Jessy，金色财经

最新媒体报道，根据 DeFiLlama 数据，Hyperliquid 协议过去 30 天收入约 9563 万美元，年化收入预计达 11.47 亿美元。团队仅有 11 人，即人均年收入超过 1 亿美元，被外媒称为“全球人均营收最高公司”之一。

在加密行业中，能在如此短时间内追赶甚至超越一众老牌的去中心化永续交易协议，Hyperliquid的故事引人注目。

Hyperliquid是什么？一个“披着DEX外衣的CEX”

Hyperliquid的成长速度惊人。自2023年上线以来，它几乎没有投放过显著的市场营销预算，也没有依赖知名风投机构的背书，却凭借口碑和产品体验在短时间内聚集了大量用户，交易量迅速攀升至与中心化交易所相媲美的规模。

创始人Jeff在最近的一次采访中提到，团队从一开始就选择拒绝风投，坚持自筹资金，用最小的团队专注于产品与技术开发。他认为这种极简模式让项目保持了真正的独立性和社区属性，不需要迎合资本方的短期利益，也能让用户拥有更多的参与感和信任。

技术上，Hyperliquid 与市面上大多数 DeFi 协议有着本质差别。它并不是搭建在以太坊或Cosmos等公链上，而是从零开发了一条专门为衍生品交易设计的高性能链Hyperliquid Chain，该公链使用Tendermint共识机制。这条链针对撮合和清算进行了深度优化，区块确认快，吞吐量高，满足高频撮合需求，能承载专业交易员的高频操作。

Hyperliquid还把中心化交易所常见的订单簿模式完整地搬到链上。用户的挂单、撤单和撮合都被实时写入区块链，既保留了中心化交易所的流动性与深度，又保证了透明和可验证性。

为了确保资金安全与系统稳定，Hyperliquid 设计了链上保证金与清算机制，能够实时监控用户杠杆水平，一旦风险过高便立即触发清算。这一逻辑与 Binance、OKX 等中心化平台高度相似，却通过链上合约完全公开执行。Jeff 在介绍产品理念时表示：“我们希望 Hyperliquid 的交易体验能与最好的中心化交易所一样流畅，但同时保持完全去中心化、透明和抗审查。”

如果说 Hyperliquid 早期的亮点是永续合约交易，那么它的长期野心则是成为一个开放生态。通过 HIP 升级提案，Hyperliquid 计划逐步引入治理代币、链上稳定币 hUSD，并最终开放为一个完整的 Layer1，让开发者在其链上部署借贷、资产发行、更多衍生品等应用。这意味着 Hyperliquid 从“单一产品（永续合约）”正在演变为“全栈 DeFi 基础设施”。

为何能超越dYdX等老牌永续交易所？

2024年底起，Hyperliquid 的永续合约交易量、收入都已全面超越dYdX，在 DeFi 衍生品市场占有率超过 70%。为什么 Hyperliquid 能在短时间内成为收入最高的 DeFi 协议，并超越 dYdX、GMX 这些早已成名的竞争对手？

首先，用户体验是关键。长期以来，去中心化交易所的最大痛点就是速度和深度不足。AMM 模式的 GMX 虽然简单，但在大额交易时滑点严重，难以满足专业交易员的需求；而 dYdX 尽管使用订单簿，却受限于通用链的性能，交易响应速度始终落后于中心化交易所。

Hyperliquid 在自研链上直接运行链上订单簿，把“性能”和“透明”结合在一起，第一次真正实现了接近中心化交易所的的流畅度。这种体验差异，让它在交易者群体中迅速走红。

其次，Hyperliquid 的战略与文化也与竞争对手不同。dYdX是风投重仓的明星项目，从产品迭代到代币经济设计，都难免带有资本导向的痕迹。Hyperliquid则坚持无风投、无中心化交易所扶持，更注重社区自然增长。对用户而言，正是这种“纯粹”成为了一种新的信任基础。

更重要的是，Hyperliquid 用技术和机制把坏账风险降到最低。链上保证金和清算机制减少了系统性风险，让大资金用户敢于迁移过来。随着交易量不断增加，Hyperliquid 的收入自然水涨船高。

如今，Hyperliquid的永续合约交易量和收入已经超越dYdX，占据了去中心化衍生品市场的大部分份额。

尽管Hyperliquid展现出了惊人的增长势头，但它也并非没有隐忧。首先，监管风险始终悬在去中心化衍生品市场的头顶。高杠杆和永续合约本就敏感，未来各国若对 DeFi 衍生品出台更严格的监管政策，Hyperliquid 很可能会受到波及。

其次，过度依赖小团队也是一把双刃剑。虽然11人的极简架构带来了效率和纯粹性，但也意味着人力不足以同时兼顾安全、合规、生态扩张等多条战线。一旦出现技术漏洞或黑客攻击，团队的应对能力将面临严峻考验。