本周，数月来暗流涌动的美中关税战突然风云再起，瞬间扩大为最大影响要素，打破几乎所有交易市场的旧有节奏。

受此影响，于10月6日创出历史新高的BTC再度回调，自高点最高下跌15.28%。除BTC之外的Altcoin市场，则因近乎枯竭的流动性支撑和黑天鹅事件出现，惊现单日普跌30%的“瀑布行情”。加密合约市场出现超160万人爆仓，规模超100亿美元的历史最大规模出清。

时隔半年，美中关税战再次成为决定BTC及加密市场走势的核心市场要素；周期将尽，加密市场内部流动性困境同样困扰市场。

BTC 日线走势

政策、宏观金融及经济数据

上半年美国以对等关税向全世界宣战，历经数月以各自签订协定走向尾声，但与最重要的贸易国中国则迟迟未能签署协议。此后，双方代表团曾数次会面，但迟迟未能取得真正进展。

进入10月，这种不顺利迅速升级为你来我往的针对性制裁。

10月9日，中国商务部收紧稀土与磁材出口，宣布扩大稀土及磁性材料出口限制，涉及军工与高科技供应链关键品种。此举被视为对美方长期出口管制与“实体清单”的对冲，并将直接冲击美国与盟友的关键产业链。10月10日，特朗普于社交媒体发文宣布，自11月1日起（或更早）对全部中国进口加征100%关税，并放话将实施新的关键软件/技术出口限制；同时强调仍可能与中方会面但“取决于中方反应”。

市场将之视作“新一轮贸易战升级风险”。

9日中方措施发布后，A股上涨，港股下跌，纳指创历史新高后微跌。10日特朗普宣布加征100%关税前，A股出现下跌，港股大跌，宣布后盘中再创历史新高的纳指开始急速跳水，最终纳指大跌3.56%破30日均线，创6月来最大单日跌幅。BTC现出现瀑布行情，振幅12.87，大跌7.18%。

冲突再起，市场进入进入避险状态。

当日，美元指数收跌0.57%，至98.843。短端、长端美债收益率分别迅速下跌1.89%、2%以上。伦敦金上涨1.02%，重返4000美元关口。

美中关税冲突再起令多个市场改变运行态势。之后，特朗普在电视采访中称，11月1日执行即预留谈判时间，同时表示将会继续去韩国（APEC峰会），至于是否与中方会晤视情形而定。12日，中国商务部发言人称中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。在措施公布前，中方已通过双边出口管制对话机制向各有关国家和地区作了通报。中方愿与各国加强出口管制对话交流，更好维护全球产业链供应链安全稳定。

媒体认为，双方放真招后同时亦在释放缓和信息，双方举动可视为“以打促谈”的行为。因双方此前谈判的确举步维艰。

以目前各市场数据及信息来看，市场风险尚未积累到大型调整的程度，但如后继冲突升级，美股等市场迎来中型调整概率将上升。

加密市场

至于BTC，我们认为已经在暴跌中初步完成了关税冲突所引发的风险偏好下调定价。

BTC尤其是Altcoin反应远烈度超其他市场，除了BTC本属于高风险资产之外，还因为BTC正处于旧周期临近顶部的关键“魔咒时间”，市场本已处于抛压与忐忑交织的不安之中。

在9月月报中，我们指出，依过去的“周期律”，BTC价格将在第四季度见顶。在散户“消退”的本轮周期中，只剩BTC Spot ETF通道和DATs这两个大型卖家，而长手群体在持续大幅抛售，对市场流动性的吸收非常严重。本周长手抛售BTC超过11926枚，短手群体亏损抛售的规模则达到176648枚，连续两周居于抛售高位。在连续两周大幅流出后，中心化交易所本周流出规模大幅放缓，这也使得BTC价格只得向下寻求平衡。

买力方面，BTC Spot ETF通道资金在前4个交易日保持着不错（但亦低于上周）的流入水平，但在周五出现了流出情况。

总之，目前市场呈现出卖压持续威胁，而买力并不充足的情况，这是典型的周期见顶前情形，值得高度警惕。

此外，加密合约市场内部结构的脆弱性也是反应过度的重要原因。

在6日BTC价格创出新高后，未平仓合约达到历史高位超过940亿美元，在价格急跌过程中引发多头连环爆仓，放大了下跌幅度。

多头惨遭屠戮，BTC 未平仓合约规模下降近250亿美元

此外，稳定币项目Ethena推出的USDe因在Binance脱锚USDT超过35%，引发使用USDe的做市商爆仓，导致诸多Altcoin价格出现短时急跌超30%的险象。

据媒体统计，全市场当日爆仓账户数超160万，全市场损失超过190亿美元。10月10日，堪称加密合约市场有史以来最大损失日。

以技术指标看，目前BTC价格在周末结束时稳定在200日牛熊分界线之上，也保持在“特朗普底”（90000~110000美元）的上沿之上，且经过周五周六的激情释放，量能在周末已经回到正常水平。

我们判断，针对美中贸易冲突的定价初步完成，后面视会否继续升级。但美国的风险可能尚未得到完全释放，这使得BTC ETF通道资金可能受阻。然而，亦不应过于悲观，市场风险已经得到充分释放，美中贸易战亦大概率会回归理性，其影响应远小于今年4月。但中线能否再创新高，主要还看美中贸易冲突、美股走势所决定的资金能否回流，以及长手的抛售能否得以放缓。

周期指标

据eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0 ，处于见顶期。