市场就是如此扑朔迷离，刚刚登上新高的比特币，还没来得及欢欣鼓舞，就在4天内下挫接近1万美元，甚至还有进一步下探趋势。而近期最亮的“仔”以太坊也不遑多让，迎头上升的大好态势被斩断，从4788美元回到了4300美元下方。对波动更为敏感的山寨市场再度被抽血，多数代币下跌超15%，给蠢蠢欲动的山寨板块又降了一次温。

上涨的理由时常让人摸不着头脑，但要是下跌，消息面上，必有动静。

事实上，从今年以来，决定市场走向的关键所在，就是美国货币政策。从今年来看，预期调控在加密市场得以很好的体现，降息预期上升，市场上扬，预期下降，市场下跌，在此背景下，降不降，降多少，怎么降，都成为了市场观察者们最关注的问题。

要是回顾降息这一议题，在美国，堪称一场政治大戏。

紧缩周期已长达三年的美国，成效显著。无论外界是否怨声载道，通胀率逐渐可控是事实，而拜登当时的改善家庭资产负债表直接发钱的操作虽给通胀带来挑战，但也的确通过将债务从家庭转嫁给政府，促使美国完成了经济软着陆。

然而，本来预计今年就快结束的紧缩周期，让特朗普横插一脚的关税大战所打破。美联储陷入了两难境地，一方面，GDP萎缩与通胀高企两难全；另一方面，保留冗余以应对总统的后续政策也有必要。特朗普与美联储的对立格局，就此形成。

这厢特朗普气急败坏，连发数条社媒认为美联储降息过晚，威胁要让鲍威尔下台，甚至找上影子主席，要在美联储安插自己人，祭出“后继有人”的大招。那厢鲍威尔顶住压力坚守阵地，硬刚“他没资格开除我”，表示CPI和通胀才是决定一切的核心。

既然数据才是核心，特朗普也就对数据上了心。8月，特朗普以官方数据被故意篡改利于拜登为名，解雇了劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗，就在这一月初，劳工统计局发布的就业数据显示，7月份美国非农就业仅增加了7.3万个职位，远低于先前预期的10.2万个，大大增加了衰退的可能。8月11日，特朗普提名保守派传统基金会经济学家安东尼担任劳工统计局局长，毫不意外，新提名者是拜登反对者。

更换数据统计负责人，提名美联储理事Miran，连连喊话鲍威尔辞职，足以看出特朗普对于降息的迫切。这种迫切无可厚非，对于特朗普而言，降息不仅仅是事关经济问题，还是一个政治问题。紧缩周期影响股市表现，也影响摇钱树币市的表现，再加之关税的影响，特朗普迫切的需要提振信心以提升支持率，也迫切的需要消解自己与居民间的矛盾，转移矛盾，对于其而言，恰好是最合理的方式。

这一轮浑水搅得确有用途。曾经如铁板一块的美联储，也有了分化加剧的趋势。从7月开始，美联储理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼投票反对维持利率不变，主张立即降息25个基点，而这是逾30年来首次出现两位理事同时投反对票。而就在近期，旧金山联储主席玛丽·戴利与芝加哥联储主席古尔斯比双双表示，不要仓促降息。分歧的产生，实际上也折射出降息的可能性正在逐步增大，时间来到8月，随着劳工部不及预期的就业数据发布，投资者对降息也抱有了更大的期待，CME显示，9月降息预期在升至92.1%后稳定在84.8%，换而言之，虽仍有变数，但市场对于9月份降息已基本凝结成共识。

回到市场上，8月14日，在养老金利好、降息预期上升等多因素影响下，比特币一路上扬，成功创下12.5万美元的历史新高，而ETH在机构买盘的影响下上涨幅度更大，创下4788美元的高点。既然已有基本快板上钉钉的降息，为何还会在之后下跌？

原因还是在预期上。9月降息的概率虽有上升，但全年的降息频次却因7月超预期的PPI指数而减少，从年内3次回到2次，降息幅度也从原有的年内100BP下降至50BP，甚至还有25BP的悲观论调，直接带给投资者以巨大冲击。值得一提的是，尽管同为宏观预期影响，但美股韧性更强，下跌幅度有限，而加密市场对风险信息要更为敏感，表现出更为疲软的特性。

就在本周五，杰克逊霍尔央行年会将在怀俄明州如期召开，届时美联储主席鲍威尔将就经济前景发表重要表态。这一年会备受市场瞩目，原因是鲍威尔数次在该年会上透露重要信息。三年前，鲍威尔曾警告抗击通胀将带来阵痛，导致短期收益率飙升；而去年的会议上，他暗示准备从二十年高位下调利率，当日两年期收益率应声大跌。9月，美联储开启降息周期，首轮降息50个基点。尽管市场预计下月降息不会被推翻，但在如今焦灼的情绪与政治博弈下，情况是否有变犹未可知。受此影响，资本也有意采取避险之势。

