来源：Fortune；编译：金色财经

7月中旬，抗癌药物开发商MEI Pharma的股价飙升。这并不是因为这家2003年首次在纳斯达克上市的小公司发现了一种轰动一时的抗癌疗法。相反，MEI Pharma股价飙升的契机是该公司决定斥资1亿美元购买加密货币LTC作为其资产。

股价从 3 美元飙升至 7 美元的高点，这并不令人意外。宣布收购LTC后，MEI Pharma 成为最新一家利用常见操纵股价手段的公司：当一家上市公司将加密货币添加到其资产负债表中时，交易员会通过买入股票来应对，从而将公司的价值推高至远超收购成本的水平。

然而，出乎意料的是，在公告公布前的几天里，MEI Pharma 的股价几乎翻了一番——尽管没有向美国SEC提交任何重大更新，没有发布新闻稿，社交媒体上也几乎没有任何讨论。 

MEI Pharma 并非唯一一家在宣布加密货币购买策略前股价出现异常上涨的公司。《财富》杂志在其他小型上市公司也发现了类似的模式，据金融教授、投资者和企业CEO称，这表明内部人士抢先了解了部分公告。

“在我看来，这确实很可疑，”杜克大学研究公开市场内幕交易的教授Xu Jiang说道。“据我所知，很多内幕交易的情况都是这样。”他补充说，如果不进行彻底调查，他无法确定是否存在内幕交易。

MEI Pharma发言人拒绝发表评论。 

另外四家在加密货币购买前股价出现异常波动的公司——Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global 和 180 Life Sciences Corp——的发言人未回应置评请求。另外两家股价波动类似的加密货币资产管理公司 VivoPower 和 Sonnet BioTherapeutics 的发言人也拒绝置评。

新闻抢跑交易

八家数字资产财库公司在宣布向加密货币业务转型前数个交易日的股价走势。

加密财库热潮

财库公司是加密货币领域最新的狂热之一，而亿万富翁迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 是这一趋势的先驱。

2020年，Strategy（前身为MicroStrategy）创始人兼董事长塞勒宣布，他的数据分析软件公司将把比特币纳入其资产负债表。交易员们将该公司的股票视为全球最大加密货币的代表，并随着全球最大加密货币价格的上涨而买入其股票。

对Strategy来说，这一策略非常成功，尽管今年第二季度营收仅为1.15亿美元，但其积累了价值近700亿美元的加密货币，市值也达到了约1000亿美元。（相比之下，市值与之相似的星巴克同期营收为78亿美元。）

其他公司也试图复制 Strategy 的成功。早期的模仿者包括一家日本经济型酒店公司（该公司于 2024 年开始支持比特币），以及其他几家公司。今年，这一趋势真正开始兴起。根据加密货币并购咨询和融资公司 Architect Partners 的数据，自 1 月以来，已有 184 家上市公司宣布购买加密货币，总价值近 1320 亿美元。 

“我们已经达到了某种饱和点，”RLH Capital 创始人 Louis Camhi 表示。RLH Capital 是一家投资管理和咨询公司，曾协助近期的加密货币财库交易。他表示，现在投资者正在观望他们的加密货币财库投资能否盈利。

“信息泄露”

然而，其中一些从加密货币相关价格上涨中获益的人并不是散户投资者，而是与公司有联系的人或获得私人详细信息的外部人员，他们似乎通过抢跑报道新闻而获利。

SharpLink 是一家体育博彩和赌场营销公司，其股价在 4 月和 5 月初一度跌破 3 美元。但在 5 月 27 日，当该公司宣布计划在其资产负债表中增加 4.25 亿美元的以太坊时，其股价飙升至近 36 美元的高位。 

然而，在公告发布前的三个交易日里，尽管SharpLink没有向美国SEC提交文件或发布新闻稿，但其股价却从3美元上涨了一倍多，达到6美元。“肯定有消息泄露出去了，因为他们接触了太多投资者，所以很难控制，”另一家参与此次交易的加密货币财库公司的首席执行官表示。这位高管在谈到竞争对手时拒绝透露姓名。

SharpLink 的一位发言人在 6 月 13 日宣布完成首次ETH购买后向《财富》杂志表示，该公司已“制定政策和程序以防止”利用内幕信息进行交易，但拒绝提供更多细节。

然后是明尼苏达州一家小型非银行贷款机构 Mill City Ventures，它也出现了金融家所说的“信息泄露”的迹象，即非公开信息传播到公司内部有权了解重大事件的人员之外。

在Mill City Ventures宣布筹集4.5亿美元成为加密货币Sui财库公司之前两个交易日，其股价上涨逾两倍，当周收于近6美元——期间该公司并未宣布任何业务方面的重大变动。

