作者：Aditya Khetarpal，RWA研究员；编译：金色财经

多年来，加密货币的叙事将传统金融 (TradFi) 和去中心化金融 (DeFi) 描绘成势不两立的对手。一个中心化且缓慢，另一个开放且势不可挡。但这种叙事正在演变。我们目睹的并非系统间的冲突，而是一种融合：传统金融正在向链上转移，而去中心化金融则日趋成熟以适应这种趋势。

这种转变在现实世界资产 (RWA) 的兴起中体现得最为明显，而且没有哪条链比 Solana 更倾向于这种未来。这不是传统金融 (TradFi) 与 DeFi 的对决，而是传统金融 (TradFi) 与 DeFi 的结合，它正在开启全球金融的新时代。

什么是现实世界资产（RWA）？

现实世界资产 (RWA) 是通过代币化上链的传统金融资产，以区块链上的数字代币形式呈现。这些资产既包括房地产等有形资产，也包括政府债券、股票和碳信用额等无形资产。RWA 以现实世界价值为支撑，提供了一种可持续且可靠的数字资产类别，弥合了去中心化金融 (DeFi) 与传统金融之间的差距。

好的，但是它们为什么重要？

为了理解 RWA 代币化的意义，想象一下你想和朋友们分享一个大披萨。你不需要把整个披萨分给每个朋友，而是把它切成小块，每一片都代表整体的一部分。

资产代币化也类似。当资产被代币化后，它会被分割成更小的部分，称为“代币”，每个部分代表资产的一部分。这些代币可以代表任何有价值的东西，从房地产到知识产权。这些代币使用区块链技术进行管理和交易，确保所有权记录安全透明，使资产在全球范围内更易于获取、流动和交易。

为什么选择 Solana？

Solana 凭借其高吞吐量、低费用和可扩展的基础设施，在推动现实世界资产 (RWA) 增长方面拥有独特的优势，这些优势对于支持链上大规模现实世界金融活动至关重要。凭借闪电般的最终确定性和快速扩展的 RWA 原生协议生态系统，Solana 提供了机构级资产代币化所需的速度和效率。

在本文中，我们将探讨 Solana 如何将区块链的速度和可扩展性与传统金融的稳定性相结合，成为领先的现实世界资产 (RWA) 平台。我们将分析 Solana RWA 发展势头的关键指标，探讨其中最重要的参与者和机构合作伙伴，并描绘出正在链上形成的更广泛的 RWA 生态系统。我们还将比较全球监管方法，聚焦 RWA 正在释放的新机遇，并对这一快速发展的 TradFi 和 DeFi 交汇领域的未来发展方向提出展望。

RWA的兴起：一种新的金融原语

从 50 亿美元到 240 亿美元：RWA增长图（2022-2025 年）

RWA代币化规模已从 2022 年的 50 亿美元飙升至 2025 年 6 月的 240 亿美元以上。这一增幅高达 380%，使其成为继稳定币之后加密货币领域增长第二快的领域。虽然稳定币在技术上是代币化的法定货币，但本次分析不涵盖稳定币。

来源：rwa.xyz

这种快速增长已不再只是炒作。我们正在经历从早期实验到大规模实际应用的转变。到2024年12月，RWA市场（不包括稳定币）已达到152亿美元，仅仅六个月后，该市场规模同比增长85%，超过240亿美元。

这一势头源于多年来基础设施建设与机构投资者兴趣的融合。贝莱德、摩根大通、富兰克林邓普顿和阿波罗等主要参与者已从测试阶段迈入生产部署阶段。各国政府也开始将区块链视为关键基础设施，尤其用于改造过时的金融体系并解决更广泛的经济效率低下问题。

展望未来，行业预测估计，到 2030 年至 2034 年，全球 10% 至 30% 的资产可能会被代币化。这使 RWA 成为传统金融 400 万亿美元资产与加密货币之间的关键桥梁，而加密货币的总市值仍低于 3 万亿美元。

目前，通过受监管的可组合框架，RWA与 DeFi 的整合正在加速。Ethena、Maple、Morpho、Pendle、Kamino 和 Securitize 等平台正在使代币化资产能够在保持合规的同时获得去中心化的流动性。这为收益创造、更广泛的资产分配和活跃的二级市场创造了新的机遇。

