作者：Haotian；来源：X，@tmel0211

老实说，我不认为仅凭Hyperliquid的成功范本、Aster的拉盘造富效应和Lighter的Farm热潮等指标，就能判断Perp DEX叙事具备持续性。理由如下：

1）Hyperliquid的成功，有一定偶然性；恰如我前三弹Perp文章的分析，Hyperliquid的异军突起本质是上是DEX和CEX持续胶着对抗下的“变种”。它不代表DEX的胜利，也不代表不了CEX的失败，是一种妥协式创新。

因为，HL的成功有多个因素的完美叠加，包括CEX信任危机的持续存在，用专用交易链突破了之前通用链做交易应用局限，以及无VC社区空投的渐进式造富效应等多重因素。

这种成功范本，很难复制。尤其是这种“先发优势+网络效应”的护城河，是单纯复制产品模式解决不了的。HL用了2年时间从0到70%市场份额，现在谁还有这个窗口期？

2）Aster的极短时间的造富效应，表面上靠的只是宇宙无敌CZ的喊单，和社区冠以币安亲儿子的预期，但这背后的本质是交易所的资源倾斜和背后做市商的运作使然。

这里头有很多交易所战略考量和靠现象级产品包装引流动性的解读，市场上有很多KOL能分析的更诱人，我就不赘言了。

就一个核心问题，如果没有得到市场充分验证的产品力表现，短时间内的数十倍涨幅靠什么持续支撑？OI持仓量、TVL稳定性、Revenue数据等长期数据指标才能抗打，最关键是，“手续费+回购”的增长飞轮才是支撑这一切的开始。

套用到 $ASTER 身上，有vc、有kol轮后续抛压、有潜在币安现货后BNB Holder抛压，且暗盘交易的需求未得到市场验证，手续费是否会被持续回购未可知。如此这般，定义其为下一个Hyperliquid，是不是操之过急了？

3）其他Perp Dex后起之秀，确实有技术层面的创新预期，虽然没得到有效验证，但从数据维度看，现阶段显然都被市场的Farm预期夸大了，比如Lighter靠零手续费持续吸引TVL和交易量等数据的刷新，不少人Shill其超越了Hyperliquid之类。

这其实恰好暴露了问题，这种靠补贴和各类Farm空投预期的交易量能持续多久，一旦空投不如预期会怎样，万一技术叙事经不起考验该咋办，真正决定其市场地位的一定是持续的“交易费+回购”，且其能在MM做市商、交易员、普通交易者等各方利益上能长期均衡且保持多赢局面。

这些都需要长时间，或者说一个完整市场周期的考验才行，至少，现在没办法过早定性。

4）最让我担忧的是，大家只看到了Hyperliquid威胁币安 的一面，却忽略了它对其他L1、L2上Perp DEX的连带影响。

Hyperliquid的全新“交易链”的定位验证了为了交易体验做链层面专用优化的必要性，但但但，这让其他依赖交易类应用的通用型链怎么办？毕竟，注意力和流动性都是有限的，一批新交易链的崛起势必对其他公链生态产生直接影响。

别忘了，DeFi市场的繁荣靠的是模块化、可组合性等市场“创新力”、“流动性”的全面激活，如果Hyperliquid这种单一交易链的模式能从CEX手里抢夺来市场份额，那绝对是功载千秋，但如果说仿品们卷来卷去，只是从其他L1和L2的Perp DEX上卷走了市场份额，且一大部分冒头的Perp DEX背后还都是CEX交易所的身影，那么，这种市场盛景的到来符合大家“去中心化革命”的初心吗？

当然，也许你会说，倒逼交易所进化不也是进步，我不否认。HL的创新演变没有错，交易所驱动的Perp DEX（新势力CEX）纷争也没有错，也期待更多纯正链上Perp DEX市场能够复苏，谁家的繁华不都一样，散户只是想吃口肉啊。OK，希望你看明白这一切，做个聪明的小散。