刘煜辉（上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事）近日在2025网易经济学家年会夏季论坛发表关于稳定币的演讲，观点鲜明犀利。

以下是演讲重点内容总结：

一、美国推出稳定币方案应对美元/美债危机，短期已见效：美债风险收敛、美股创新高、比特币突破12万美金  

二、中美博弈本质：中国工业power与美元金融power的失衡  

• 中国制造业产值占全球35%（2030年或达45%）

• 美国试图通过区块链资产（如比特币）扩张+稳定币法币化重塑金融power,将区块链资产与法币体系绑定，通过稳定币需求扩张带动美债需求  

三、重要预测：

• 加密货币资产可能进入了一个指数级的高速膨胀发展的时间窗口期

• 未来5年，有预测比特币将达到150万美金一枚，区块链资产规模或跃居全球大类资产前二，与法币体系分庭抗礼  

四、中国需双轨应对：

人民币贸易支付全球第二，但储备货币份额只排第五，加密资产或成新突破口

①推进央行数字货币，完善跨境支付与清算网络  

②加速构建人民币加密资产市场及推动RDA解决财政困局

演讲全文：

过去两个月最重要的事件就是稳定币法案。

稳定币法案是美国在面对深层次的美元和美债危机状态下的一次自我救赎。

这个事情需要时间去检验。但短期，全球的资本市场已经接受这个自我救赎的逻辑了。

5月16号稳定性法案提出后，岌岌可危的高波动率的美元资产市场迅速地发生变化，美债风险快速收敛，买力和卖力逐渐平衡。美股从4月份高波的状态迅速的又从回到大家熟悉的低波的状态，并在近期创出了新高，非常的强。

加密资产，以比特币为代表，饼价最近已经攀上了12万美金的高峰，所以这一切代表着全球的资本市场开始接受这个逻辑。

对于这个时代，最底层的剧本无外乎就是两种power的对决。

中国东方大国所代表的超强的工业的power和美元代表的金融的power之间最后的一次摊牌。

我们看到的贸易战，关税战，其实都是表象。这两种power在20年前是匹配的。所以20年前全球化有一个说法叫中美国，过去20年也形成了特殊的G2。

今天之所以这么尖锐地对立，就在于这两个power在过去20年从匹配逐渐走向了严重的失配，这个失配的根本的原因是什么？

在过去的20年，就是在中国东方大国所代表的制造业的统治力在急剧地上升，美元代表着金融power原地踏步，日渐式微，两者之间出现了一个巨大的落差。

到去年年底的时候，2024年中国制造业的总产值占全球的份额已经达到了35%。什么概念？第二名到第十名加在一起，还没有中国大。

关键这个趋势在加速，国际组织有预测，5年之后2030年这个比例甚至可以上升到45%，再升至10个百分点。

从最近的关税战，我们能感觉到中国工业power的强大。

今天美国对中国经过两轮关税战以后，对中国的平均的关税的税率已经达到了50%。其他的国家对等关税加了一轮以后，平均关税的税率也就是20%。

未来这两个power之间如何走向长期的均衡，无非就是两个场景。

第一个场景就是从美国的利益这个角度去看，既然中国的工业的power这么强，那我们两者之间未来怎么匹配？他就想方设法要把中国的工业power拉下马。

事实上特朗普2018年贸易战，就是这么干的。他试图瓦解中国为枢纽的全球化的产业链、供应链、价值链，建立近岸贸易推ABC，把中国从全球新的供应链体系中剔除出去。

但是干的结果很不理想。过去五六年中国制造业的总产值份额没有降低，反向上升了5个点。

在中国人的立场，肯定是极度地憧憬民族复兴的伟业。

对中国人来讲只有一个选择，就是极大地去提高人民币及人民币计价的资产在未来全球金融板块中间的权重，把它上升到与中国现在取得的工业power的超强地位相匹配的对等地位。

这意味着未来的全球的金融货币的秩序的话语权面临着一次重要的重构。

人民币今天已经登上了重要的舞台的中心，来到了与美元金融power一较高下的历史节点。

第二种场景。美国人是绝对不会轻易把头上的皇冠取下来交到中国的手里的，它不会轻易的签城下之盟。

他一定会做出激烈的抗争，去挣扎，去抵抗，去做自己的自我救赎。

美国它实质上已经做了一个决定，既然我们两者之间已经失配了，有巨大的落差，未来怎么平衡？

就是让美国的金融power出现第二次上升，再次强大，立起来去和东方大国的强大的工业power形成匹配。

稳定币法案就是在这个背景下出来的。

他试图通过川普政权已经取得的行政权力，强力去推进区块链上的资产，让数字资产市场急剧的扩张。

它把一个高速扩张的区块链的加密资产市场，和岌岌可危的美元美债所代表的法币体系连接在一起。

连接的纽带是什么，就是稳定币。一个单位的稳定币必须对应着一个单位的法币的背书储备或者合规的认可的法币的资产。

打个比方，现在有一个科技叫做干细胞，?️一个生无可恋的身体突然打入一个干细胞。干细胞是一个活性细胞的外体，如果注射进去，短期内能够使一个衰弱的身体重新焕发年轻。

今天美元美债代表的法币的体系地基已经腐朽，甚至面临坍塌。我就把它和蓬勃高速扩张的区块链上的资产的市场勾连起来。

区块链上的资产的市场为什么能高速膨胀高速发展。是因为人类科技的进步，人类AI超级算力能力的突破，使得这种依靠区块链所构建的分布式计算的规则来形成人类的一种新的信任机制，这种信任机制能替代过去传统的以政府信用为背书的传统的法币的体系成为可能。