私人信贷已成为最大的RWA类别，截至 2025 年 6 月，代币化规模已达 140 亿美元。这表明机构对基于区块链的信贷市场有着强劲的需求。代币化有助于降低运营成本，提高可及性，并以传统金融无法实现的方式创造流动性。这些产品仍然符合机构承保标准，但现在更加开放和高效。

在基础设施层面，RWA预言机代表着一项突破。像 RedStone 这样的供应商正在开发新的定价系统，该系统将传统的财务指标（例如净资产价值、监管数据以及针对流动性不足的调整）结合起来。与典型的 DeFi 预言机不同，这些系统专为机构采用而量身定制，并构成了将现实世界资产大规模集成到 DeFi 的基础。

RWA已从一个概念演变为一项重要业务。从 50 亿美元增长到 240 亿美元，仅仅是金融资产在链上流动、交易和创造价值方式发生更大转变的开始。

为什么代币化国债能引领潮流？

在所有现实世界资产中，代币化的美国国债已成为突破性产品，这并非偶然。在高利率环境下，美国国债提供了一种低风险、高收益的工具，既为传统投资者所熟悉，也对寻求稳定性的加密货币原生用户具有吸引力。用加密术语来说，稳定性意味着不会在一个周末损失一半的投资组合。通过将这些政府支持的资产上链，DeFi 协议可以为 DeFi 用户提供 4-5% 的年化收益率（以代币化的美元计价），而无需承受典型加密资产的波动性。

国债之所以特别适合代币化，是因为其流动性、透明度和监管清晰度。这些工具已经数字化，并在传统市场中活跃交易，因此相比房地产或私募股权等更复杂的资产，向区块链迈进在操作上更具可行性。从合规性的角度来看，通证化国债也相对简单，尤其是在由受监管实体发行并由链下托管机构以 1:1 比例支持的情况下。

Ondo Finance、Matrixdock 和 Backed 等平台抓住了这一机遇，允许个人和机构通过代币化包装直接投资美国国债。这些产品不仅吸引了寻求更安全收益的稳定币用户和 DAO，也为 DeFi 领域一系列代币化固定收益产品奠定了基础。

最终，代币化国债将充当一个门户。它们正在与传统投资者建立信任，证明链上RWA的可行性，并为未来更广泛地尝试更复杂的金融工具打开大门。

这对链上金融意味着什么？

代币化RWA，尤其是美国国债的爆炸式增长，标志着链上金融发展的一个转折点。这标志着金融活动从投机性和波动性驱动转向更成熟的、以效用、收益和现实世界价值为根基的生态系统。多年来，DeFi 依靠原生加密资产蓬勃发展，但缺乏与价值数万亿美元的传统金融工具进行有效整合。RWA 彻底改变了这种格局。

国债等资产的链上存在带来了新的资本效率和信任层级。DAO 和协议现在可以将储备分配给收益型低风险资产，而无需离开区块链。稳定币发行人可以用代币化的政府债券支持其代币，从而创建更加透明和可审计的系统。甚至借贷市场也可以发展，提供由代币化国债而非波动性加密货币支持的抵押贷款。

这种转变也为新的参与者打开了大门。此前对加密货币持谨慎态度的机构投资者、家族办公室和金融科技公司，如今在通过区块链轨道交付的熟悉的金融产品中找到了慰藉。这不再仅仅是收益耕作或模因代币；现在，它关乎构建一个更快、更便宜、更具包容性的平行金融体系的基础。

简而言之，RWA标志着 DeFi 正在蓬勃发展。未来的链上金融不会取代传统金融，而是会吸收和增强传统金融，提供一个可编程、全球化且透明的层面，这是传统系统无法比拟的。

为什么选择 Solana？技术和经济理由

Solana 目前在人均交易量方面领先所有区块链。虽然这个指标乍一看可能比较小众，但它揭示了一些重要信息。Solana 不仅速度快，而且正在被大规模、积极高效地使用。人均交易量高意味着用户不仅活跃，而且还在网络中转移着巨大的价值。这反映了用户在交易、支付、DeFi、NFT 以及日益增长的现实世界资产等领域的真实参与。

