7月中旬，Kohl's被大量做空的股票引起了“迷因股”交易者的关注，他们短暂涌入市场，推动股价一度上涨近50%。但这波新关注并不能解决Kohl's长期存在的问题，投资者也不应将这次反弹误认为是对这家百货公司业务重燃的乐观情绪。

根据标普全球市场情报的数据，截至7月29日，Kohl's的1.12亿股流通股中，近40%被做空，使其成为美国做空比例最高的股票。这一高做空比例主要反映了投资者对公司业务的担忧——Kohl's已经连续多年销售下滑、盈利能力下降，并且管理层动荡不安。

做空者会借入股票卖出，期望日后以更低的价格买回。Kohl's的股价自2021年以来已下跌约70%，最近的交易价格为10.70美元，但看空者仍押注其股价会进一步下跌。迷因股交易者通常会盯上被大量做空的股票，通过抬高股价来“挤压”做空者，迫使他们回补股票以止损。

Kohl's总部位于威斯康星州梅诺莫尼福尔斯，在49个州经营着1100多家中档门店，以及Kohls.com电商业务。和大多数中端零售商，尤其是百货公司一样，该公司自新冠疫情以来一直举步维艰。线上购物日益流行，消费者的支出从实体店转向网络，给Kohl's的商业模式带来了压力。

Kohl's截至2月1日的财年中，盈利下降了48%，每股收益为1.50美元，营收下降了7%，至154亿美元。根据FactSet的数据，分析师预计公司今年每股收益为0.43美元，营收为146亿美元。可比门店销售额已经连续13个季度下滑，营业利润率和自由现金流也在持续下降。

2024财年的自由现金流降至1.04亿美元，而上一年为5.91亿美元。该财年的调整后营业利润率为3.1%，而2015年为7.7%。

Kohl's在3月份将季度股息从每股0.50美元削减至0.125美元，目的是节省现金并偿还债务。目前公司股息收益率约为4.2%。

Kohl's的经营困境还因管理层频繁更迭而加剧。过去十年里，公司已经更换了五任首席执行官，每位CEO都有自己的愿景和转型计划，而这些计划在很多情况下都推翻了前任领导团队做出的变革。

前首席执行官汤姆·金斯伯里于2021年加入Kohl's董事会，并自2022年12月起担任首席执行官，直到2025年1月。在他的领导下，Kohl's转向了更偏向折扣零售的经营模式，包括削减自有品牌和Kohl's Cash优惠券，并取消了珠宝等受欢迎的商品类别。戈登哈斯凯特公司的分析师查克·格罗姆表示，这些举措实际上等于“抛弃”了品牌的核心顾客，他对该公司股票的评级为“减持”。

金斯伯里未能取得联系置评。Kohl's的一位女发言人以公司即将发布财报，正处于静默期为由，拒绝让公司高管接受采访。

接任CEO的阿什利・布坎南开始逐步撤回这些措施，但一项调查发现他因推动公司与一位有私人关系的供应商达成交易，违反了Kohl's的利益冲突政策后，布坎南于五月被解雇。临时CEO迈克尔・本德是一位前沃尔玛高管，自2019年加入Kohl's董事会，目前仍在沿用布坎南的商业策略。但分析师表示，最新的努力（主要依赖自有品牌商品和旧产品线的回归）可能不足以吸引更多顾客进店，也难以让Kohl's重新夺回失去的市场份额。

“从空头仓位来看，市场并不相信这种转变能够实现，”格罗姆说，“我也不认为能实现。这真的很难。”

格罗姆表示，从历史来看，零售商一旦失去忠实顾客，几乎很难再把他们挽回。和其他百货公司一样，Kohl's也在努力吸引那些更喜欢在专卖店或网上购物的年轻消费者。

尽管外界充满质疑，Kohl's依然有不少支持者认为公司被低估了。一些看涨的投资者押注公司运营将有所改善，另一些人则认为Kohl's的房地产价值并未体现在其13亿美元的市值中。

晨星分析师戴维・斯沃茨承认Kohl's面临业务挑战和管理层变动的问题，但他认为公司合理股价应为每股40美元，这意味着较当前水平有大约260%的上涨空间。他表示，Kohl's的股价“被严重低估”，并补充说，Kohl's目前的利润率极低，未来有很大提升空间，这将有助于现金流的增长。

就在几年前，Kohl's的市值还远高于现在，当时它吸引了一波收购要约。2022年，维生素商店（The Vitamin Shoppe）前母公司Franchise Group曾出价高达每股60美元收购Kohl's，但后来因宏观经济因素，将报价下调至每股53美元。Kohl's董事会拒绝了这一报价，随后其股价下跌。

像Kohl's和梅西百货（Macy's）这样的百货公司，由于估值较低且拥有大量房地产，已成为颇具吸引力的收购目标。截至2月1日，Kohl's拥有405家门店的所有权，以及大部分配送中心。Swartz表示，这些房地产的价值甚至可能超过他对公司企业价值的估算——他将该数值定为31亿美元。

Kohl's的房地产资产最初激发了迦勒・哈伯特对这家公司的兴趣。哈伯特是一位小企业主和投资者，他在社交媒体Reddit上分享自己对Kohl's的看法。他认为，仅凭这些地产资产，公司每股至少应该值35美元。他在四月份买入了Kohl's的股票，希望收购要约或激进投资者的介入能提升股价。虽然最初他并没有把“迷因股”行情和逼空行情纳入自己的投资逻辑，但他说，这一现象的出现对他来说是个好消息。

“我把逼空行情看作是一个非常棒的金融催化剂，但说实话，我只是觉得这样一来，股价能比我们原本慢慢发帖看涨、期待它逐步上涨的方式，更快达到我的目标价。”他说。

哈伯特也意识到，受迷因股推动的收益可能只是昙花一现。事实上，科尔百货的股价自七月中旬迷因股高点以来，已经下跌了超过20%。受散户交易者和社交媒体热议推动的股票通常波动剧烈，追涨带来的兴奋感也伴随着风险。

科尔百货面临的风险，或许没有其高企的空头头寸所显示的那么大。根据FactSet的数据，公司目前净负债为72亿美元，但最近已经完成了债务再融资，用以偿还当前到期的债务，下一笔债务要到2029年才到期，这为管理层提供了财务灵活性和改善业务的时间。

至于股价方面，迷因股交易者可能会重新关注科尔百货，试图进一步挤压空头。但股价能否持续回升，关键还在于管理层能否释放公司价值，无论是通过资产出售、其他战略举措，还是业务的扭转。目前来看，前景依然不明朗。