银行，并争取接入美联储主账户与支付系统，这将大幅降低清算成本，并提高资金效率。Arc 的可选隐私与监管接口，也为跨境支付、证券结算等机构场景量身定制。

另一方面来看，对支付公司而言，结算层是命脉。依附在第三方公链上，等于核心基础设施由他人掌控。Gas费波动和网络升级的不确定性，都可能影响支付体验和利润空间。自建链意味着费用模型和升级节奏可控。而且，支付业务的核心需求是低延迟、高吞吐、可预测的确认时间。

专链干专事，对于Circle这样的合规稳定币的龙头来说，拥有属于自己的一条公链，是早晚都会做的事情，而当下做一条属于自己的公链，是在美国GENIUS 法案的通过，USDC市场的不断扩张这个不得不的背景下推动的。

对以太坊来说，自建链潮是威胁还是机会？

不仅仅是Circle在自建公链，支付巨头 Stripe也与风投机构 Paradigm 合作，研发名为Tempo的支付型公链。Tempo 计划兼容 EVM，主打高性能、低延迟结算，定位于全球商户支付与跨境清算场景。

而且目前来看，这不只是个别公司的策略，在Circle、Stripe 之后，PayPal、Shopify、Adyen 甚至大型银行，都有可能启动自建链的计划，每个巨头都想掌握自己的支付主权。

而这会对现有的公链生态带来怎样的影响呢？尤其对于在这轮周期上，刚刚换上全球RWA和稳定币结算层叙事外衣的以太坊来说会造成威胁吗？

从短期看，这类巨头自建链与以太坊、Solana、BNB Chain 等的直接竞争并不激烈，因为它们的设计目标高度垂直化——性能优先、合规优先，而不是追求最大程度的去中心化或多样化的 DeFi 应用生态。但从长期看，威胁肯定是存在的。

目前大量 USDC 交易量发生在以太坊及其二层。如果 USDC 原生运行在 Arc 上，并通过 API 集成到各类支付应用，可能让链上稳定币结算从“开放多链”转向“垂直闭环”，以太坊的稳定币结算量和 DeFi 生态流动性将被部分抽走。

同样的，当类似Stripe或PayPal把链上支付功能直接嵌入商户结算系统时，开发者可能更倾向于围绕这些专有链构建应用，而不是再去为以太坊这样的公链适配合规支付场景。

而对于投资者来说，更明显的影响，或许就是以太坊的想象空间被压缩，巨头们的RWA和稳定币的结算层抢先落地，或许会影响影响资本市场对以太坊的定价预期。

当然，机会同样存在——巨头自建链大多会保持 EVM 兼容、对外提供跨链桥或结算通道，以太坊依旧可能会成为它们的清算后备层和价值归集中心，这样看，又或者是对于以太坊新叙事的一种强力加固。