作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

过去 18 个月，加密货币实现高回报的 「配方」 十分明确：加入 「交易所交易产品（ETP）资金流入」 这一剂原料，再搭配 「企业资金库大规模增持」，如此一来，便能收获丰厚回报。

比特币正是遵循这一配方，从 2024 年 1 月的 4 万美元涨至如今的 11.2 万美元；以太坊则在 2025 年 4 月采用了同样的策略，此后价格翻了三倍，达到 4500 美元。

这一 「配方」 奏效并不意外，本质上是经典的供需规律在起作用：

• 自 2024 年 1 月 11 日以来，比特币网络共产出 322,681 枚比特币，而 ETP 与企业的买入量却超过 110 万枚；
• 自 2025 年 4 月 15 日以来，以太坊网络产出 388,568 枚 ETH，但 ETP 与企业的增持量高达 740 万枚。

当需求超过供给时，价格自然会上涨。

为何我认为 Solana 将成为下一个爆点？

Solana 已具备复制上述路径的条件。

多家发行机构，包括 Bitwise、Grayscale、VanEck、富兰克林邓普顿、富达、景顺及 Canary Capital 已提交申请，拟推出现货 Solana ETP。美国证券交易委员会（SEC）将在 2025 年 10 月 10 日或之前对这些申请作出裁决，这意味着 2025 年第四季度可能会有多家机构同步推进现货 Solana ETP 的发行。

与此同时，在刚刚过去的周末，三家头部机构 Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capital 共同向一家公开交易的大型 Solana 资金库公司 Forward Industries 承诺注入 16.5 亿美元现金及稳定币。交易完成后，这家新公司将开始买入 SOL 代币、进行质押，并力求实现超额回报。

值得注意的是，Forward Industries 已任命 Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 为董事长。Multicoin 是 Solana 最早的投资方之一，而 Samani 更是 Solana 最具说服力且立场最坚定的推动者之一。此前，Michael Saylor 以比特币资金库公司 Strategy 执行董事长的身份，在推广比特币方面发挥了关键作用；Tom Lee 则以以太坊资金库公司 BitMine 董事长的身份为以太坊造势。若 Samani 能以类似方式，在 CNBC、彭博社、福克斯商业频道等平台传递 Solana 的价值主张，将有助于推动投资者需求的飞轮效应。

Solana 的核心吸引力是什么？

当然，仅凭 ETP 获批和资金库公司成立，并不足以保证投资者会买单。这些投资工具必须具备吸引投资者的基本面逻辑。典型例子：尽管以太坊 ETF 早在 2024 年 6 月就已获批，但直到 2025 年 4 月，随着市场对稳定币的兴趣升温，作为 「稳定币第一大区块链」 的以太坊才真正引爆行情。

那么，Solana 的核心吸引力究竟是什么？

Solana 是以太坊的竞争对手，本质上是一条可编程区块链，可承载稳定币、代币化资产、DeFi 应用等各类场景。它的最大名片在于：相较于以太坊，其每秒可处理的交易量（TPS）更高，且交易成本极低，同时具备快速最终性（指交易确认后无法被篡改的速度）。事实上，该区块链近期已通过一项重大技术升级：交易最终确认时间将从约 12 秒缩短至 150 毫秒，快到 「眨一下眼」 的功夫。升级生效后，Solana 将跻身全球速度最快的区块链之列。

Solana 之所以能实现这一性能，源于其与以太坊截然不同的技术架构：它不依赖 Layer 2，这也让普通用户使用起来更简单。

不过，批评者认为，Solana 的高性能源于一项关键权衡：它的去中心化程度更低，且网络稳定性更脆弱（更容易出现中断等问题）。

即便如此，Solana 仍成功吸引了大量用户：在可编程区块链中，其稳定币流动性排名第三（仅次于以太坊和波场）；代币化资产规模排名第四，且增长势头迅猛，今年以来，其代币化资产管理规模已增长 140%。Solana 的支持者认为，它是目前唯一能快到支撑全球范围内主流资产代币化的区块链。

Solana 与比特币、以太坊的关键差异

比特币、以太坊与 Solana 之间存在一个值得注意的重大差异：Solana 的规模相对极小。

截至 2025 年 9 月 7 日，三者的市值分别为：比特币 2.22 万亿美元，以太坊 5190 亿美元，Solana 1160 亿美元。换言之，Solana 的规模仅为比特币的 1/20，不足以太坊的 1/4。

从区块链规模的比例来看，即便流入 Solana 的资金量相对较小，也可能对其价格产生显著影响。例如，Forward Industries 计划买入的 16 亿美元 SOL，若按规模比例换算成比特币，相当于 330 亿美元的比特币买入量。不过，这一优势会被 Solana 更高的年度通胀率（约 4.3%）抵消一部分，比特币和以太坊的年度通胀率分别仅为 0.8% 和 0.5%。

即便如此，Solana 当前仍颇具吸引力。我的建议是：在未来几个月，密切关注 Solana 的动态。