原文作者：Benny Attar

编译：LlamaC

「推荐寄语：主要介绍了预测市场的发展历程、工作原理以及与传统民调相比的优势，并通过 2024 年美国总统大选的例子展示了预测市场在实际预测中的成功应用」

11 月 4 日

现在是 2024 年 11 月 4 日。美国总统大选只剩下一天。民调、历史模型和专家们一致认为这场选举将异常胶着。著名政治预测家 Nate Silver 今早进行了 80,000 次模拟 ，并宣布卡马拉·哈里斯仅以 12 票险胜唐纳德·特朗普，仅有 0.0015%的优势。然而，第二天的实际结果却是，最终的获胜者以压倒性优势获胜。但专家们计算得出绝无可能会发生这种情况！谁能预见这一切？

事实是，就在同一天，两大预测市场 Polymarket 和 Kalshi 都给出了唐纳德·特朗普赢得大选约 60%的概率。最终结果与这一概率相符，特朗普赢得了所有七个摇摆州和普选票。

在那之前，预测市场一直被认为是赌博、肮脏且不受监管的对冲产品。然而，它们在准确预测总统大选中的成功，让全世界看到了它们的真正价值：预测机器。我们是如何走到这一步的？它们为什么真的有效？

预测市场是针对现实世界事件的市场。交易者可以选择押注于二元结果，比如“唐纳德·特朗普”或“卡马拉·哈里斯”。每个选项（称为合约）的价格与当时他们获胜的概率成正比。例如，唐纳德·特朗普的0.62美元合约就相当于他有62%的获胜概率。最终获胜的合约将获得一美元的全额支付，其它所有合约的成本总和则成为利润。像任何市场一样，合约价格由供需因素决定，类似于股票市场。当交易者在某个合约中发现信息优势时，他们会买入该合约，价格也会随之上涨。

2024 年 11 月 1 日 Polymarket 总统大选获胜者

与传统民调和专家预测相比，预测市场的不同之处在于它们能够实时聚合分散的私人信息、持续更新，并且参与者有经济利益。要理解这一观点，需要了解预测市场的历史。

简史

市场和赌博已经流行了几个世纪。对教皇选举的投注是一种最近又重新出现的做法，也是最早有记载的选举市场之一，起源于16世纪初。知情的红衣主教泄露的内部消息会迅速影响并渗透到投注赔率中，使商人能够对自己的经济利益进行对冲。尽管教皇格里高利十四世于1591年颁布法令大力打压此类赌博，但在20世纪初这一做法再次出现。从那时起，主要的博彩公司开始提供对选举结果下注的服务。如今，这一做法已经根深蒂固——对现实世界事件进行投注已变得司空见惯。

虽然互联网出现之前的预测和博彩市场在准确性和影响力方面已有一定程度的发展，但在线交易和博彩的兴起为这些市场的增长提供了必要的推动力。数字预测市场的出现始于 20 世纪 80 年代末，由爱荷华大学率先发起。在学术政治领域取得早期成功后，出现了多次商业化尝试。2000 年代初，Intrade 和 Cantor Exchange 这两家由大型金融支持者和机构控股的子公司，推出了预测市场，作为对经济和文化事件进行投机和对冲的工具。PredictIt，另一家至今仍活跃的交易所，也在这一时期进入市场。然而，监管挑战最终迫使大多数平台要么关闭，要么失去大量用户。直到 2020 年大选，预测市场才变得更加主流，其受欢迎程度因政治兴趣和加密货币领域的进步而上升。2022 年，Kalshi 成为首个获得 CFTC 批准的零售预测市场平台，标志着监管方面的重要一步。

虽然现在预测市场通常被认为是面向零售的“类似赌博”的产品，是赌博的延伸，但它们最初的用途却完全不是这样。在 21 世纪初，许多公司利用预测市场来预测其内部的里程碑。 Google 为了实现“整合全球信息，使人人皆可访问并从中受益”的使命，推出了一个名为 Prophit 的内部预测市场项目。 高管们会针对他们关心的目标和关键结果创建市场，发送给他们的团队，然后观察员工集体智慧的聚合结果。

