稳定币的虚假承诺：美国金融危机的下一颗定时炸弹

作者：Rana Foroohar

上周，当我读到摩根大通正在考虑以客户持有的加密货币为抵押进行贷款时，我的心情沉重，尽管我们都知道加密货币进入实体经济的那一天迟早会到来。

比特币，银行可能用作抵押的数字资产之一，自 2020 年以来，其波动性几乎是主要指数的四倍。它还与恐怖主义融资有关，我至今未读到任何让我认为它不仅仅是投机者和犯罪分子工具的资料。但当它背后有最大的政治金主时，这几乎无关紧要。

在过去几年中，加密货币政治行动委员会花费了数千万美元，不仅捐给共和党政客，也捐给了许多民主党人。这种努力在几周前达到高潮，通过了《Genius 法案》。预计今年晚些时候将出台涵盖其他加密资产的立法。我预测，这不仅会导致下一次金融危机，还会进一步助长美国的民粹主义和政治动荡。

这一切让人不禁想起 2000 年，当时场外衍生品倡导者蜂拥而至前往华盛顿，请求适当的“监管”，以便他们能够为世界带来金融“创新”。结果却是信用违约掉期市场在监管不足的情况下增长了七倍，最终导致了 2008 年的金融危机。

现在考虑一下，美国财政部长斯科特·贝森特预计，未来几年稳定币市场将增长十倍，从近 2000 亿美元的产业增长到 2 万亿美元，渗透到从贷款承销到国债市场的一切领域。

正如参议院银行委员会资深成员、民主党人伊丽莎白·沃伦上周对我说的：“我们以前见过这种电影”，游说者“说‘请监管我们’，因为他们想要政府确认他们是‘安全’投资的金色标签”，而政客们则为放松监管提供两党支持。

事实上，你可以清楚地追溯到 2000 年的衍生品放松监管，以及克林顿时代更广泛的放松监管，削弱了交易和贷款之间的壁垒，再到 2018 年对地区银行的多德-弗兰克法规的削弱（这促成了 2023 年的银行危机），以及现在的《Genius 法案》，但支持者——包括弗吉尼亚州的马克·华纳和纽约州的 Kirsten Gillibrand 等有影响力的民主党参议员——足以让该法案通过。

这让我有四个理由感到担忧。

首先，《Genius 法案》（如同 2000 年的《商品期货现代化法案》）被宣传为使加密货币更安全的方式，稳定币以一对一的方式由美元支持。

但这并不能使一个总体上波动性较大的资产类别变得不那么波动。实际上，这可能只会使整个市场更加波动。倡导者谈论比特币等加密货币是对传统市场的对冲，但事实上，比特币是一种“高贝塔”投资，意味着它与股市高度相关。这意味着相对于标普的收益和损失都会被放大。任何超过一的贝塔值都表示比市场更高的波动性。富达最近的一份报告发现，比特币的三年滚动贝塔值为 2.6。

其次，我认为在市场、经济和货币政策如此不确定的情况下，鼓励金融“创新”的时机是再糟糕不过了。

设想一下，如果未来几个月或几年，美联储因通货膨胀而必须大幅提高利率，市场会暴跌，就像利率上升时总是发生的那样。加密货币会跌得更深更快。持有加密货币的金融机构（包括许多影子银行）可能会陷入困境，导致信贷市场冻结。

突然间，我们仿佛看到了 2008 年的影子。这引出了我的第三个担忧。《Genius 法案》的支持者声称它将支撑美元和美国国债市场。但人们很容易想象，像 Tether（其持有的美国国债比德国还多）这样的加密货币公司为了避险，不得不在低迷的市场中抛售国债以弥补赎回损失。然后，你会看到国债被贱卖，借贷成本上升，以及另一个灾难性的局面，普通民众将面临着救助投机者的压力。

但这一次，它发生在二十多年前人们对政治日益增长的怀疑态度之后。这也引出了我的最后一个担忧。克林顿政府在 20 世纪 90 年代末推行的金融放松管制，为 2008 年的金融危机以及民主党失去劳动人民的支持埋下了伏笔。这反过来又为特朗普的崛起铺平了道路。

特朗普现在通过支持（当然还有交易）加密货币，为我们的下一场金融危机埋下了伏笔。当我们陷入金融混乱，选民对主流政治的怀疑情绪日益加深，而政府对经济衰退的缓冲兴趣和能力却越来越弱的时候，会发生什么？没有加密货币，也没有任何稳定。