原文：that1618guy，Delphi Digital市场研究员

编译：Yuliya，PANews

市场普遍预计美联储将在9月进行本轮周期的首次降息。从历史上看，比特币通常在宽松政策出台前上涨，但在降息落地后回落。然而，这一模式并非总是应验。本文将回顾2019年、2020年和2024年的情况，以预判2025年9月可能出现的走势。

2019年：预期内上涨，兑现后下跌

在2019年，比特币从2018年底的3000美元一路反弹至6月的13000美元。美联储在7月31日、9月18日和10月30日分别宣布降息。

每一次降息决定都标志着比特币的上涨动能接近枯竭。BTC在议息会议前大幅上涨，但会后随着经济增长疲软的现实再次显现而遭到抛售。这表明降息的利好已被市场提前消化，而经济增长放缓的现实主导了后续走势。

2020年：紧急降息下的例外

2020年3月的情况并非一个典型的周期。当时，为应对新冠疫情引发的恐慌，美联储将利率大幅削减至零。

在这场流动性危机中，BTC与股票一同暴跌，但随后在海量的财政和货币政策支持下强势反弹。因此，这是一个危机驱动下的特例，不能作为预测2025年走势的模板。

2024年：叙事压倒流动性

2024年趋势发生了变化。BTC在降息后并未回落，反而延续了上涨势头。

原因在于：

• 特朗普的竞选活动将加密货币变成了选举议题。
• 现货ETF正吸引着创纪录的资金流入。
• MicroStrategy在资产负债表层面的购买需求依然强劲。

在这一背景下，流动性的重要性有所下降。结构性的买盘和政治上的利好因素压倒了传统的经济周期影响。

2025年9月：有条件的行情启动

当前的市场背景与过去几轮周期中的失控式上涨并不相同。自8月下旬以来，比特币一直处于盘整状态，ETF的资金流入已大幅放缓，而一度作为持续利好因素的企业资产负债表买盘也开始减弱。

这使得9月的降息成为一个有条件的行情触发点，而非一个直接的催化剂。

• 如果比特币在议息会议前大幅上涨，那么历史重演的风险就会增加——即交易员在宽松政策落地后“卖出事实”，导致“涨后即跌”的局面。
• 但如果在此次决议前，价格保持平稳或小幅走低，那么大部分的超额头寸可能已被清除，从而使降息更能起到稳定市场的作用，而不是成为上涨动力的终结点。

核心观点

当前比特币走势可能受到美联储9月议息会议及相关流动性变化的影响，整体来看，比特币可能会在FOMC会议前出现一波上涨，但上涨幅度可能难以突破新高。

• 如果价格在会议前大幅上涨，，那么很可能会出现“卖新闻”式的回调；
• 但若价格在9月初至会议期间出现整理或下跌，则有可能因利率调整而带来意外的上涨。

然而，即便出现反弹，市场仍需保持谨慎。下一轮上涨可能形成较低的高点（大约在11.8万至12万美元区间）。

假设出现这一较低高点，这可能为Q4后半段创造条件，届时流动性状况有望稳定，需求或将重新回升，推动比特币迈向新高。