而除了降息外，财政部长斯科特·贝森特也来泼了冷水。时间回到3月，为兑现竞选承诺，特朗普曾发布行政令将比特币列为战略储备资产，主要涉及存量比特币，但提出以预算中性购买更多比特币。虽为预算中性，但美国计划构建主权财富基金的大背景下，市场仍然抱有期待，认为主权基金会进军比特币市场，成为又一大价格支撑。但遗憾的是，就在近日，贝森特在接受福克斯商业新闻采访时表示，美国政府不会进行新的比特币购买，而是将利用价值150亿至200亿美元的已没收比特币来填充该储备，这些比特币来自刑事或民事资产没收程序或作为罚款的抵偿。

这一消息让加密市场大失所望，短时就让比特币下挫。有趣的是，还没过几小时，贝森特本人就在X平台上向加密示好，提出被美国政府没收的比特币将成为战略储备的基础，同时财政部承诺探索“预算中性”的路径来获取更多比特币。态度虽然迅速软化，但市场仍然埋下了怀疑的种子，值得注意的是，仅从其皮里阳秋的态度来看，币圈的政治化能量不容小觑，足以让财政部大臣实现一百八十度大转弯。

此外，本次调整也有杠杆清洗的原因所在。在比特币与以太坊新高之前，市场FOMO持续加剧，上涨的情绪弥漫，即便资金费率增加，市场上多头杠杆也明显高于空头杠杆，悬殊的多空力量会带来更大的连锁效应，若价格出现单边走势，波及面会持续扩散。在8月14日当天，市场清算了超过10.2亿美元的衍生品头寸，其中多头仓位高达8.72亿美元，而空头仅为1.45亿美元。两者的博弈也让在进行中，据Coinglass 数据，若比特币突破11.7万美元，主流CEX累计空单清算强度将达 5.58 亿。反之，若比特币跌破 11.3 万美元，主流CEX累计多单清算强度将达 6.90 亿。

整体来看，本身就上涨动力有限的加密市场，在上述因素的叠加下，最终于新高后进入调整区间。目前，比特币已从最高的12.44万美元跌落至11.47万美元，下跌7.79%，ETH也从4788美元回落至4234美元，下滑11.57%。

尽管回到调整区间，但从市场走向而言，也无需过度恐慌。从成交来看，在比特币连续四日的下跌中，交易量与换手率都并未明显增加，显示出卖家强烈的惜售情绪。而从价格支撑来看，根据@Phyrex_Ni的数据，比特币价格支撑已然完成6次跃升，到目前，11.7万美元的位置持仓量超过75万枚，高额持仓为比特币夯实了价格基础，当然，高持仓也意味着高风险，但鉴于现有持有者属性，若无显著下落趋势，即便短时被击穿，持有者也不会轻易释出筹码。而从外部环境来看，无论是可期的降息，还是监管的开放以及巨头的增持，都反映出市场仍在向好发展。

实际上，在外部环境尚未变化的背景下，当前BTC的大跌在很大程度上源于上涨至新高后市场的多空分化，看涨与看跌情绪在此聚集，稍有风吹草动，情绪性的变化就尤为明显。仅从从期权市场而言，当下BTC 25 Delta Skew短期基本接近3月底4月初的状态，预示着市场的确存在一定看跌情绪。

相比比特币，问题更大的或许是以太坊。虽然ETF的数据表现非常亮眼，以太坊现货ETF上周单周净流入28.5亿美元，创下历史新高，但从质押队列而言，ETH仍存在相当程度上的抛压。截至到发稿时，以太坊区块链的验证器退出队列达到860,286枚 ETH，同样创下历史新高，但等待进入质押的队列仅有290,541枚，这意味着等待获利退出的投资者正在增加，ETH或许即将面临较大的市场抛售压力，这种压力将随着ETH价格的下跌而愈发增大。

理性而言，鉴于本周存在央行年会的关键节点，市场的方向选择也会与这一时机趋同，现下尚无明确的利空消息，虽然技术面上客观存在回调趋势，多数技术分析师也认为下方支撑在11.2万美元，但在周五之前，若在相对乐观情境下，市场大概率不会出现不可控的下跌，更多会处于震荡走势中。ETH的价格承载能力要稍弱，而从CME缺口来看，最近的ETH CME 缺口在4100-4200美元，存在一定概率会于本周补齐甚至进一步下探。

因此，对于普通投资者而言，还是那句老话，做好对冲，才是王道。