对于RWA领域来说，这是一个强烈的信号。机构和资产发行人在选择支持代币化金融产品的区块链时，会优先考虑成本效益、速度和用户活跃度。Solana 能够以极低的费用每秒处理数千笔交易，这使其非常适合需要频繁结算、利息分配、赎回或再平衡的资产。这些特性对于代币化国债、债券和股票尤其重要。

简而言之，4000 万美元的平均交易量凸显了 Solana 已为重要的金融应用做好准备。这不仅展示了网络的容量，也证明了其在现实世界中具有实际意义。要扩大 RWA 的规模，它们需要的不仅仅是代币化。它们需要能够支持高容量、高价值金融活动的基础设施。Solana 已经在实现这一点。

速度、成本效益和并行交易处理

Solana 在现实世界资产应用方面脱颖而出的主要原因之一是其独特的技术架构。与大多数按顺序处理交易的区块链不同，Solana 使用一种名为“历史证明”的系统，该系统允许并行处理交易。这意味着数千笔交易可以同时得到验证和最终确定，从而实现无与伦比的速度和可扩展性。

加上通常只需几分之一美分的交易费，Solana 成为需要高频结算或持续更新的金融产品的理想之选。无论是支付代币化国债的利息、发放代币化股票的股息，还是实时更新所有权记录，Solana 的低延迟环境都能轻松支持这些用例。

对于 RWA 而言，这不仅仅是一个技术细节。它直接影响可用性和成本效益。机构需要能够大规模运行且不会引入摩擦的基础设施。用户希望与资产进行实时交互，而不是延迟或高昂的 Gas 费用。Solana 在这两方面都做到了，它提供了一种更接近传统金融预期的区块链体验，同时还具有透明度、可编程性和可组合性的额外优势。

结合每位持有者的交易量等强大指标，Solana 的技术优势进一步巩固了其作为代币化现实世界资产的天然家园的地位。

如今，除了速度和成本效益之外，Solana 蓬勃发展的开发者生态系统在推动现实世界资产的采用方面发挥着重要作用。该网络吸引了成千上万的开发者，他们正在创建工具、协议和基础设施，从而更轻松地发布、集成和扩展代币化金融产品。从 Anchor 这样的智能合约框架，到 Helius 这样的实时索引工具，再到 Triton 这样的 RPC 提供程序，Solana 上的开发者堆栈正在迅速成熟。

这个不断发展的生态系统推动了可组合性的发展，这是链上金融的标志性特征之一。在 Solana 的语境中，可组合性意味着不同的协议可以轻松地相互交互。对于 RWA 而言，这创造了一个环境，使代币化资产可以直接接入 DeFi 原语，例如借贷市场、流动性池、收益聚合器等，而无需复杂的变通方法或桥接。

例如，由 Ondo 等协议发行的代币化美国国债可以存入借贷协议，用作抵押品，或在去中心化交易所即时交易。这些交互之所以能够实现，是因为 Solana 拥有统一的运行时和高交易吞吐量，即使在高需求下也能保持系统的流畅和高效。

在传统金融中，整合多家机构的服务需要缓慢的结算层和人工协调。在 Solana 上，可组合性使构建金融产品变得像泡一杯茶一样简单快捷。快速、无缝且可编程。这对于 RWA 行业来说是一个重大优势，该行业需要灵活的基础设施来支持发行、结算、托管和交易等环节的创新。

通过开发人员在高性能链上构建开放可互操作的工具和协议，Solana 提供了 RWA 达到全球规模所需的生态系统。

如果没有需求，所有这些技术和生态系统层面的优势都将毫无意义，而这种需求如今正来自传统金融领域的一些巨头。在过去的一年里，各大机构不仅注意到了现实世界的资产，还开始直接在区块链网络上将资金投入代币化产品。尤其是 Solana，它正在成为这类机构活动的关键目的地。

机构验证：大名字，大举措

贝莱德的 BUIDL 美元机构数字流动性基金已成为一个杰出的典范。BUIDL 于 2024 年 3 月通过 Securitize 推出，此后已扩展到 Solana 和其他六个区块链，在不到七个月的时间内，从 2024 年 7 月的 5 亿美元增长至 2025 年 3 月的 17 亿美元，增幅高达 240%。如今，该基金持有近 30 亿美元的资产，展现出巨大的资本流入和快速的扩张。BUIDL 的推出标志着机构 DeFi 走向现实，它通过 Anchorage、Copper、Fireblocks 和纽约梅隆银行提供点对点的股票转让、每日股息累积以及机构级托管服务。

