抛售美元资产标志着长期转变的开始 大机构动手了？

来源：金十数据

投资者抛售美国资产、转投欧洲复苏市场的举动，标志着养老基金等大型机构投资者开始长期削减对美元资产的巨额敞口。华尔街投行报告称，管理数万亿美元的投资者正开始缩减美股头寸，原因包括特朗普政策的反复无常、对美联储主席的攻击以及对等关税冲突的余波。

尽管美股已基本收复自上月特朗普加税声明引发的跌幅，但年内仍为负收益且跑输全球同类资产。美元指数年内下跌逾7%，部分投资者指出存在从美国流向德国国债等资产的“资本外逃”现象。

瑞士百达资产管理首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）表示：“这正在发生，过程缓慢但不可避免。”他补充称，估值优势及德国主导的国防开支激增等欧洲经济增长催化剂，使欧洲成为“最合理”的投资目的地。

美银调查显示，3月投资者对美股的配置出现“有史以来最大”降幅，资金从全球最大经济体转向欧洲的规模创1999年以来之最。晨星数据显示，4月投资美债美股的欧洲ETF资金流出达25亿欧元，创2023年初以来新高。

晨星首席分析师肯尼斯·拉蒙特（Kenneth Lamont）指出，美元资产抛售“逆转了长期受益于强劲净流入的趋势”，部分源于欧洲投资者“爱国情绪”推动的国防等本土板块配置。

全球资本正在剧烈重构——近期欧元与德国国债同步飙升，打破常规模式表明投资者寻求非美元避险资产。投行报告称机构投资者持续通过现货交易抛美元买欧元。

美银G10外汇策略主管塔诺斯·瓦姆瓦基迪斯（George Saravelos）表示，该行“最近几周才观察到实际资金（机构）的美元抛售”。德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维罗斯称，过去三个月目睹“实际资金投资者大规模抛售美元”。

芬兰Veritas养老保险公司一季度削减了美股敞口，其首席投资官劳拉·维克斯特伦 （Laura Wickström）指出美股估值过高，并称“对等关税相关的不确定性和混乱沟通，让我们质疑支付如此溢价的合理性”。

丹麦养老基金一季度进行了2022年以来首次美股减持，同时创2018年以来最大规模欧股增持。法国巴黎银行宏观策略主管萨姆·林顿·布朗（Sam Lynton Brown）测算，若欧洲养老基金将配置降至2015年水平，意味着抛售价值3000亿欧元的美元资产。

资本全球化进程正在逆转。威灵顿管理利率策略师约翰·巴特勒指出：“关键在逆转的深度与速度，这将导致净资本流出美国、进入其他市场，对美元及美债美股产生结构性影响。”

分析师表示，鉴于美国股市和近30万亿美元的美国国债市场的深度和流动性，这种趋势能走多远是有限的。

甚至美国养老基金也在重新评估——加州3500亿美元教师退休基金首席投资官斯科特·陈（Scott Chan）本周警告，“打开对等关税潘多拉魔盒”的意外风险可能引发最大贸易伙伴抛售美债。美元贬值对未对冲汇率风险的外国投资者尤为痛苦，美银估算若欧洲投资者将汇率对冲恢复至疫情前水平，可能涉及2.5万亿美元资产的对冲操作。

不过多数投资者仍谨慎行事。一位机构投资人坦言：“我们正在内部辩论‘美国例外论’及是否减配...历史经验表明，做空美国从未有好结果。”