在过去两个月里，“国库类公司” (Treasury companies) 已累计收购超过 340 万枚 ETH。按当前市价计算，价值 146 亿美元。

资金的轮动正在各个市场显现。BTC 的主导地位已从 65% 降至 57%。ETH 上涨了 81%（较四月份低点上涨了 171%）。

但这些都已成为过去。现在我们需要向前看。

本周，我们在预期 ETH 下一步走势的同时，分享一份链上数据更新。

ETH 与 BTC

数据：DeFi 报告

正如引言中指出的，流动性一直在通过“国库类”公司流入 ETH。

它也通过 ETF 流入……

ETF

自 7 月 1 日以来，ETH 的净流入已超过 94 亿美元的——在如此短的时间内，这是一个惊人的数字。

这些资金流使得 ETH ETF 的总和跻身市场所有 ETF 的前 10 名——这表明机构需求达到了此前只有顶级股票和债券 ETF 才见过的水平。

总计，ETH ETF 的净流入已近 140 亿美元，并持有 290 亿美元的管理资产（AUM）。它们合计持有已发行 ETH 供应量的 5.4%。

同期，BTC的净流入为54 亿美元。

数据：DeFi 报告，Glassnode

投资者正在转向 ETH。我们认为这一趋势将持续。

但不会是一条直线。

期权未平仓合约

数据：Glassnode

关于投资者兴趣和风险偏好转向何处的进一步证据是，ETH 期权未平仓合约目前超过 150 亿美元，略低于历史高点。

仅在过去两个月就上涨了 158%。我们认为其中很大一部分是机构在对冲 ETF 风险敞口。

作为参考，BTC 未平仓合约目前为 440 亿美元，低于 8 月中旬创下的 540 亿美元的历史高点。

验证者队列

数据：validatorqueue

目前有 92.7 万枚 ETH（价值 40 亿美元）等待退出质押队列。

鉴于 ETH 过去几个月上涨了 81%，较四月低点上涨了 171%，这并不令人意外。

与此同时，目前有 78.7 万枚 ETH（价值 34 亿美元）正在进入验证者队列（可能是 ETH 国库公司为获取收益而质押其 ETH）。

退出的 ETH 可能有多少会被出售？

这很难说。大量被质押的 ETH 存放在诸如 Coinbase、Binance 和 Kraken 等加密货币交易所。部分流动可能是由于牛市中的操作。当然，其中一部分很可能被出售。

随着这种重新洗牌的发生，我们可能会看到 ETH 价格出现一些波动（以及加密推特上的一些 FUD，即恐惧、不确定性和怀疑）。

DeFi：活跃贷款

数据：DeFi 报告、Token Terminal

随着活跃贷款接近 400 亿美元，以太坊 DeFi 充满活力且发展良好。

绝大部分（71%）在 Aave 上。

按管理总资产/智能合约中的总价值（TVL）衡量，Aave 将在美国银行中排名第 38 位。

DEX交易量

数据：DeFi 报告

平均每日 DEX 交易量较 4 月份低点上涨了 266%，其中L1区块链驱动了约 67% 的交易量。

L1交易费

数据：DeFi 报告

随着 DeFi 活动的增加，L1 的平均交易费用自去年第四季度以来首次出现飙升。

反身性飞轮正在运转：价格 —> 链上活动 —> 改善的基本面（对区块空间的需求和更高的交易费用）—> 价格 —> 链上活动。

长期持有人净未实现利润/损失

数据：Glassnode

就长期持有者的净未实现利润/损失（NUPL）而言，ETH 尚未达到我们在过去周期中看到的极端水平（蓝色部分）。

市场价值与实现价值

数据：Glassnode

实际价格代表了 ETH 流通供应量的平均成本基础。目前是 2300 美元。

当市场价值显著偏离已实现价值时，表明市场正在过热。

当前读数为 1.87（MVRV 比率）。这表明 ETH 持有者平均持有 87% 的未实现收益。

该 MVRV 比率在去年第一季度曾高达 2.2，在 21 年周期中达到 3.8。

*请注意，此数据仅捕获链上 ETH（不包括 ETF 中持有的以及交易所持有的 ETH）。