富兰克林邓普顿的 OnChain 美国政府货币基金 (FOBXX) 自 2021 年 4 月上线，并于 2025 年 2 月引入了 Solana。目前，该基金的资产管理规模约为 5.94 亿美元，位列第三大代币化货币市场基金。该基金几乎 100% 投资于美国政府国债和回购协议，截至 2025 年 1 月，七天收益率为 4.2%。作为全球最大的资产管理公司之一，其管理着 1.6 万亿美元的总资产，此次将其扩展至 Solana，表明 Solana 对 Solana 网络的表现信心倍增。

机构采用将解锁：

1. 市场范围的验证：

当贝莱德和富兰克林邓普顿等机构发行代币化基金时，它们提供了明确的合法性，让监管机构、企业和机构投资者相信基于区块链的金融产品能够满足高标准的合规性和监督性。

2.基础设施成熟度：

机构对托管、可审计性和监管合规性的需求迫使协议升级。Securitize 的平台充当跨多条区块链的过户代理、托管人和基金管理人，目前支持超过 28 亿美元的代币化国债，并管理着大多数顶级代币化资产。

3.增强流动性和整合度：

机构代币化资产可成为 DeFi、抵押担保借贷池，甚至二级交易市场的抵押品。智能合约支持每日收益分配和可编程的基金逻辑，这比传统的 T+1 结算周期迈出了一大步。

4. 促进可组合性和生态系统发展：

机构级 RWA 为 Solana 带来了新的流量；这些资产可以组合用于借贷、交易和自动执行。随着 BUIDL 和 FOBXX 流入 DeFi 应用，它们将开启一个更广泛的收益网络和金融工程生态系统。

总而言之，贝莱德和富兰克林邓普顿已将 Solana 的RWA愿景从充满希望的潜力提升到切实可行的现实。他们的链上布局不仅验证了这一领域，还加速了机构资本的注入，升级了基础设施，增强了流动性，并增强了可组合性。这标志着链上金融发展的重要时刻。

推动Solana上RWA的关键参与者和协议

随着 Solana 成为现实世界资产的首选目的地，越来越多的项目引领潮流。这些协议不仅构建了独立的产品，更构成了链上完全可互操作的金融系统的基础。每个协议都专注于 RWA 堆栈中独特的部分，从代币发行和借贷到基础设施和机构连接。

Ondo Finance：

Ondo Finance 已成为 Solana 上最具影响力的RWA平台之一。它通过 OUSG 等产品提供代币化的美国国债，使机构和个人都能在链上投资短期政府债券。Ondo 还通过与中心化交易所、金融科技平台和跨境发行机构合作，在全球范围内扩张业务。其在 Solana 的扩张体现了其对低成本、高速基础设施的承诺，使其产品更易于访问和扩展。

Maple Finance ：

Maple Finance 最初基于以太坊构建，现已扩展至 Solana，以支持一种新的低抵押链上借贷模式。通过与机构借款人和白名单信贷专业人士合作，Maple 使资金能够流入企业信贷和私人信贷等现实世界的借贷市场。迁移至 Solana 后，Maple 可通过更快的结算速度和更低的交易成本来提高资本效率，同时保持监管的一致性和透明度。

VNX ：

VNX 正在欧洲构建代币化基础设施，重点关注受监管的、由贵金属和固定收益产品等资产支持的数字证券。该平台符合卢森堡的金融许可框架，旨在为欧洲投资者提供无缝访问代币化资产的途径。VNX 与 Solana 的整合将这些产品带入一个支持跨境发行和二级市场交易的高性能环境。

R3 的 Corda和 Solana 集成：

R3 的 Corda 是汇丰银行、欧洲清算银行和瑞士数字交易所等主要金融机构使用的企业级区块链，目前正在与 Solana 整合，以连接机构金融与 DeFi。此次整合允许在 Corda 上发行的资产转移到 Solana 的公链上，从而释放传统金融工具的流动性和可编程性。此次合作将企业区块链的监管严谨性与 Solana 的速度和可组合性相结合。

这些协议共同展现了 Solana RWA 生态系统的多样性和实力。它们不仅引入了资产，还构建了交易、借贷以及在复杂金融策略中使用资产所需的基础设施。这个不断壮大的构建者网络反映了 Solana 正在成为代币化金融的重要家园。

