8 月以来，加密市场延续强势行情，比特币刷新历史新高，以太坊价格亦大幅上涨。随着全球流动性持续宽松，机构配置信心升温，加密资产正站上政策、资金与宏观预期交汇的关键时点。本期专栏，HTX ResearchChloe（@ChloeTalk1）围绕流动性趋势、链上热度以及即将发布的核心数据与政策，对加密市场近期动向展开分析。

全球流动性宽松持续，机构配置意愿增强

全球流动性在8月底保持在高位。StreetStats 的数据显示，截至 2025 年 8 月 27 日，全球主要经济体的 M2 货币供应量约为 95.116 万亿美元，创下历史新高；过去三个月增幅达到 3.87%。这意味着货币供给在短期内持续宽松，为比特币走强提供了重要支撑。与此同时，机构仓位集中度进一步抬升。美国上市的现货比特币 ETF 至 8 月 27 日已持有约 130 万枚比特币，约占流通量的 6%；微策略公司在 7 月至 8 月间再度买入 430 枚比特币，其总持仓增至 629,376 枚，显示短期波动并未影响机构的长期配置需求。

监管方面的利好在8 月初落地并持续发酵。8 月 7 日，美国总统签署行政命令，要求允许 401(k) 退休计划投资比特币等另类资产。这一政策在 8 月下旬引发市场对新型比特币理财产品的讨论。考虑到 401(k) 计划管理的资金规模约 8.9 万亿美元，若仅 1% 资金配置到比特币，就可能带来近 890 亿美元的潜在增量需求。

链上指标短期偏热，结构性风险可控

在链上数据方面，尽管短期偏热但整体依然健康。8 月底 MVRV‑Z 指标约为 2.49，高于历史均值，暗示短线可能存在回调风险；不过，aSOPR 约为 1.019，NUPL 为 0.558，这意味着已实现和未实现利润水平仍然稳定，市场总体并未过度膨胀。

政策红利持续发酵，宏观数据将定市场基调

宏观方面即将发布的数据也可能影响市场情绪。美国商务部公布的初步估算显示，第二季度实际GDP 环比折年率增长 3.0%，远高于第一季度的 -0.5%，主要得益于进口大幅下滑、消费支出回升以及政府开支增加。市场预计 8 月 28 日公布的二次修正值或将下调至约 3% 甚至 2.4%，若确实下修，可能强化宽松预期。8 月 29 日发布的 7 月个人消费支出（PCE）报告，被视为 FOMC 9 月会议前最后的关键通胀指标。经济学家普遍预计核心 PCE 同比将由 2.8% 小幅升至 2.9%，月率约 0.3%，整体 PCE 同比保持 2.6% 左右。如果数据高于预期，市场可能重新评估美联储的降息时点；若低于预期，则对比特币更为利好。

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