近期，比特币跌破重要支撑位，带动加密市场整体情绪迅速转弱。在本期专栏中，HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）将围绕比特币技术形态、衍生品市场动态及即将公布的宏观数据，对当前市场脆弱格局进行剖析。

市场失衡加剧，恐慌情绪升温

截至 9 月 26 日凌晨，比特币跌破 11.45 万 ~ 11.5 万美元支撑位，最新报价约 112 ,967 美元，一周内交易所流出超过 9,270 万美元，链上回报率（SOPR）下降，导致超过 4 亿美元的清算。技术面显示 20 日均线已向下穿越 50 日并与 100 日均线汇合，RSI 降至 36，逼近超卖区但尚未出现明显反转信号。短期持有者的成本价约在 111,400 美元，鲸鱼过去一个月抛售约 14.7 万枚 BTC，这些因素令市场人气承压。

期权市场的数据显示看跌情绪占优。Deribit 数据的“最大痛点”在 11 万美元，永续合约资金费率降至约 4%，表明投机热度低迷。看跌期权成交占比提高，Put/Call 成交比率持续下行，表明投资者倾向利用价内看跌期权锁定收益。与此同时，总持仓量接近历史高位，Gamma 暴露接近峰值，做市商不得不在下行中对冲，放大了价格波动。

情绪面同样悲观。 Crypto 恐慌与贪婪指数显示，9 月 25 日数值为 28，处于“恐慌”区间，而前一日为 44，上周为 53，显示投资者情绪迅速恶化。该指数的定义中，0–25 为极度恐慌，26–46 为恐慌，47–54 为中性。这意味着市场正在从中性转向明显的风险规避。美股波动率指数（VIX）在 16 以上时，代表市场预计未来 30 天波动加大。财经分析平台 CoffeewithQ 指出，VIX 高于 16 并非恐慌，但交易者预期市场波动会加剧，原因可能包括即将公布的重要经济数据、地缘风险和技术性弱点；当 VIX 在 16–20 区间时，市场情绪被定义为“波动上升”，而 20–30 则趋于紧张，30 以上才进入恐慌。我们认为，当前的恐慌指数是建仓抄底的好时机。

未来走势仍将受关键宏观数据主导

下周的宏观经济数据可能成为左右情绪的关键。美国商务部将于 9 月 26 日发布 8 月个人收入与支出数据。当前普遍预测预测，个人收入环比增长 0.3%，个人消费支出增长 0.5%；PCE 物价指数环比预计上升 0.3%，同比升至 2.7%。更受美联储关注的核心 PCE 物价指数环比预期回落至 0.2%，同比仍在 2.9% 附近。如果核心 PCE 超预期，美联储可能继续保持谨慎，这对风险资产不利。随后 10 月 3 日将公布 9 月非农就业报告，市场普遍预期增幅放缓，如数据强劲或进一步推高利率预期，则可能加重加密市场抛压，反之则有望缓解压力。此外，9 月 29 日公布的美国国际收支状况、10 月初的 ISM 制造业指数等，也是衡量经济动能的重要指标。

综合来看，技术面超卖、期权市场的熊市仓位以及恐慌情绪的升温，说明加密市场目前处于脆弱阶段。短期内市场或继续考验 11 万美元支撑，并关注是否出现“清仓式”恐慌；若守住关键支撑并配合核心 PCE 和就业数据偏弱，行情可能出现超跌反弹。

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