例如，一位高级经理需要为新推出的 Gmail 产品预测未来的计算需求。他们会提出一个简单的问题：“到第二季度末，Gmail 会有多少用户？”，然后将其发送给工程团队、客户成功团队、产品经理以及任何可能对结果有见解的人。与该产品相关的人会在午休或等待代码编译时进行投票。通过这种方式，管理层能够从最了解情况的人那里汇集直接的数据来源，并发现那些常常被官僚渠道所掩盖的隐藏信息。几天后，经理们可以看到谁投了什么票、出于什么原因，并且能够精确量化公司整体观点的预测。Google 预测市场的创始人 Bo Cowgill 后来解释说 ，当时有 10% 的 Google 员工（约 1500 人）参与了市场投票，这一结果“优于管理层可获得的其他预测”。事实上，Google 最初的目标是将预测市场作为一款公开产品推出，但由于 2008 年后对金融创新的担忧，这一愿景被搁置了。

谷歌内部预测市场的市场准确性（Dan Schwarz）)

博彩

除了企业环境之外，预测市场在其他几个领域也取得了显著成功。值得注意的是，DARPA 和 CIA 选择利用预测市场来提升美国的情报能力。运营人员、政策专家和特工会在内部市场上对未来事件的可能性进行下注，以便为战略情报做准备并进行量化。在国会以“恐怖主义赌博场所”为由叫停之前，这一方法展现出了高度成功的前景和强大的情报收集能力。CIA 行动人员 Puong Fei Yeh 在他的事后报告中强调，国会的决定“为时过早”，并且“大量关于预测市场的证据表明，它们是可靠的分散信息聚合器”。自那以后，随着预测市场的复兴，多个政府机构已经开始与智库 RAND 合作，在内部使用预测市场。

正如在谷歌一样，CIA 内部的市场因其独特的能力而展现出潜力，能够通过投注者对他们认为会发生的事情进行交易，从而在大量无关人群中汇聚信息。与民意调查相比，后者的受访者只表达一次静态的观点，预测市场则允许根据新获得的信息或交易者发现的信息，对概率进行贝叶斯式的更新。有效市场假说的支持者认为，市场上的信息和交易者越多，其结果就越接近真实的概率。在谷歌和 CIA，每位受访者都拥有独特的信息来源，这些信息在汇总后，对房间里真正专家的预测提供了更深入的见解。正如那句谚语所说：群众的智慧带来最佳的判断。

在谷歌和中情局取得成功，以及无数学术出版物强调这些市场的益处之后，越来越多的公司开始尝试预测市场。例如，微软利用预测市场来制定产品开发时间表，并称其在发现工程进度表中的隐藏瓶颈方面“极其准确，有时甚至令人惊讶”。福特使用预测市场来预测每周汽车销量，实现了“均方误差降低 25%”，大大优于他们的专家预测。礼来公司利用预测市场来预测新发传染病，并跟踪哪些药物能够通过 FDA 审批。在传染病的案例中，数据显示市场能够“提前 2-4 周准确预测全州季节性流感活动”。在所有这些案例中，受益于改进市场的高管们都提到，预测市场能够以快速、准确且低成本的方式，整合整个组织中大量成员的数据。

预测机器

在取得这些成功之后，Polymarket 和 Kalshi 都在 2020 年代初期成立，旨在将这些预测工具带给大众。作为一种针对现实世界事件的新型金融工具——某种事件衍生品——这些市场很快就在与散户交易者相关的话题上获得了关注，比如地缘政治、体育赛事结果和宏观经济指标。然而，它们的影响力真正得以巩固是在 2024 年总统大选前夕。随着拜登的突然退选以及特朗普遇刺未遂后新闻周期的剧烈波动，投资者们希望从静态且发布频率低的民调中寻求一些安慰。预测市场自然而然地成为了获取即时、概率化且大体准确的市场观点的渠道，让人们了解大选走向。相比之下，民调存在时间滞后，有时值得信赖的报告之间会间隔一周左右，而预测市场的持续在线则让任何人都能即时查看最新动态。

此外，在联邦选举这样激烈且充满争议的领域，民意调查被发现容易产生偏见并且易受抽样误差影响。历史上，共和党候选人的实际表现往往优于民调结果，因为受访者通常会在回答时撒谎。另一方面，交易者在选举中“用真金白银下注”这一事实，有助于预测更准确地反映结果的真实加权概率。当任一候选人的负面视频开始流行时，市场能够立即将其反映出来。

微软研究院的 David Rothschild 对预测市场和民意调查做了明确区分：“我可以创建一个在各方面都能模仿预测市场的民意调查，”他说，“但预测市场有一种激励机制，会让你在凌晨两点回来更新你的答案。”实际上，拥有信息优势的交易者——在金融领域通常被称为“阿尔法”——被迫调整他们的交易以反映最新的预期，从而增强了市场生成准确、动态更新预测的能力。