美国人之所以能够推这个，就在于AI的算力的突破，使得区块链技术的快速的进展。

面对这个场景，我们中国肯定要争取最好的结果。从中国人的利益出发，我们要争取场景一，但是我们一定要高度的重视我们的战略的对手，所以我们要积极的应对场景二。

从现实的角度来看，我觉得可能未来加密货币资产可能进入了一个指数级的高速膨胀发展的时间窗口期。

最近美国有一个著名的投资基金发布了一个重要的报告，大概有10项预测，其中有一项令人瞠目结舌的预测。

2030年比特币的将价格将上升到150万美金一枚，现在是12万美金一枚，意味着有13倍的上升空间。

那将是一个什么结果，大家可以想象一下。比特币这一项资产已经是在全球的大类资产中间已经排到了第五位，来到了2.4万亿美金，在全球的大类资产中间排第五位，仅次于黄金。

那5年之后，整个加密资产将是仅次于美债的前两位，和全球大类市场的前两位资产分庭抗礼。

它和法币的体系是一个分庭抗礼的结构。这就是未来5年一个可能的重要预测。

从最近两三年比特币的价格的爆发来看，5年之后，如果区块链上的资产和法币的第一大市场美债的市场形成分庭抗礼的结构。无法想象未来的货币金融会是一个什么格局，恐怕颠覆性变化的时间可能已经来了。

为什么全球资本市场能够在短时间内高度的认可这个逻辑，接受它，因为稳定币的逻辑非常清晰的。

只要区块链上的资产市场高速的扩张，意味着稳定币的需求就会持续的上升，稳定币的市场就会快速地上升。因为稳定币就是链上资产市场的现金。把稳定币和法币或者法币规定的法币资产对应起来做背书，稳定币需求的高速扩张，同时就意味着美债的需求的高速的扩张。

两个勾在一起逻辑很好理解。稳定币的扩张不仅来自于虚拟资产或者加密资产世界的扩张，它也会来自于真实世界的经济和贸易，稳定币和美元美债绑在一起，最终的目标就可以重塑美元的power的基石，重新加强美元全球最强的金融power，再一次的夯实它。

作用就是起到抑制人民币国际化与东方大国的工业power，使两种power能重新相持。

我觉得川普现在的第二轮的关税的策略很有可能是和GENIUS法案是配套的，它是一体化的，所以对于中国来讲我们必须积极地应对。

对于中国，我的看法是应该两条腿走路，一方面因为中国在过去几年也在推进以央行为主体的数字货币方向做出了长足的努力，也就是法币的数字化。

这个方向的努力当然对于以央行的数字货币推广人民币的跨境支付系统，完善了人民币的全球清算的服务网络，这是与我们强化中国制造的供应链的统治力这个逻辑是相一致的。

但是这还远远不够。对方的GENIUS这个法案出来了以后，中国需要迅速地迈出第二条腿。我们要加速地去构建人民币的加密资产市场，积极地应对挑战。

人民币的加密资产市场，在岸人民币市场还是一个非法的状态。

我们要迅速地从一个拒绝的状态下转化到积极地拥抱积极地融入的趋势中去。

今天人民币在全球的贸易支付的份额已经排到了第二位，但是人民币作为储备货币的份额在全球仅仅排第五。这个落差是很大的。

你能不能成为一个国际货币，话事权的核心在于其以其计价的资产的沉淀能力。让别人相信人民币，必须要创造足够有吸引力的人民币计价的资产。既然加密资产市场已经打开了这个空间，已经进入了一个高速膨胀的时间窗口。

中国必须融入这个趋势，没有第二条路的选择。

马斯克有个重要的发言，他说到了今天这个AI时代，货币本质上已经转变成为某一种数据结构和信息结构，用于在时间和空间上转移价值。

人类可能真的重新回到了远古之前，3000年之前希腊哲学家所讲的哲学的认知，彼德格拉斯所的讲万物皆数，世界的本源是数字。

因为人类的科技达到了这个程度，所以万物皆数成为可能。这个哲学的基础命题，到今天可能成为现实。

全球的加密资产高速的扩张时间窗口已经打开，人民币未来能不能在国际货币体系中间获得话事权，能量级的跃升，资产的沉淀能力，很大程度上取决于此。

所以另外一个角度来讲，今天的西方大国今天会积极的去拥抱RWA，RDA，金融脱媒，DEFI和NFT，这些现实的诉求,某种意义上其实都是一个目的，就是要化债，化解传统的法币体系所累积的世界级的债务的困局。

今天，中国也面临着深层次的财政基础的挑战。房地产从2021年开始已经进入了一个明确的康波的第五年。它意味着我们过去建立的工业化城镇化那个时代下以土地溢价为基础，土地要素收入为基础的这样一个财政的结构，面临深层次的挑战。

我们想一想今天房地产的未来的挑战有多大。所以对于我们来讲，很现实的诉求就是要尽快找到一种可以替代的新生产要素的收入，作用于新的财政基础，来摆脱财政的困局。

新的生产要素的收入，着眼于当下的科技的时代来看，唯一的一个方向就是数据。

数据的要素要变现，要资产化，快速地资产化，安全合法得资产化。而资产化只有一条技术路径，就是上链。

通过区块链技术加密化，数据这个要素才能成为一种安全的资产，成为现实世界可以接受的资产，可以入表的资产。

所以，中国摆脱财政困局，找到了一个希望的窗口。这个希望的窗口就是RDA。

我们的行动非常快。上海的数据交易所上周迅速地推出了RDA的标准。RDA实际上是RWA的灵魂。

中国今天强力推动未来RWA资产上链这个方向，最重要的抓手，就是怎么做好RDA这件事情。数据要素的收入快速的资产化，重塑整个宏观经济的资产负债表。这恐怕是中国摆脱眼下的通货紧缩周期挑战的一个重要的方向。