代币化股票登陆链上

2025 年，xStocks 的推出标志着 Solana 上RWA迈出了重要一步。Backed Finance、Kraken、Bybit 和 Solana 基金会推出了 55 种代币化股票和 ETF，例如苹果和特斯拉，并以 SPL 代币的形式发行。这些代币具有完全抵押的特性，可以 1:1 合法赎回，并且可以在中心化交易所和 Solana 原生的 DeFi 平台上交易。

来源：X

用户现在可以在 Phantom 或 Solflare 等钱包中自行托管股票。1 美元起的分拆式所有权让全球访问变得更加便捷，尤其对于受限制地区的用户而言。然而，蓝筹股以外的大多数代币的流动性仍然较弱。周末价格发现也受到限制。尽管面临这些挑战，但机构投资者的支持和不断增长的需求预示着未来将快速发展。

生态系统亮点：协作与整合

强大的基础设施合作伙伴关系将传统金融与区块链轨道连接起来，加速了 Solana 的 RWA 增长。

Jupiter和哈萨克斯坦证券交易所：

Jupiter 与哈萨克斯坦证券交易所 (KASE) 的合作探索了双重上市。目标是允许企业在 KASE 进行 IPO，并在 Solana 发行代币化股票。这将使哈萨克斯坦成为混合资本市场的先驱，并标志着全球对公共区块链金融的信任度不断提升。

来源：X

稳定币：Circle 和 Paxos：

USDC 和 USDP 在RWA结算中发挥着至关重要的作用。它们与 Solana 的集成，为美国国债和债券等代币化工具实现了即时、低成本的结算和跨境转账。这些稳定币提高了金融运营的流动性和可用性。

来源：X

钱包、托管人和合规基础设施：

对于机构而言，安全托管和合规性至关重要。Fireblocks、Anchorage 和 Copper 提供机构级托管服务。Fractal 和 Civic 负责身份验证。Backpack 和 Phantom 等钱包正在调整以支持金融代币，从而提升散户和机构投资者的用户体验。

人类金融与收入支持贷款的兴起：

Huma Finance 通过其 PayFi 协议在 Solana 上引入了基于收入的借贷。它允许用户将工资单或发票等收入流作为抵押品。Huma 的 PST 代币允许这些收入流接入使用 Jupiter、Kamino 和 RateX 的 DeFi 策略。这为 RWA 生态系统引入了一个新的信用层，将 DeFi 的可组合性与现实世界的金融数据融合在一起。

来源：X

Jupiter 上的 xStocks：

Jupiter 已集成 xStocks，允许用户以低费用和自主托管的方式在链上交易美国股票。Kraken、Backed Finance 和 Solana 之间的合作与 Jupiter 的使命相契合，即实现全球范围内无需许可即可访问传统市场的愿景。

来源：X

Solana 上的RWA生态全景

随着 RWA 在 Solana 上的增长，协议被组织成功能类别。

代币化国债

• Ondo Finance：提供 OUSG，一种代币化的短期国债。

• Superstate：机构级收益资产。

• 富兰克林邓普顿：FOBXX 基金现已在 Solana 上线。

• 贝莱德 BUIDL 基金：通过 Securitize 发行并桥接至 Solana。

借贷和承销

• Maple Finance：为机构提供低额抵押贷款。

• Huma Finance：链上收入支持贷款。

• Credix：通过链下收入进行融资（潜在的 Solana 整合）。

基础设施与合规性

• 托管人：Fireblocks, Copper, Anchorage.

• KYC/AML：Fractal、Civic

• Securitize：代币化资金的合法转移和合规。

机构整合

• R3 的 Corda：将金融巨头与 Solana 联系起来。

• 哈萨克斯坦证券交易所：探索代币化双重上市。

• 贝莱德和富兰克林邓普顿：积极分销代币化基金。

交易所和二级市场

• Jupiter：RWA 流动性聚合。

• Phoenix、Orca、Meteora：支持 RWA 代币上市。

• Wormhole与DLN：跨链资产结算。

Solana 的 RWA 堆栈并非孤立的。它是一个互联的金融基础设施，涵盖发行、托管、交易和合规。

全球监管展望：协调传统金融 (TradFi) 与去中心化金融 (DeFi)