数据显示，选举市场确实发挥了作用。《经济学人》在 Polymarket 上写道：“尽管卡马拉·哈里斯加入竞选引发了狂热情绪，并使她在许多摇摆州的民调中领先，但特朗普的胜选几率从未大幅低于 50%。”Polymarket 发布的一条 X 动态显示，在所有七个摇摆州，该州最终获胜者的市场概率在美联社宣布结果前数小时就已超过 95%。在选举之夜的海湖庄园，“房间里的每个人都在用 Polymarket 判断选情，甚至包括总统本人” 一位总统顾问解释道 。Kalshi 创始人 Tarek Mansour 透露，选举日当天，Kalshi 有 5 亿独立访客——相当于全球人口的 7%。毫无疑问，预测市场在这次选举中留下了深刻印记。

来源：The Economist. https://tinyurl.com/2xjnoubk

那么，为什么这些市场能够运作？正如来自谷歌、中情局以及众多其他使用过这些工具的公司的证据所解释的那样，预测市场在汇聚大量信息并以平等的方式统一这些信息方面表现出色。当分析师、产品设计师、高管和工程师的想法都直接汇集到一个市场中时，一个准确的加权平均值将它们统一起来。这就引出了下一个观点：当某个人拥有比其他人更强的信息来源时，市场会鼓励其下注更多。在民意调查中，所有的投票和观点权重都是相等的。而在预测市场中，加权的下注会根据交易者所拥有的信息优势成比例地推动市场。因此，市场会通过向拥有独特信息的人倾斜来偏爱他们。此外，正如社会心理学家、预测模型研究者 Russ Clay 所解释的，金钱激励是信息共享的有力回报。

“让‘专家’对经济、政治或载人登月任务发表看法是一回事，但除了对声誉有一定影响外，当专家的预测出错时，通常并不会带来太大后果，而且他们通常还能事后给出一个看似合理的解释，说明为什么他们的预测没有实现。然而，如果许多人在预测出错时都可能因此亏钱，这就有助于消除每个人预测中的偏见来源，而当以这种方式做出的众多个人预测被平均后，我们实际上就得到了一个相当有用的预测工具。”

在这种情况下，我会引用查理·芒格那句恰如其分的话：“给我看激励机制，我就能告诉你结果。”

巴黎交易员Théo

2024 年 10 月下旬，就在大选前几周，一位名叫 Théo 的巴黎交易员展示了预测市场相较于民调的优势。当时，所有民调一致认为卡马拉·哈里斯明显领先，Théo 却在 Polymarket 上押注了 3000 万美元支持特朗普。他后来将自己的“赌注本质上视为对民调数据准确性的反向押注”。在向记者解释自己获胜的赌注时，他指出，没有任何民调机构能为他提供如此精确的判断，也无法像预测市场那样实时反应：调查结果往往相隔数周，而且结果无法直接输入交易算法。相比之下，预测市场能将每一个谣言、每一条数据发布、每一个小道消息都转化为不断更新的价格，这种价格既反映也奖励了准确信息。因此，Théo 才有足够的信心下注。Théo 的经历——以及最终获得的 5000 万美元奖金——证明了市场不仅仅是民调的替代品，对于任何需要将不确定性转化为可操作情报的人来说，市场都是一种根本上更优越的工具。 这种将不确定性量化为实时输入而非滞后快照的能力，使得市场优于静态的民意调查数据，并自然而然地促使我们重新思考，为什么我们很少将其视为默认的预测工具。

Polymarket 选举广告。来源：The Information. https://tinyurl.com/28t4b3h7

在回顾预测市场的历史时，有一个主题始终贯穿其中：市场总能比静态调查更有效地利用私人信息和实时激励。最初只是教皇选举的投机，如今已发展成一种预测引擎，能够汇聚分散的见解、持续更新概率，并将每一次预测与实际的金钱利益挂钩。尽管预测市场的优异表现有目共睹——超越了专家模型、企业预测和所有主要选举民调——但它们仍然活在传统民调的阴影下，也受限于人们对赌博的误解。如果我们的目标是在不确定性下做出更明智的判断，那么每四年依赖同样的民调周期、事后再抱怨其失败的做法，必须让位于市场。现在是时候改变默认选择，拥抱市场了。这样做，我们将拥有洞察未来最清晰的视角：群体的智慧。