“在公告发布前，该股肯定有一些波动，”Mill City 高管、主导此次融资的对冲基金 Karatage 普通合伙人 Stephen Mackintosh 表示。他随后补充道：“我们非常有信心，股价波动不会对交易定价产生影响。”

Mill City Ventures 现已更名为 SUI Group Holdings。

内幕交易

对于可能影响公司股价的“重大非公开信息”的发布，公开市场有明确的规定。

获得重大事件消息的内部人士通常必须同意接受“穿墙（wall crossed）”处理，这个术语指的是“穿墙（wall crossed）”——从不了解股票走势的外部人士变成掌握敏感信息的内部人士。公司通常会建立一个数据库，记录被“穿墙（wall crossed）”处理过的个人，以防监管机构介入调查内幕交易。

对于加密货币财库公司而言，交易可能需要数月时间才能完成，但就在公告发布的前几天，经纪人就开始了所谓的路演，即广泛接触投资者，鼓励他们将资金投入交易。

例如，据Mackintosh 称，在SharpLink宣布其加密货币资金转型计划之前的三天里，公司高管曾向投资者推销资金。值得注意的是，正是在这三天里，该公司股价飙升。此外，在交易撮合者向投资者推销Mill City Ventures 4.5亿美元融资的两天里，这家小型非银行贷款机构的股价也大幅上涨。

路演预热

随着交易促成方接洽投资者，SharpLink和Mill City Ventures公司的股价均出现攀升。

美国内幕交易法不仅禁止公司高管利用可能影响股价的消息进行交易。Sheppard Mullin 律师事务所合伙人、前纽约南区联邦检察官 Elisha Kobre 表示，这些法律也适用于从这些高管那里获取信息的其他人。这包括在路演期间听取简报的投资者。

就加密货币财库公司而言，目前尚不清楚究竟是谁从抢先交易中获利。根据美国SEC的文件，虽然这些公司的一些高管在加密货币市场转向之前提交了股票赠予或购买的通知，但绝大多数公司尚未出售其持有的股票。更有可能的是，除了公司董事或高管之外，还有其他内部人士获得了消息。

尽管如此，这种可疑的价格波动与研究人员长期以来在公开市场中发现的情况一致。2014年的一项研究发现，在宣布合并前的41天内，公司股价平均上涨了7%。尽管部分价格波动可能源于那些准确解读市场行情的交易员，但研究人员发现，价格波动也可能源于那些利用内幕信息进行交易的交易员。

德克萨斯农工大学研究内幕交易问题的金融学教授彼得·齐拉基向《财富》杂志表示："被广泛引用的学术研究表明，多数非法内幕交易都发生在并购活动之前。"他援引1992年的一项研究指出，美国证券交易委员会提起诉讼的非法内幕交易案件中，有80%都与收购要约有关。

“每次做大型并购交易，都会发生这种糟糕的事情，”一位参与加密货币财库公司的财务高管表示，他在谈论私人商业交易时拒绝透露姓名。“而且你总是听说美国SEC会询问那些知道什么、何时知道的人。”

打击抢跑交易

最近几周，采用加密财库策略的公司已采取额外措施来防止“信息泄露”。

“这对每个人来说都很糟糕，”RLH Capital 创始人 Camhi 在谈到那些抢跑发布加密货币财库公告的人时说道。“所以解决这个问题对每个人都有好处。”

对冲基金Karatage合伙人Mackintosh 和他的团队知道 SharpLink 涉嫌信息泄露，因此决定在两个交易日内（而不是三个交易日内）就联系投资者。他补充道：“我们注意到，目前市场非常活跃，我们尽力以最佳、最安全的方式运营。”

其他公司则走得更远。其中包括 CEA Industries，一家专注于加拿大电子烟市场的小型上市公司。 

7月下旬，CEA Industries宣布已融资5亿美元，成为BNB的财库公司。BNB是一种与加密货币交易所币安密切相关的加密货币。CEA Industries首席执行官David Namdar表示，交易撮合者在路演时没有透露其股票代码，而是在7月25日周五收盘后才将其告知投资者。CEA Industries现已更名为BNB Network Company。他表示，该公司希望在周一宣布进军加密货币领域之前“尽量降低信息泄露或波动的风险”。

仅仅一周后，开发了名为 MARKET.live 的直播平台的小型上市公司 Verb Technology 也采取了类似的策略。8 月初，该公司宣布已融资 5.58 亿美元，用于持有与即时通讯应用 Telegram 密切相关的加密货币 TON。该公司一位不愿透露姓名的投资者表示，交易撮合者直到周五晚间股市收盘后才透露 Verb 的股票代码。这位投资者在谈到私人商业交易时表示

该公司发言人拒绝发表评论。

与 CEA Industries 一样，Verb 的公告也是在周一市场开盘前发布的，因此潜在的领跑者只能在盘前交易中买入该股票。

尽管如此，在公告发布前的四个小时内，该股仍上涨了近 60%。