监管机构正在慢慢追赶 RWA 趋势。

美国：

美国仍然四分五裂。美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 经常发生冲突，但最近的立法努力旨在明确稳定币的地位。贝莱德和富兰克林邓普顿的活动表明，尽管规则制定缓慢，但受监管的未来道路确实存在。

欧盟：

欧盟将于2025年出台的MiCA法规将为稳定币和代币化资产带来清晰的界定。随着数字债券和代币化基金试点项目的推进，欧盟正在为区块链金融营造一个结构化且开放的环境。

亚洲：

新加坡通过新加坡金融管理局（MAS）支持的“守护者计划”（Project Guardian）等项目支持代币化金融。香港已向加密货币服务提供商发放牌照。哈萨克斯坦正通过 Solana 原生 IPO 试验，成为新兴的前沿市场。

各个地区的监管机构正在接受代币化国债，并区分消费者级 DeFi 和机构级工具。提供清晰监管和沙盒支持的司法管辖区将吸引更多 RWA 构建者。Solana 的合规工具使其处于领先地位。

Solana 上RWA 的机遇和未来

RWA才刚刚起步。Solana 的架构正在赋能新的资产类别和更便捷的金融服务。

超越国债：房地产、私人信贷和股票：

接下来是代币化房地产和私人信贷。房地产可以分割以提高流动性，而私人信贷可以通过透明、可编程的智能合约提供服务。xStocks 和哈萨克斯坦的双重上市试点展示了代币化股票将如何在全球范围内发展。

可组合 RWA DeFi：

Solana 的可组合性使得 RWA 可以跨协议使用。代币化国库券或房地产代币可以进行抵押、交易或质押。这将资产转化为可编程的金融原语。

零售友好型产品和收益提升

未来将会出现一些应用程序，帮助用户将储蓄配置到代币化资产篮子中。Solana 的低费用和快速确认功能使零售级、用户友好的工具成为可能。现在可以通过加密原生界面购买美国股票、赚取收益或以代币化 ETF 为抵押进行贷款。

新兴市场：拉丁美洲、非洲及其他地区：

在通胀重创或银行服务匮乏的地区，代币化美元或股票是生命线。Solana 的速度和价格优势使其成为在这些市场大规模部署RWA的理想之选。移动端访问、本地稳定币和社区参与是关键的推动因素。

个人观点

RWA 势头强劲，但也面临以下挑战：

流动性碎片化：

不同的平台发行资产的标准各不相同，这使得互操作性变得困难。Jupiter 在聚合层提供了帮助，但需要更深层次的跨协议集成。滑点和定价不匹配的问题也持续存在，尤其是在周末。

法律可执行性：

资产通证化并不能保证其可执行的权利。法律协议和清晰度对于全球采用至关重要。跨境司法管辖权的差异使资产有效性和投资者保护变得复杂。

托管和合规风险：

智能合约风险、钱包管理不善以及缺乏保险都是障碍。机构需要稳固的托管和合规框架。即使是KYC和AML的障碍也会减慢入驻速度。

建立传统投资者信任：

机构期望清晰、可控且可靠。区块链用户体验必须不断发展，以匹配传统平台。教育、透明度和信任将与性能或创新同等重要。

结论：Solana 的 RWA 优势

Solana 不再仅仅是一条快速链。它是一个积极托管大规模RWA的金融平台。在贝莱德、富兰克林邓普顿、Kraken 等公司的支持下，它已经发展成为全球金融的合法基础层。

RWA为 DeFi 带来了熟悉度和监管。它们的出现表明 DeFi 正在从投机炒作转向高效的资本市场。Solana 的速度、可组合性和基础设施使其拥有引领这股新浪潮的独特能力。

Robinhood 在 Arbitrum 上推出代币化股票，以及 Solana 日益增长的机构支持，都表明这仅仅是个开始。代币化股票、私募股权和 24/7 全天候交易将成为常态。财富效应将蔓延至 DeFi、稳定币，甚至 meme 领域。

现在是建设者创造实用工具的时候了，是机构实现产品现代化的时候了，也是监管机构帮助构建有效框架的时候了。

TradFi 和 DeFi 正在融合。而 Solana 正是构建这一未来的地方。